白糖期货周报：白糖徘徊中前行

核心观点

中性偏多。白糖走势徘徊，未跟随原糖大幅反弹，但下跌幅度有限。国内6月预期进口几十万吨，产销数据良好，广西库存约130万吨。巴西2025/26榨季产糖量预期高，利空充分，原糖触及15.4美分附近，出口无利可图。巴西可能因霜冻减产，6月下半月产糖数据将影响市场预期，利空可能不及预期，原糖随时可能反弹。郑糖09合约持仓降至30万手以下，多空移仓至2601合约，09合约到期前波动区间5700-5850元。

国外供需格局

1. 巴西6月上半月产糖量同比下降超20%，后期天气影响可能凸显。
2. 印度与泰国2025/26榨季将增产，印度ISMA协会预计产量2610-2620万吨。

国内供需格局

偏多。国内产销数据好，广西库存低，主要关注巴西压榨情况。

进口利润

中性。配额外进口利润从900元/吨降至700元/吨以下，预计内外价差收敛。

进口量

中性。进口预期已实现，盘面已反应完毕。

基差

中性。国内白糖基差收敛，期货向现货回归。

行情回顾

最近郑糖主力2509合约波动区间不大，持仓量30万手以下，未跟随原糖上涨。原糖7月合约交割意愿不足，现货需求萎缩，国际糖价下挫。CFTC数据显示原糖净空头仓位创新高，但低位买盘支撑价格反弹。

国内白糖供需

1. 广西：入榨甘蔗减少，产糖增加，产糖率提高，销糖率提高，工业库存下降。
2. 云南：榨季提前结束，入榨甘蔗和产糖量增加，销糖率提高，工业库存增加。

后市展望

巴西压榨情况是关键，霜冻减产可能影响市场预期。郑糖09合约到期前波动区间5700-5850元，多空博弈。