大炼化周报：局部地区春季订单开始释放，长丝盈利仍在改善

行业研究——周报 2025年11月23日 本期内容提要： 刘红光石化行业联席首席分析师执业编号：S1500525060002邮箱：liuhongguang@cindasc.com ➢【炼油板块】周前期，美国停摆结束有助于提振需求，乌克兰袭击俄罗斯重要港口新罗西斯克，引发俄罗斯供应中断担忧，叠加美国对俄油的制裁持续发酵，将进一步限制出口，且特朗普明确支持对俄贸易制裁法案，对油价有一定推动。美国和俄罗斯正在研究结束乌克兰冲突的新计划，俄乌和平谈判可能重启，在地缘风险缓和打压下，国际油价震荡下行。2025年11月21日布伦特、WTI原油价格分别为62.56、58.06美元/桶，较2025年11月14日分别-1.83、-2.03美元/桶。成品油方面，国内成品油价格价差小幅上涨，海外柴油和航煤价格价差上涨，但汽油价格价差小幅回落。 刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001邮箱：liuyilin@cindasc.com ➢【化工板块】本周化工价格价差走势偏震荡。聚烯烃方面，聚乙烯产品价格、价差震荡运行，聚丙烯终端需求疲软，产品价格有所下跌，价差整体收窄。EVA仍小幅下跌，产品价差小幅收窄。纯苯价格持稳运行，价差稳中有涨。苯乙烯华东码头持续性去库，支撑产品价格上涨，价差有所扩大。丙烯腈及聚碳酸酯价格偏稳运行，价差小幅扩大。MMA价格小幅上涨，价差有所扩大。 ➢【聚酯&锦纶板块】本周长丝需求仍在释放中，产品价格利润有所上行。上游方面，PX、PTA产品价格小幅上涨，MEG价格小幅下跌。涤纶长丝方面，本周存在两套新增投产装置，但目前均未出丝，下游需求以绒类保暖防寒面料为主，但随着前期订单逐步收尾，同时新单衔接不畅，市场交投活跃度逐渐减弱，但局部地区春季面料订单已有启动迹象，产品价格及盈利小幅上行。锦纶纤维产品价格小幅上涨，价差明显回落。短纤及瓶片价格小幅下跌。 6大炼化公司涨跌幅：截止2025年11月21日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-9.17%）、恒力石化（-5.29%）、东方盛虹（-3.44%）、恒逸石化（-3.01%）、桐昆股份（-6.04%）、新凤鸣（-9.63%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+4.58%）、恒力石化（+14.38%）、东方盛虹（+7.91%）、恒逸石化（+10.44%）、桐昆股份（+11.55%）、新凤鸣（+7.98%）。 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2025年11月21日，布伦特周均原油价格涨幅为-5.39%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+3.06%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+53.63%。 截至11月21日当周，国内重点大炼化项目价差为2389.69元/吨，环比变化+52.43元/吨（+2.24%）；国外重点大炼化项目价差为1446.16元/吨，环比变化+6.66元/吨（+0.46%）。截至11月21日当周，布伦特原油周均价为63.85美元/桶，环比变化-0.11%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：截至2025年11月21日当周，油价震荡下跌。周前期，美国停摆结束有助于提振需求，乌克兰袭击俄罗斯重要港口新罗西斯克，引发俄罗斯供应中断担忧，叠加美国对俄油的制裁持续发酵，将进一步限制出口，且特朗普明确支持对俄贸易制裁法案，对油价有一定推动。美国和俄罗斯正在研究结束乌克兰冲突的新计划，俄乌和平谈判可能重启，在地缘风险缓和打压下，国际油价震荡下行。2025年11月21日布伦特、WTI原油价格分别为62.56、58.06美元/桶，较2025年11月14日分别-1.83、-2.03美元/桶。 成品油：成品油价格、价差小幅震荡。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为6826.43（+37.86）、7632.86（+6.29）、5940.76（+16.67）元/吨，折合131.45（+0.73）、146.97（+0.12）、114.39（+0.32）美元/桶，与原油价差分别为3524.12（+41.64）、4330.55（+10.07）、2638.45（+20.46）元/吨，折合67.60（+0.80）、83.12（+0.19）、50.54（+0.39）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4877.55（+50.19）、4088.18（-31.01）、4772.67（+47.74）元/吨，折合94.27（+0.96）、79.02（-0.60）、92.25（+0.92）美元/桶，与原油价差分别为1554.40（+99.03）、765.02（+17.83）、1449.52（+96.58）元/吨，折合30.08（+1.94）、14.82（+0.38）、28.05（+1.90）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5566.76（+126.26）、4240.40（-45.97）、5104.53（+97.41）元/吨，折合107.63（+2.44）、81.99（-0.89）、98.74（+1.93）美元/桶，与原油价差分别为2264.45（+130.04）、938.09（-42.18）、1802.22（+101.19）元/吨，折合43.78（+2.51）、18.14（-0.82）、34.89（+2.00）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5474.94（+193.69）、5261.75（-34.43）、5666.52（+152.98）元/吨，折合105.41（+3.72）、101.31（-0.67）、109.10（+2.94）美元/桶，与原油价差分别为2172.63（+197.47）、1959.44（-30.64）、2364.21（+156.77）元/吨，折合41.57（+3.80）、37.46（-0.59）、45.26（+3.01）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：本周产品价格、价差震荡运行。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9421.43（-85.71）、6828.57（+29.57）、8000.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为6119.12（-81.93）、3526.26（+33.36）、4697.69（+3.79）元/吨。 ➢EVA：本周EVA仍小幅下跌，产品价差小幅收窄。本周EVA均价10721.43（-28.57）元/吨，EVA-原油价差7419.12（-24.78）元/吨。 ➢纯苯：产品价格持稳运行，价差稳中有涨。本周纯苯均价5300.00（+0.00）元/吨，纯苯-原油价差1997.69（+3.79）元/吨。 ➢苯乙烯：本周苯乙烯华东码头持续性去库，支撑产品价格上涨，价差有所扩大。本周苯乙烯均价6528.57（+200.00）元/吨，苯乙烯-原油价差3226.26（+203.79）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢聚丙烯：本周聚丙烯终端需求疲软，产品价格有所下跌，价差整体收窄。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为5441.67（-30.05）、9292.86（-350.00）、7100.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为2139.36（-26.26）、5990.55（-346.21）、3797.69（+3.79）元/吨。 ➢丙烯腈：价格偏稳运行，价差小幅扩大。本周丙烯腈均价8400.00（+0.00）元/吨，丙烯腈-原油价差5097.69（+3.79）元/吨。 ➢聚碳酸酯：价格偏稳运行，价差小幅扩大。本周PC均价14000.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差10697.69（+3.79）元/吨。 ➢MMA：本周下游低位补货增多，产品价格小幅上涨，价差有所扩大。本周MMA均价9235.71（+21.43）元/吨，MMA-原油价差5933.40（+25.22）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯&锦纶板块 ➢PX：本周产品价格稳中有涨。目前PXCFR中国主港周均价在5881.27（+21.90）元/吨，PX与原油价差在2556.73（+3.46）元/吨，PX与石脑油周均价差在2218.55（+60.96）元/吨，开工率90.13%（+0.92pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com14 ➢MEG：价格有所下跌。目前MEG现货周均价格在3927.86（-53.57）元/吨，华东罐区库存为63.30（+1.50）万吨，开工率70.84%（-0.71pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 ➢PTA：本周华东一套250万吨PTA装置及一套220万吨PTA装置按计划检修，开工率明显下滑，产品价格小幅上涨。目前PTA现货周均价格在4619.29（+13.57）元/吨，行业平均单吨净利润在-250.61（+0.16）元/吨，开工率71.00%（-4.70pct），PTA社会流通库存至78.78（-2.19