大炼化周报：冬季保暖面料需求有所增长，长丝盈利小幅改善

证券研究报告 2025年10月19日 行业研究——周报 本期内容提要： 刘红光石化行业联席首席分析师执业编号：S1500525060002邮箱：liuhongguang@cindasc.com ➢【炼油板块】周前期，特朗普称对中国加征关税，贸易紧张局势升级，加上美国政府持续停摆，市场对经济及需求前景担忧，国际油价下跌；而美国暗示可能不会落实对华加重的关税政策，并表示愿意谈判，释放关税缓和信号，国际油价小幅修复。周后期，中美互相征收额外的港务费，中美经贸紧张关系仍存，叠加IEA月报称明年供应过剩局面更加严峻，市场担忧经济及供应过剩，国际油价震荡下跌。2025年10月17日布伦特、WTI原油价格分别为61.29、57.54美元/桶，较2025年10月10日分别-1.44、-1.36美元/桶。成品油方面，国内外成品油价格普跌，但价差略有改善。 刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001邮箱：liuyilin@cindasc.com ➢【化工板块】本周石化下游化工产品受成本端支撑弱势影响，产品价格普跌。聚烯烃方面，本周聚烯烃价格小幅震荡运行，但受成本端跌幅扩大影响，产品价差有所改善。EVA下游需求跟进乏力，产品价格有所回调，价差小幅收窄。纯苯价格小幅下跌，但价差有所改善。苯乙烯供需面弱势格局难改，价格有所下跌，价差小幅收窄。丙烯腈市场供大于求局面显著，产品价格明显下跌，价差有所收窄。MMA现货流通宽裕，产品价格下跌，但价差小幅走阔。PC价格偏稳运行，价差明显改善。 ➢【聚酯&锦纶板块】本周成本端支撑弱势，聚酯产业链产品价格下跌。上游方面，PX、MEG、PTA产品价格均有所下跌，主要系成本端影响。涤纶长丝方面，本周长丝装置运行较为平稳，但随着前期重启装置恢复运行，长丝市场供应量小幅增加，随着北方地区气温持续转冷影响，冬季保暖防寒面料的市场需求较前期有所增长，而南方区域气温依旧偏高，市场整体需求规模相对受限，产品价格小幅下跌，但盈利继续改善。锦纶、短纤、瓶片价格均有所下跌。 6大炼化公司涨跌幅：截止2025年10月17日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-7.80%）、恒力石化（-6.92%）、东方盛虹（-8.41%）、恒逸石化（-4.50%）、桐昆股份（-12.44%）、新凤鸣（+11.26%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-3.01%）、恒力石化（-2.31%）、东方盛虹（-8.59%）、恒逸石化（-2.30%）、桐昆股份（-9.35%）、新凤鸣（-5.07%）。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2025年10月17日，布伦特周均原油价格涨幅为-7.58%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+4.60%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+29.89%。 截至10月17日当周，国内重点大炼化项目价差为2425.56元/吨，环比变化+21.37元/吨（+0.89%）；国外重点大炼化项目价差为1222.74元/吨，环比变化+71.58元/吨（+6.22%）。截至10月17日当周，布伦特原油周均价为62.37美元/桶，环比变化-4.26%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：截至2025年10月17日当周，油价震荡下跌。周前期，特朗普称对中国加征关税，贸易紧张局势升级，加上美国政府持续停摆，市场对经济及需求前景担忧，国际油价下跌；而美国暗示可能不会落实对华加重的关税政策，并表示愿意谈判，释放关税缓和信号，国际油价小幅修复。周后期，中美互相征收额外的港务费，中美经贸紧张关系仍存，叠加IEA月报称明年供应过剩局面更加严峻，市场担忧经济及供应过剩，国际油价震荡下跌。2025年10月17日布伦特、WTI原油价格分别为61.29、57.54美元/桶，较2025年10月10日分别-1.44、-1.36美元/桶。 成品油：成品油价格小幅下跌，但价差小幅扩大。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为6787.29（-60.71）、7855.57（-76.71）、5880.17（-67.05）元/吨，折合130.43（-0.98）、150.96（-1.26）、113.00（-1.13）美元/桶，与原油价差分别为3554.79（+88.08）、4623.07（+72.08）、2647.67（+81.75）元/吨，折合68.06（+1.80）、88.58（+1.52）、50.62（+1.65）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4450.26（-129.22）、3937.75（-28.73）、4411.98（-72.67）元/吨，折合85.87（-2.37）、75.98（-0.45）、85.13（-1.28）美元/桶，与原油价差分别为1217.76（+19.58）、705.25（+120.07）、1179.48（+76.13）元/吨，折合23.53（+0.44）、13.64（+2.36）、22.79（+1.53）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4815.66（-100.38）、3996.75（-111.91）、4584.19（-78.93）元/吨，折合92.92（-1.80）、77.12（-2.05）、88.43（-1.42）美元/桶，与原油价差分别为1583.16（+48.42）、764.25（+36.89）、1351.69（+69.87）元/吨，折合30.55（+0.98）、14.75（+0.73）、26.06（+1.36）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4628.01（-122.69）、4947.99（-66.53）、4922.63（-119.46）元/吨，折合88.93（-2.23）、95.08（-1.15）、94.59（-2.16）美元/桶，与原油价差分别为1395.52（+26.11）、1715.49（+82.26）、1690.14（+29.34）元/吨，折合26.56（+0.55）、32.71（+1.63）、32.22（+0.62）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：本周产品价格震荡运行，但价差有所扩大。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9750.00（+0.00）、6951.29（-118.71）、8000.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为6517.50（+148.80）、3718.79（+30.08）、4767.50（+148.80）元/吨。 ➢EVA：本周石化出厂价稳中下调，下游需求跟进乏力，基本以消化库存为主，产品价格有所回调，价差小幅收窄。本周EVA均价11421.43（-221.43）元/吨，EVA-原油价差8188.93（-72.63）元/吨。 ➢纯苯：成本端支撑弱势，价格有所下跌，价差有所改善。本周纯苯均价5692.86（-57.14）元/吨，纯苯-原油价差2460.36（+91.66）元/吨。 ➢苯乙烯：本周产品库存水平仍维持高位，下游工厂产线检修较多，维持刚需为主，苯乙烯供需面弱势格局难改，价格有所下跌，价差小幅收窄。本周苯乙烯均价6614.29（-185.71）元/吨，苯乙烯-原油价差3381.79（-36.92）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢聚丙烯：本周产品价格小幅下跌，价差有所走阔。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为5891.67（-35.56）、9700.00（-92.86）、7171.43（-28.57）元/吨，与原油价差分别为2659.17（+113.23）、6467.50（+55.94）、3938.93（+120.23）元/吨。 ➢丙烯腈：本周产品基本面整体供应宽松，需求面无利好预期，市场供大于求局面显著，产品价格明显下跌，价差有所收窄。本周丙烯腈均价8342.86（-257.14）元/吨，丙烯腈-原油价差5110.36（-108.34）元/吨。 ➢聚碳酸酯：价格偏稳运行，价差有所扩大。本周PC均价14200.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差10967.50（+148.80）元/吨。 ➢MMA：本周国内MMA供应相对稳定，叠加有船货补充，现货流通宽裕，产品价格下跌，但价差小幅走阔。本周MMA均价10303.57（-110.71）元/吨，MMA-原油价差7071.07（+38.08）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯&锦纶板块 ➢PX：本周成本端支撑弱势，产品价格明显下跌。目前PXCFR中国主港周均价在5585.60（-122.08）元/吨，PX与原油价差在2330.09（+3.71）元/吨，PX与石脑油周均价差在2297.37（+163.89）元/吨，开工率86.33%（-1.90pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢MEG：价格有所下跌。目前MEG现货周均价格在4141.43（-79.29）元/吨，华东罐区库存为49.30（+4.99）万吨，开工率76.99%（+2.34pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料