沥青周度报告

阳光光从业资格号：F03142459投资咨询号：Z0021764 2025-11-21中航期货 目录 01报告摘要 02多空焦点 03宏观分析 04供需分析 04后市研判 PART 01报告摘要 （1）俄乌停火谈判有望继续推进，地缘风险溢价回落。（2）美国EIA当周原油库存去库。（3）沥青裂解价差环比回落。 市场焦点 （1）截止11月19日，国内沥青样本企业开工率24.8%，较上一统计周期下降4.2个百分点。（2）截止11月21日，国内沥青周度产量44.1万吨，环比上周减少7.3万吨。（3）截止11月21日，国内沥青样本企业厂库库存64.2万吨，环比上周减少0.5万吨。（4）截止11月21日，国内沥青样本企业社会库存79.4万吨，环比上周减少3.1万吨。 重点数据 本周沥青盘面呈现窄幅震荡的走势，一方面，前期盘面大跌后存在反弹修复的动能，市场下跌动能较前期有所减弱，另外一方面，沥青社会库存延续去库的态势，尽管需求进入淡季，但是盘面单边下行仍需更多需求端的负反馈。后续来看，盘面缺少利多驱动，预计延续偏弱运行的态势，一方面，随着沥青下游步入淡季，供应过剩的压力逐步显现，另外一方面，原油供应过剩的预期对盘面形成中长期的压制，同时近期俄乌有望继续推进停火谈判，地缘风险溢价回落。综合来看，短期市场跌幅较大，盘面存反弹修复的动能，但油价短期面临承压，成本端支撑减弱，预计盘面延续宽幅震荡的走势。 主要观点 交易策略 建议关注BU2601合约2900-3100元/吨的区间。 多空因素分析（沥青） PART 02宏观分析 俄乌停火谈判有望继续推进 Ø美俄讨论结束冲突的框架方案：据Axios报道，美国特使史蒂夫·维特科夫（Steve Witkoff）与普京特使基里尔·德米特里耶夫（Kirill Dmitriev）上月下旬在迈阿密会面，讨论结束俄乌冲突的框架方案。据华尔街日报报道，美国官员透露，该计划要求乌克兰向俄罗斯做出重大领土让步，并放弃部署维和部队以防范俄方未来袭击的诉求——这些主张此前已遭基辅方面拒绝，如今再度浮出水面。官员们表示，政府正沿用上月促成美国斡旋加沙停火的模式：拟定多点纲要，再推动交战双方接受。 Ø俄罗斯回应：俄罗斯外交部发言人玛丽亚·扎哈罗娃（Maria Zakharova）周三表示，对于近期媒体报道中提及的所谓俄乌“协议”，俄方尚未通过官方渠道收到美方的任何相关信息。扎哈罗娃在接受俄罗斯国家通讯社塔斯社（TASS）采访时称，尽管莫斯科方面一直在关注众多“描述各类进程”的报道，但此类消息应基于官方沟通而非媒体叙事进行评估。 Ø泽连斯基已收到美和平计划草案：据央视消息，当地时间11月20日，乌克兰总统办公室宣布，总统泽连斯基已正式收到美方提交的俄乌冲突和平计划草案。美方评估认为，该方案有望为停滞已久的外交进程带来突破性进展。据悉，泽连斯基预计近日与特朗普总统通电话，就现有外交可能性及实现和平的核心要素展开详细磋商。 Ø美俄讨论结束冲突的框架方案，给市场传达美国对俄态度短期转变，市场预期美俄关系转好将会推动美国放松对俄罗斯能源领域的制裁，供应增加的预期驱动油价下行。但考虑到美俄关系的反复切换，驱动的持续性不强，油价整体仍维持宽幅震荡。 PART 04供需分析 供应：产量环比下降供应端延续下降的态势 Ø截止11月21日，国内沥青周度产量44.1万吨，环比上周下降7.3万吨，从归属来看，地炼企业环比下降，中石油、中石化环比小幅下降。当前炼厂开工率进入季节性下降的趋势，预计供应端延续下降的趋势。 沥青周度产量（万吨） 供应：开工率环比下降 Ø截止11月19日，国内沥青样本企业开工率24.8%，较上一统计周期下降4.2个百分点，分地区来看，华东及山东地区开工率下降较为明显。 Ø预计随着炼厂进入季节性检修，炼厂开工率进入下降的趋势，供应端的压力逐步减弱。 PART 04供需分析 需求：出货量环比增加需求面临走弱的压力 Ø截止11月21日，国内沥青周度出货量37万吨，较上一统计日期增加0.8万吨，本周出货量仍处于年内低点。主要是北方地区进入低温天气，下游终端道路施工逐步完工，南方地区需求改善不明显，随着需求进入淡季，出货量面临季节性回落的压力。 PART 04供需分析 需求：改性沥青产能利用率环比下降 Ø截止11月21日，国内改性沥青周度产能利用率为10.59%，较上周下降0.63个百分点。整体来看，改性沥青产能利用率进入季节性下降，随着下游逐步进入淡季，改性沥青产能利用率仍面临下降压力。 库存：厂库库存环比小幅下降 Ø截止11月21日，国内沥青样本企业厂库库存64.2万吨，当周环比减少0.2万吨，主要是华北地区企业库存环比下降。 国内沥青分地区企业库存当周环比 库存：社会库存环比下降 Ø截止11月21日，国内沥青社会库存79.4万吨，当周环比减少3.1万吨，延续8月份以来降库的趋势，关注后续降库速度。 价差：裂解价差及基差环比下降 Ø截止11月21日，国内沥青加工稀释周度利润-571元/吨，环比回升42元/吨，国内沥青基差为182元/吨，截止11月19日，沥青原油比51.25。 PART 05后市研判 Ø后续来看，盘面缺少利多驱动，预计延续偏弱运行的态势，一方面，随着沥青下游步入淡季，供应过剩的压力逐步显现，另外一方面，原油供应过剩的预期对盘面形成中长期的压制，同时近期俄乌有望继续推进停火谈判，地缘风险溢价回落。综合来看，短期市场跌幅较大，盘面存反弹修复的动能，但油价短期面临承压，成本端支撑减弱，预计盘面延续宽幅震荡的走势。建议关注BU2601合约2900-3100元/吨的区间。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。