本周行情回顾
- 贵金属价格受美联储官员分歧及降息预期反复影响，盘中波动较大但日间延续横盘。
- 国际金价周中下探至4000美元下方后回升至4100美元之上，当周小幅收跌0.44%，收盘报4064.28美元/盎司。
- 国际银价受流动性紧张及工业品价格波动影响，盘中波动比黄金更大，价格一度下探至49美元之下后回升，收盘报49.989美元/盎司，当周累跌1.05%。
- 贵金属期现价差波动较大，后期回落，COMEX金银期货均较现货贴水反映流动性紧张问题。
- 贵金属内外盘价差与比价显示，金银比维持在近1年新低，国内贵金属表现相对外盘偏弱。
资金面与持仓分析
- 贵金属行情整体维持高位震荡，缺乏明确方向性驱动，金银ETF持仓变化不大。
- 白银租赁利率反弹维持在阶段高位，表明市场现货需求仍偏紧。
- CFTC投机持仓数据显示，10月前金银市场投机资金参与度走低。
- COMEX金银库存降幅扩大，白银库存降幅再度扩大，表明伦敦LBMA库存流动性紧张仍未缓解。
全球黄金供需
- 2025年三季度全球黄金总需求为1258吨，环比二季度回升16%，同比去年增长7%，ETF和央行购金需求环比二季度显著上升，首饰需求亦回升。
- 10月全球黄金ETF持仓整体维持净流入，共增持55.4吨，连续5个月增加，其中北美地区流入规模最大，亚洲其次，欧洲地区出现净流出。
- 中国10月购金0.93吨，连续12个月购金，央行明确了常态化购金的信号。
- 10月伦敦金银库存受行情波动影响均有增加，黄金库存小幅增加至约8858.3吨，白银库存大幅增加1673吨至26254吨。
宏观基本面分析
- 美国10月制造业PMI反弹超预期但仍疲软，生产改善但需求走弱，服务业景气度超预期放缓商业活动收缩。
- 美国政府持续停摆导致居民消费信心恶化，但通胀预期并未降温。
- 9月新增非农就业人数远超预期但失业率创新高，前两月数据大幅下修，高频数据显示目前就业市场存在韧性。
- 9月服务行业仍有较多新增就业岗位，但关税影响仓储运输就业岗位减少，薪资增速呈现冻结状态。
- 9月CPI同比3%，不及预期，核心CPI同比回落至3%，整体通胀反弹不及预期，能源价格为主要驱动。
- 8月PPI同比意外回落至2.6%，环比由正转负，服务业成本下降抵消商品涨价，最终需求价格走软。
- 10月成屋销售连续回升创八个月新高，房价同步反弹，降息使按揭成本降低并提振房地产市场。
- 美联储10月公布利率决议连续两次降息25个BP，符合市场预期，但“鹰鸽”两派分歧较大，关键官员支持降息使预期快速反转，市场对降息25个BP的概率再度领先。
- 欧元区10月综合PMI创17个月新高，通胀温和，三季度经济增长较预期更好但成员国之间分化加剧。
- 欧洲央行10月连续第三次维持基准利率在2%不变，符合市场预期，官员认为通胀已达目标水平，暂不急于调整政策。
- 利率数据显示，因降息预期反复叠加流动性收紧美股使风险偏好下降，避险资金流向美债创数周以来最好表现，美债收益率走低。
白银产业基本面分析
- 海外需求强势持续刺激白银出口量续创新高使国内库存进一步下降，多重政策影响光伏银粉进口需求疲软。
- 国内珠宝消费额同比因金价走强而反弹，太阳能电池产量同比负增扩大，工业需求存在放缓压力但投资需求有支撑。
