2025年前三季度公司营收同比增长,蛋氨酸扩产项目持续推进

2025年前三季度公司营收同比增长，蛋氨酸扩产项目持续推进 买入（维持评级） 事件：2025年10月31日，安迪苏发布2025年三季报，公司2025前三季度营业收入为129.31亿元，同比增长13.67%；归母净利润9.90亿元，同比下跌1.29%；扣非净利润9.86亿元，同比下跌10.57%。对应3Q25公司实现营业收入44.19亿元，同比上涨7.39%；归母净利润2.50亿元，同比下跌36.77%；扣非净利润2.43亿元，同比下跌38.77%。 点评：3Q25公司盈利水平有所承压，但收入规模同比维持增长。2025年前三季度公司总体销售毛利率为27.87%，较上年同期下降2.71pcts。2025年前三季度财务费用同比下跌56.75%；销售费用同比上涨12.77%；管理费用同比下跌1.73%；研发费用同比下跌6.10%。根据公司三季报披露，3Q25公司面临部分原材料价格上涨、关税政策以及产品价格下跌等不利影响，但得益于液体蛋氨酸渗透率持速提升和特种产品取得双位数的销售增长，营业收入整体稳定增长。 作者 分析师肖 亚平执业证书编号：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 公司2025年前三季度经营活动产生的现金流同比上升。2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为22.84亿元，同比上升2.86%；投资性活动产生的现金流量净额为-20.70亿元，同比下跌75.74%；筹资活动产生的现金流量净额为2.15亿元，同比上升129.80%。期末现金及现金等价物余额为17.60亿元，同比上涨31.87%。应收账款20.94亿元，同比上涨0.49%，应收账款周转率上升，从2024年同期6.02次变为6.36次。存货周转率下降，从2024年同期3.85次变为3.80次。 分析师王 彤执业证书编号：S1070525100002邮箱：wangtong@cgws.com 相关研究 1、《公司1H25蛋氨酸和维生素产品销量同比双增，关注公司长期发展》2025-09-182、《蛋氨酸行业景气复苏，特种产品持续放量，关注公司多元战略布局》2025-03-123、《向全球动物营养品领军者迈进，特种产品成长未来可期》2024-12-19 蛋氨酸市场供需格局中长期或保持相对健康状态。根据《2025年第三季度线上投资者沟通会及业绩说明会会议记录》，2025年第三季度蛋氨酸价格整体保持平稳。在需求端，蛋氨酸超50%应用场景聚焦禽料领域，受益于禽类产品强劲消费需求及饲料配方中添加比例提升的影响，行业年需求增速稳定在4-5%区间；在供给端，尽管短期内有新增产能，但其投放节奏较为理性。同时，市场对外公布的多为名义产能，实际生产受检修、产出率等多种因素制约，实际产量通常与名义产能有一定差距。中长期来看，随着新增产能逐渐被市场消化，市场供需格局仍将保持相对健康的状态，供需再平衡机制逐步形成。我们认为，新增的蛋氨酸产能短期可能会对产品价格造成一定影响，但随着下游需求增长，新增产能将逐渐被市场消化，产品价格中长期有望维 稳运行。 新产能项目持续推进，科技创新降低成本。根据《2025年第三季度线上投资者沟通会及业绩说明会会议记录》，公司位于福建泉州的15万吨/年固体蛋氨酸项目建设进展顺利，各项工程节点均按计划有序推进。该项目不仅应用了新一代先进工艺技术以保障卓越制造能力，还得益于毗邻中化泉州石化有限公司的区位优势，充分整合中国中化内部的能源与原料资源，显著提升了项目的成本竞争力，预计将于2027年正式投产，有望成为公司实现全球产能布局优化的重要支撑。同时，为了进一步降低固体蛋氨酸产品单位成本，公司还在加速推进固体蛋氨酸生产工艺创新。我们认为，随着公司项目的不断推进，公司市场竞争力有望不断增强，巩固其行业龙头地位。 投 资 建 议 ：预 计 公 司2025-2027年 实 现 营 业 收 入 分 别 为172.88/190.26/205.52亿元，实现归母净利润分别为13.31/15.24/17.66亿元，对应EPS分别为0.50/0.57/0.66元，当前股价对应的PE倍数分别为18.4X、16.1X、13.9X。我们基于以下几个方面：1）短期蛋氨酸新增产能投放节奏保持理性，随着蛋氨酸新增产能逐渐被市场消化，市场供需格局中长期或将保持相对平衡状态，有利于蛋氨酸价格维稳运行；2）公司蛋氨酸项目持续推进，进一步加强成本竞争力，利好公司业绩回升。我们看好公司市场竞争力，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；产能释放不及预期风险；产品价格波动风险；宏观经济波动风险等。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com