万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周五A股三大指数收跌，截至收盘，上证综指跌2.45%，深证成指跌3.41%，创业板指跌4.02%，北证50跌4.71%。沪深京三市全天成交额19,836亿元，较上日增加2610亿元。全市场超5000只个股下跌。板块题材上，中船系、Sora概念表现活跃，电池、能源金属、硅能源板块调整。 【重要新闻】 【多部委密集会见外企高管充分释放引资利好】多部委近期与外资企业的互动颇为频繁。商务部、国家知识产权局、国家金融监督管理总局等多个部门通过座谈会、圆桌会议和高层会见等形式，传递持续扩大对外开放、优化营商环境、欢迎外资企业共享发展机遇的积极信号。同时，中国“十五五”规划蓝图释放诸多对外开放利好，进一步稳固外企深耕中国市场的信心。 【2025中国5G+工业互联网大会在武汉开幕】本次大会聚焦5G、人工智能、大数据、工业互联网等前沿技术的深度融合，展示新技术、新场景、新模式在制造业转型升级中的创新实践。工信部部长李乐成出席大会并指出，将实施工业互联网和人工智能融合赋能行动，拓展“平台+智能体”服务。推动网络、标识、平台、数据、安全五大体系一体部署、协同建设，加快发展新型工业网络。加强6G与工业融合的前瞻研究。 研报精选 电子：SW电子Q3业绩高增长，持续关注AI与国产链 【市场回顾】 【重要新闻】 【多部委密集会见外企高管充分释放引资利好】多部委近期与外资企业的互动颇为频繁。商务部、国家知识产权局、国家金融监督管理总局等多个部门通过座谈会、圆桌会议和高层会见等形式，传递持续扩大对外开放、优化营商环境、欢迎外资企业共享发展机遇的积极信号。同时，中国“十五五”规划蓝图释放诸多对外开放利好，进一步稳固外企深耕中国市场的信心。 【2025中国5G+工业互联网大会在武汉开幕】本次大会聚焦5G、人工智能、大数据、工业互联网等前沿技术的深度融合，展示新技术、新场景、新模式在制造业转型升级中的创新实践。工信部部长李乐成出席大会并指出，将实施工业互联网和人工智能融合赋能行动，拓展“平台+智能体”服务。推动网络、标识、平台、数据、安全五大体系一体部署、协同建设，加快发展新型工业网络。加强6G与工业融合的前瞻研究。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 研报精选 SW电子Q3业绩高增长，持续关注AI与国产链 ——电子行业跟踪报告 行业核心观点： SW电子2025年前三季度业绩向好，盈利能力有所提升。营收端，前三季度实现营业收入29,756.92亿元，同比上升19.46%；成本费用端，整体期间费用率为10.52%，同比下降0.66pct，整体费用控制良好；利润端，前三季度实现归母净利润1477.90亿元，同比 上升37.79%，大于 同期 营收增幅 ；毛利 率/净 利率 为15.90%/4.93%， 同比上 升0.05pct/0.82pct，体现出行业整体盈利能力有所提升。 投资要点： 半导体：盈利能力提升，芯片设计、集成电路制造等板块表现较好。2025年前三季度，多数子板块业绩表现较好，营收方面半导体设备、数字芯片设计增幅居前，归母净利润方面，模拟芯片设计、分立器件、集成电路制造增速较高，主要系AI算力加速建设、存储芯片迎来景气周期，同时国产替代持续推进，提振芯片设计、晶圆代工等细分赛道需求。 消费电子：Q3消费电子盈利复苏，大厂新品有望推动需求增长。2025年Q3，品牌消费电子板块盈利情况有所复苏，消费电子零部件及组装子板块盈利能力进一步增强。受益于国补政策和补库存周期，消费电子需求有所增长，四季度大厂新品发布，有望推动消费电子板块业绩改善。 光学光电子：Q3盈利情况有所分化，光学元件表现较好。2025年前三季度，各子板块营收和归母净利润均实现同比增长，但从Q3单季度来看，面板、LED子板块归母净利润环比小幅下滑，仅光学元件子板块Q3归母净利润实现55.93%环比增长。 元件：业绩稳步增长，AI算力建设提振服务器PCB需求。印刷电路板、被动元件子板块2025前三季度营收及归母净利润均实现同比增长，其中印刷电路板子板块归母净利润同比增长63.57%，主要系AI算力加速建设，AI服务器出货增长提振服务器PCB需求。 投资建议：SW电子行业2025年前三季度业绩同比向好，在自主可控与AI算力双主线驱动下，多数子板块的营收及归母净利润均实现正向增长，三级子板块中集成电路制造、模拟芯片设计、数字芯片设计、印制电路板、光学元件等子板块的归母净利润实现同比大幅增长。细分板块上建议关注PCB、模拟芯片、存储芯片、晶圆代工、光学元件等业绩强劲的子板块。 风险因素：中美科技摩擦加剧；AI应用发展不及预期；国产技术突破不及预期；下游终端需求不及预期；市场竞争加剧；数据统计口径差异。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001分析师陈达执业证书编号S0270524080001 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场