周度要点小结
- 行情回顾：本周沪锡主力合约震荡调整，周线涨跌幅为-0.24%，振幅2.68%，主力合约收盘报价290740元/吨。
- 行情展望：宏观面显示美国失业救济人数回落，但续请失业金人数攀升；基本面方面，缅甸锡矿复采进入产能爬坡期，四季度进口量预计增加但增量有限，非洲和澳洲地区锡矿进口下滑，印尼精炼锡出口下降缓解供应担忧；冶炼端云南原料短缺，锡矿加工费低位，江西产区开工率低，精炼锡产量受限；需求端锡价高位下游采买情绪低迷，少量订单刚需为主，库存持稳，现货升水回升至200元/吨；LME库存小幅增加，现货升水持稳；技术面持仓下降价格震荡，多空分歧增加。
- 观点参考：预计沪锡高位调整，关注29关口支撑。
期现市场情况
- 沪锡价格与基差：截至2025年11月21日，沪锡收盘价290740元/吨，下跌1260元/吨，跌幅0.43%；沪锡基差为200元/吨，与上周持平。
- 锡镍比值与锡沪伦比值：截至2025年11月21日，锡镍比值为2.55，较上周增加0.08；锡沪伦比值为7.89，较上周下降0.13。
- 持仓量变化：截至2025年11月21日，沪锡前20名净持仓为-1687手，较上周增加2145手；持仓量78571手，较上周减少13372手，降幅14.54%。
产业链情况
- 供应端
- 锡矿进口量：2025年10月进口锡矿砂及精矿11632.30吨，环比增加33.5%，同比下降22.36%；1-10月累计进口103019.35吨，同比减少25.54%。
- 精锡产量：2025年10月精炼锡产量15618吨，环比增加60%；1-10月累计产量142971吨，同比减少1.25%。
- 锡矿加工费：2025年11月21日，锡精矿(60%)加工费6500元/吨，持平；锡精矿(40%)加工费下跌100%。
- 精锡进口：截至2025年11月21日，锡进口盈亏为-9542.89元/吨，较上周下跌3322.08元/吨；2025年10月精炼锡进口526.12万吨，环比减少58.55%，同比减少82.75%；1-10月累计进口19034.06万吨，同比增加3.79%。
- 库存变化：截至2025年11月20日，LME锡总库存3065吨，较上周增加10吨；国内库存6229吨，减少29吨；期货库存5906吨，减少26吨。
- 需求端
- 费城半导体指数：2025年11月20日，费城半导体指数6352.07，较上周下跌6.84%。
- 集成电路产量：2025年1-10月集成电路产量38660000万块，较去年同期增加9.52%。
- 镀锡板出口：截至2025年10月，镀锡板出口数量222589.82吨，较9月增加12.63%。
研究结论
预计沪锡高位调整，关注29关口支撑。宏观偏弱导致采需抑制，锡价回调震荡。供应端缅甸锡矿复采增量有限，冶炼端原料短缺限制产量，需求端锡价高位下游采买情绪低迷。期现市场持仓下降，多空分歧增加，现货升水回升。
