收入持续增长，盈利承压

中科电气(300035.SZ) 收入持续增长，盈利承压 电力设备｜电池 2025年11月19日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事件：公司发布2025年三季度报告，公司2025年前三季度实现营收59.04亿元，同比增长52.03%，实现归母净利润4.02亿元，同比增长118.85%。 盈利承压：公司2025年前三季度实现营收59.04亿元，同比增长52.03%，实现归母净利润4.02亿元，同比增长118.85%。单看第三季度，公司实现营收22.91亿元，同比增长41.44%，环比增长13.71%，实现归母净利润1.29亿元，同比增长13.25%，环比减少6.06%。利润率方面，公司第三季度毛利率和净利率分别为14.02%和6.75%，利润率承压，我们预计主要是受到了部分产品降价影响。 与成都产投深化合作关系：公司与成都产业投资集团有限公司签订了《全面深化战略合作协议》，双方同意围绕负极材料业务，全面深化合作关系，充分发挥在各自领域的资源、资金、管理、人才等方面的优势，展开多方位的合作，共同将公司打造成为负极材料全球领先企业，并推动新能源电池负极材料在四川省和成都市实现高质量发展，实现双方协同共赢。 杨 鑫分 析师执业证书编号:S0530524050001yangxin13@hnchasing.com 相关报告 引入战略投资者：公司发布公告，控股股东暨实际控制人余新、李爱武夫妇及其一致行动人余强、李小浪以及公司股东罗新华、黄越华、黄雄军拟通过协议转让方式，向凯博（成都）新能源股权投资基金合伙企业（有限合伙）合计转让其持有的公司34,278,187股无限售条件流通股股份，占公司总股本的5.001%。本次协议转让受让方的主要合伙人为四川省或成都市国资背景主体，合伙人还包括行业内领先的电池企业中创新航（也是公司重要客户）。因此，本次引入战略投资者有利于公司提升核心竞争力，增强资源协同效应。 1中科电气（300035.SZ）2025年半年报点评：负 极 出 货 同 比 高 增 ， 盈 利 能 力 韧 性 较 强2025-09-08 投资建议：预计公司2025-2027年实现归母净利润5.53、7.93、10.11亿元，对应当前PE分别为31.09、21.67、16.99倍，公司是经验丰富的负极厂商，石墨化自给率不断提升，有望在快充电池占比提升的趋势中受益，我们继续看好公司的发展，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；政策风险；技术路线发生重 大变化。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438