南华期货贵金属周报：12月降息预期分歧大，贵金属延续震荡整理

夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569）投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号2025年11月22日 南华期货贵金属周报：12月降息预期分歧大 贵金属延续震荡整理 【盘面回顾】上周贵金属价格整体震荡整理，货币政策方面美联储12月降息预期依然摇摆不定且略低于五成令贵金属价格承压。周四前美联储官员释放偏鹰讲话，以及周四凌晨发布的美联储货币政策会议纪要显示多人认为不适合12月降息，引发大类资产价格下行压力。周五美联储永久票委威廉姆斯释放偏鸽言论（短期内有降息空间）缓和市场紧张情绪，12月降息预期一度回升至70%，令贵金属价格回升。另外美国劳工部公布将取消10月CPI发布，且延后11月CPI数据公布至12月18日；10月非农取消下，11月非农就业报告将延后至12月16日公布。这预示在12月11日美联储FOMC会议前已无重要数据公布，在数据缺失下，增加美联储12月FOMC会议的不确定性，美联储票委讲话将引发降息预期巨大波动。此外，上周公布的美国9月非农新增就业11.9万人，虽高出市场预期，但7、8两月合计下修3.3万；失业率意外抬升至4.4%，创2021年以来新高。“新美联储通讯社”称，该报告难以弥合联储内部政策分歧。 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周减3.43吨至1040.57吨；iShares白银ETF持仓周增39.5吨至15258吨 。随着美政府停摆结束，截至10月7日当周的CFTC报告补发结果显示，黄金非商业净多头寸减少20952张，主要因多头坚持18006张；白银非商业净多头寸减少3522张主要因多头减少2394张，空头亦增加1128张。库存方面，COMEX黄金库存周减19.2吨至1143.5吨，COMEX白银库存周减465.5吨至14329.5吨 ；SHFE黄金库存维持在90.4吨，SHFE白银库存周减57.6吨至519.3吨；上海金交所白银库存（截至11月14日当周）周减47.7吨至774.7吨。 【本周关注】数据方面，重点关注美国政府重启后的数据补发，周内还需关注美零售销售与PPI数据。 事件方面，周四03：00，美联储将公布经济状况褐皮书。 本周四与周五为美国感恩节，周四CME贵金属期货合约交易提前于北京时间28日03:30结束，周五CME贵金属提前于北京时间29日03:45结束 。 【南华观点】尽管从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长（货币宽松前景与阶段性避险交易）仍将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期12月美联储降息预期不明朗下预计维持震荡整理，建议关注60日均线回踩情况，但回调仍视为中长期补多机会。 伦敦金阻力4250，支撑4000，强支撑3900区域；白银阻力52.5，支撑49，强支撑47。 2025.9点阵图： 2025.6点阵图： source：同花顺,南华研究,wind source：同花顺,南华研究,wind source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究,彭博