2025年前三季度营收同比增长32%，需求端改善驱动

核心观点

百普赛斯作为全球领先的重组蛋白试剂提供商，2025年前三季度营收同比增长32%，主要受需求端改善驱动。公司深耕工业端客户，产品质量具有高壁垒，加速全球化布局，海外收入高增长，并围绕细胞基因治疗研发生产场景拓展GMP级别产品种类。

关键数据

• 营收与净利润：2025年前三季度，公司实现营收6.13亿元（+32.3%），归母净利润1.32亿元（+58.6%）。分季度看，Q1/Q2/Q3营收分别为1.86/2.01/2.26亿元（同比+27.7%/+30.9%/+37.5%），净利润分别为0.41/0.43/0.49亿元（同比+32.3%/+66.1%/+81.5%）。
• 毛利率与净利率：2025Q1-3，公司毛利率为91.2%（同比-0.1pp），净利率21.6%（同比+3.6pp），毛利率企稳，净利率持续改善。
• 期间费用率：销售费用率28.9%（同比-2.6pp），管理费用率14.7%（同比-2.4pp），研发费用率22.1%（同比-4.2pp），财务费用率-4.7%（同比+3.5pp），期间费用率整体为60.9%（同比-5.8pp）。

研究结论

根据公司三季报，盈利预测调整如下：预计2025-2027年营收为8.47/10.65/12.88亿元，归母净利润分别为1.81/2.46/3.12亿元。目前股价对应PE分别为41/30/24x，维持“优于大市”评级。

风险提示

新产品研发不及预期、市场竞争激烈等风险。