2025年前三季度公司业绩同比提升,磷矿开发夯实资源优势

2025年前三季度公司业绩同比提升，磷矿开发夯实资源优势 买入（维持评级） 事件：2025年10月29日，云天化发布2025年三季报，公司2025前三季度营业收入为375.99亿元，同比减少19.53%；归母净利润47.29亿元，同比上涨6.89%；扣非净利润46.19亿元，同比上涨6.32%。对应3Q25公司实现营业收入126.07亿元，同比下跌14.42%，环比上涨5.17%；归母净利润19.68亿元，同比上涨24.30%，环比上涨33.69%；扣非净利润19.23亿元，同比上涨23.71%，环比上涨34.90%。 点评：2025年前三季度公司业绩同比提升。2025年前三季度公司总体销售毛利率为20.85%，较上年同期上升3.86pcts。2025年前三季度财务费用同比下跌39.18%；销售费用同比下跌8.57%；管理费用同比下跌10.32%；研发费用同比上涨52.65%。2025年前三季度公司销售净利率为13.61%，较上年同期上升2.69pcts。我们认为公司2025年前三季度业绩维持增长的原因主要是大多数产品销量和价格的增长。 作者 分析师肖 亚平执业证书编号：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 公司2025年前三季度经营活动产生的现金流同比略增。2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为78.50亿元，同比增长4.59%；投资性活动产生的现金流量净额为-12.87亿元，同比下跌434.23%；筹资活动产生的现金流量净额为-64.44亿元，同比上升3.90%。期末现金及现金等价物余额为66.80亿元，同比增加1.64%。应收账款7.04亿元，同比下跌57.22%，应收账款周转率下降，从2024年同期36.68次变为31.69次。存货周转率下降，从2024年同期6.15次变为5.45次。 分析师王 彤执业证书编号：S1070525100002邮箱：wangtong@cgws.com 相关研究 1、《磷化工板块稳中向好，公司磷矿产能持续释放-云天化2025年半年报点评》2025-09-092、《2024年公司盈利改善，磷矿化一体景气延续》2025-04-08 公司2025年前三季度多数产品产销提升。公司2025年前三季度磷肥/复合肥/尿 素/聚 甲 醛/黄 磷/饲 料 级 磷 酸 氢 钙分 别 实 现 收 入124.76/40.68/37.04/8.52/3.06/17.26亿元，同比分别+3.06%/+0.98%/-14.64%/-10.59%/+0.35%/+18.36%。产 品产销方面，公司2025年前三季度磷肥/复合肥/尿素/聚甲醛/黄磷/饲料级磷酸氢钙的产量 分 别 为369.97/141.87/219.36/8.53/2.38/43.22万 吨， 同 比 分 别 为-0.79%/+4.01%/+7.78%/+0.83%/+16.67%/-3.01%；销量分别为367.55/131.55/212.42/8.43/1.5/41.09万吨，同比分别为+2.32%/-4.15%/+3.72%/+2.55%/+0.00%/-3.20%。 销售均价方面，磷肥/复合肥/尿素/聚甲醛/黄磷/饲料级磷酸氢钙均价分别为 3394/3093/1744/10103/20449/4200元/吨，同比分别+2.38%/+5.35%/-17.66%/-12.85%/+0.36%/+22.27%。成本端，2025年前 三 季 度 公 司原料 煤/燃 料 煤/天 然 气/硫 磺 主 要 原 料 价 格 同 比 分 别-13.49%/-13.54%/+2.66%/+76.81%。我们认为，公司多项主营产品产销或价格同比上升带动其收入增加，硫磺成本价格同比上升对公司盈利造成一定影响，整体盈利水平维持稳健。 磷矿石价格持续高位运行，磷矿开发工作持续推进。根据百川盈孚数据，2025年11月11日，国内30%品位磷矿石市场均价为1017元/吨，28%品位磷矿石市场均价为945元/吨，25%品位磷矿石市场均价为758元/吨。在环保政策持续收紧、新能源需求稳步增长、新增产能落地缓慢等多重因素影响下，短期内，磷矿石市场供需紧张的平衡格局仍难以打破，价格有望继续保持高位运行。同时根据《云南云天化股份有限公司2025年八月投资者关系活动记录表》披露，子公司磷化集团昆阳二矿项目正在试生产；参股公司镇雄磷矿项目探转采前期工作基本完成，进度快于公司之前预期。 投 资 建 议 ：预 计 公 司2025-2027年 实 现 营 业 收 入 分 别 为577.60/593.45/611.70亿元，实现归母净利润分别为56.77/60.88/62.71亿元，对应EPS分别为3.11/3.34/3.44元，当前股价对应的PE倍数分别为11.0X、10.3X、10.0X。我们基于以下几个方面：1）公司多项主营产品产销或价格呈现上涨势头，磷矿石价格维持高位运行，有望支撑公司磷化工板块保持较好表现；2）子公司磷化集团昆阳二矿项目正在试生产，参股公司镇雄磷矿项目探转采前期工作基本完成，进一步巩固了公司的磷矿资源优势。我们看好磷化工景气运行及公司资源优势，维持“买入”评级。 风险提示：磷矿石价格波动风险；项目推进不及预期风险；行业波动风险；汇率波动影响海外业务收益风险等。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com