高研发投入持续，国际业务增速提升

迈瑞医疗(300760.SZ) 医药生物｜医疗器械 高研发投入持续，国际业务增速提升 2025年11月21日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事件：公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营收258.34亿元，同比下降12.38%；归母净利润75.70亿元，同比下降28.83%。分季度看，2025Q3公司实现营收90.91亿元，同比增长1.53%；归母净利润25.01亿元，同比下降18.69%。公司将向全体股东每10股派发现金股利13.50元（含税）。 国际业务增速提升，国内收入降幅缩窄。得益于海外高端客户群的持续突破、本地化平台能力建设的逐步完善，以及全球各主要地区收入的均衡分布，2025Q3公司国际业务同比增长11.9%，相较上半年增长有所提速，其中欧洲市场表现亮眼，同比增长超过20%，独联体及中东非地区实现双位数增长。国内市场方面，得益于2025H1医疗设备招标活动的恢复，2025Q3开始国内设备类业务均开始复苏，2025Q3公司国内业务实现营收44.9亿元，同比下降7.3%，国内营收同比降幅明显收窄。 龙 靖宁分 析师执业证书编号:S0530523120001longjingning@hnchasing.com 高研发投入持续，产品不断丰富。公司继续保持高研发投入，2025年前三季度研发投入达26.86亿元，占营业收入比重10.40%，公司产品不断丰富，持续创新迭代，尤其在高端领域不断实现突破。在体外诊断领域，公司推出了高敏心肌肌钙蛋白T测定试剂盒、D-二聚体测定试剂盒、游离睾酮测定试剂盒等化学发光免疫分析试剂；在生命信息与支持领域，公司推出了瑞智围术期决策辅助系统、瑞智设备管理信息系统、4K三维全域荧光智能影像平台、SV50呼吸机、手动腔镜直线型切割吻合器和钉仓、一次性使用电动腔镜直线型切割吻合器和钉仓、VetiNet CM S动物中心监护系统、WATO A7动物麻醉系统等新产品。在医学影像领域，公司推出了多功能术中可视化超声系统EagusTEX20系列等新产品。 相关报告 1迈瑞医疗（300760.SZ）点评报告：数智化转型持续，流水型业务不断拓展2025-06-17 2迈瑞医疗（300760.SZ）2024年报及2025一季报点评：国内业务有所承压，海外业务延续增长2025-05-093迈瑞医疗（300760.SZ）2024年三季报点评：海 外 业 务 持 续 高 增 ， 研 发 投 入 不 断 加 码2024-11-08 投资建议：公司作为国产医疗器械龙头，持续以客户需求为导向，通过自主研发和技术创新，公司的核心竞争力及盈利能力不断强化，全球市场份额有望持续提升。我们预计2025~2027年公司营收分别为333.05、359.33、396.35亿元，归母净利润分别为95.96、103.64、115.99 亿元，对应EPS分别为7.91、8.55、9.57元，给予公司25-30倍PE，2026年对应目标股价为213.75-256.50元，维持公司“买入”评级。 风险提示：医疗器械行业政策变化，国际贸易摩擦，产品上市销售推广不及预期，在研产品研发失败，并购标的业绩不及预期导致商誉减值等风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438