钢材：五大材持续增产，钢价区间震荡

研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817 数据总结： 供给：本周螺纹小样本产量207.96万吨（+7.96），热卷小样本产量316.01万吨（+2.35）。247家钢厂高炉铁水日 均236.28万吨（-0.6），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33.4%（+0.5）。电炉端，华东平电电炉成本在3436（折盘面）元/吨左右，电炉平电利润-230.07元/吨左右，谷电成本3271（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-65元/吨。近期电炉成本基本持平，但钢材价格小幅上涨，导致电炉利润有所回升，电炉产能利用率有所增长，废钢日耗在50.78万吨，环比略降；长流程钢利润仍然亏损但继续修复，铁水产量本周小幅下滑，后续仍有下降空间。需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需230.79万吨（+14.42），小样本热卷表需324.42万吨（+10.83），本周 钢材需求出现修复，但下游工地回款仍然困难，四季度在手项目数量下滑，需求压力仍大，而热卷出口及制造业需求尚可；1-10月中国固定资产投资增速均环比下滑，国内项目投资增量不足；10月房屋销售数据、拿地、新开工、竣工面积降幅扩大，其中新开工和竣工降幅跌至-30%左右，数据偏弱，居民端购房意愿不足，地产仍然向下；10月官方制造业PMI为49%，标普全球制造业PMI为50.6%，制造业PMI出现下滑，其中新订单、出口数据大幅走弱；10月中国汽车产量同比+12.1%，出口同比+41.6%，内外需始终维持强势的正增长；11月三大白电排产同比-21.2%，排产进一步下滑。美国10月markit制造业PMI为52.5，前值为52，美国制造业继续复苏。上周美国首次申领失业金人数22万人，预期22.7，表明经济形势仍不明朗，雇主们大体上依然留用现有员工；10月欧元区制造业PMI初值升至50，前值49.8，制造业PMI出现回升。德国和法国这两个最大经济体的制造业PMI终值分别为49.6和48.8，双双停留在收缩区域，未能摆脱困境。库存：螺纹库存方面厂库-7.10万吨，社库-15.73万吨，总体库存-22.83万吨；热卷厂库+0.50万吨，社库-8.91万吨， 总体库存-8.41万吨；五大材厂库环比-12.27万吨，社库-31.98万吨，总库存-44.25万吨。 逻辑分析 本周五大材整体增产，其中随着电炉利润的修复，螺纹加速复产，但高炉小幅减产；钢材总库存去库速度加快，而钢材表观需求大幅修复，其中螺纹表现好于热卷；近期部分高炉复产，但后续铁水仍有减产空间；受煤炭保供和蒙煤一亿吨发运目标影响，近期煤焦加速下跌，而钢矿上涨，盘面提前反应焦炭三轮提降。四季度资金释放放缓，下游回款不畅，项目数量同比下滑，上方仍然存在压力。然而铁矿pb粉结构性短缺，焦煤供应增量有限，钢材成本存在支撑。因此短期钢价依然维持区间波动，破局需要更多因素。但热卷表现整体仍好于螺纹，预计卷螺差仍处于扩张周期。后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。 交易策略 单边：维持区间震荡走势套利：建议做多卷螺差头寸继续持有期权：建议观望 周五网价上海地区螺纹汇总价格3220元（+30），北京地区螺纹汇总价格3220元（+30）周五网价上海地区热卷3280元（+20），天津河钢热卷3200元（-）。 华东电炉平电利润-230.07元（-5.2)华东电炉谷电利润-75元（-5) 国内外宏观 从生态环境部了解到，经党中央、国务院批准，第三轮第五批中央生态环境保护督察全面启动。本次督察将组建8个例行督察组，从下周起将陆续对北京、天津、河北3省(市)，中国华电集团有限公司、国家能源投资集团有限责任公司、鞍钢集团有限公司、中国宝武钢铁集团有限公司、中国中煤能源集团有限公司5家中央企业开展例行督察，进驻时间1个月。同时，对北京、天津、河北山东、河南、安徽、江苏、浙江等8省(市)开展大运河生态环境保护专项督察，进驻时间两周左右。 蒙古国总理赞丹沙塔尔在莫斯科会见了中华人民共和国国务院总理李强。赞丹沙塔尔总理强调，两国应加强发展规划与建设布局的衔接，并表示蒙古国愿与中方一道，分阶段推进希韦赫伦-色赫、杭吉-满都拉、比吉格特-东哈塔乌奇等口岸跨境铁路项目建设。同时，他提出建议:将蒙古国对华煤炭出口的实物量增加至1亿吨，推动两国贸易结构多元化，并通过扩大农产品检验检疫议定书的数量，实现两国贸易额达到200亿美元的目标。 《中国冶金报》发表社论，文章指出，所有钢铁企业都应把“以销定产、以效定产、以现定销”原则刻进经营骨髓里，不把现金变成库存，不搞无序低价竞争，不做透支未来的短视决策，真正践行“讲信用、重自律、守规矩”的准则。 11月17日，生态环境部印发《2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》，明确对三大行业实行基于单位产出碳排放量的免费配额分配机制。 10月新增社融为8149亿元，前值为3.53万亿元，社融同比-42.9%，同比和环比均大幅下滑，其中新增人民币贷款为2200亿元，前值为12900亿元。居民端贷款-3604亿元，企业贷款3500万亿元。当前处于投放淡季，信贷需求走弱，居民需求在读降温，房地产市场进一步降温，财政对社融的贡献减弱，存款搬家仍然延续，但年底和明年受政策性金融工具影响可能会出现好转。 2025年1-10月，中国固定资产投资完成额累计同比为-1.70%，前值-0.5%，增速环比继续快速下滑，其中房地产开发累计投资额同比-14.7%，制造业累计投资额+2.7%，基建投资累计完成额同比+1.51%，基建投资（不含电力）累计完成额同比-0.1%。三项投资增速环比继续大幅收缩。房地产缺乏财政支持，仍为国内需求拖累项，政府债发行较去年同期有所放缓，一定程度上影响了基建投资，下游项目回款情况较差；企业贷款偏低，受工业景气程度不足，制造业投资增速持续收缩。 房地产开工竣工销售数据 重点城市商品房成交跟踪 16GALAXY FUTURES数据来源：wind 247家钢厂高炉铁水日均236.28万吨（-0.6） 富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33.4%（+0.5） 螺纹小样本产量207.96万吨，环比+7.96万吨。热卷小样本产量316.01万吨，环比+2.35万吨。 小样本螺纹表需230.79万吨（农历同比+2.4%），环比+14.42万吨。小样本热卷表需324.42万吨（农历同比+2.79%），环比+10.83万吨。 水泥分方向用量跟踪 据百年建筑调研，截至11月18日，样本建筑工地资金到位率为59.8%，周环比上升0.04个百分点。其中，非房建项目资金到位率为61.11%，周环比上升0.05个百分点；房建项目资金到位率为53.29%，周环比上升0.05个百分点。本期资金到位率结束小幅下降，华东部分项目施工进度略有加快，但新开工项目数量偏少。 2025年1-10月中国累计出口钢材9773.7万吨，同比增长6.6%。10月出口钢材978.2万吨，较上月-68.8万吨，环比-6.57%。前期出口偏强，10月出现一定下滑。但根据11月高频数据显示，钢材直接出口依然偏高，钢坯出口量高，预计后续出口仍然维持较强韧性，但需要观望抢出口可能性。 板材需求-冷热价差 近期高炉持续减产，热轧仍然增产但加速去库，冷轧表需出现小幅下滑，冷热价差维持震荡区间。 螺纹热卷库存（农历） 25GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 戚纯怡 期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn