2025上半年营收同比增长29%，国内需求端持续改善

优于大市 2025上半年营收同比增长29%，国内需求端持续改善 核心观点 公司研究·财报点评 医药生物·医疗服务 2025上半年营收同比增长29%。2025上半年公司实现营收3.87亿元（+29.4%），归母净利润0.84亿元（+47.8%）。 证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001 证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003 分 季 度 看 ，2025Q1/Q2分 别 实 现 营 收1.86/2.01亿 元 （ 分 别 同 比+27.7%/+30.9%，Q2环比+7.7%）、归母净利润0.41/0.43亿元（分别同比+32.3%/+66.1%，Q2环比+6.5%）。 分产品线看，公司核心重组蛋白品种实现销售收入3.19亿元（同比+25.7%），毛利率91.1%（同比-3.4p）；抗体、试剂盒及其他试剂产品实现销售收入0.50亿元（同比+47.7%），毛利率90.8%（同比-1.7pp）。 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价57.93元总市值/流通市值9723/7338百万元52周最高价/最低价74.24/31.30元近3个月日均成交额174.60百万元 分区域看，2025H1实现国内收入1.23亿元（同比+36.7%），海外收入2.58亿元（同比+22.9%），公司目前在欧洲和亚太等地新设多家海外子公司，销售网络已经覆盖全球主要国家和地区，未来计划建立海外生产基地，进一步提升全球多国多地的供应能力。 毛利率平稳，净利率改善。2025H1，公司毛利率为90.9%（同比-1.3pp）、净利率19.2%（同比+2.7pp）；销售费用率29.7%（同比-2.6pp）、管理费用率15.4%（同比-0.7pp）、研发费用率23.3%（同比-2.9pp）、财务费用率-7.2%（同比+1.8pp），期间费用率整体为61.1%（同比-4.4pp）。 投资建议：百普赛斯是全球领先的重组蛋白试剂提供商，深耕工业端客户，产品质量高壁垒；加速全球化布局，海外收入高增长；围绕细胞基因治疗研发生产场景，拓展GMP级别产品种类。我们维持此前的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.57/2.25/2.82亿元，目前股价对应PE分别为44/31/25x，维持“优于大市”评级。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 风险提示：新产品研发不及预期的风险、市场竞争激烈的风险等。 《百普赛斯（301080.SZ）-全年营收同比增长18.6%，单四季度营收及净利润同比大幅改善》——2025-04-22《百普赛斯（301080.SZ）-常规业务营收同比增长19%，GMP级别生产基地进入试生产阶段》——2024-09-02《百普赛斯（301080.SZ）-常规业务营收同比增长29.5%，苏州生产基地投产在即》——2024-04-26《百普赛斯（301080.SZ）-海外常规业务营收同比增长超40%，短期净利润承压》——2023-11-06《百普赛斯（301080.SZ）-常规业务营收同比增长33%，利润端短期略承压》——2023-08-30 2025上半年营收同比增长29%。2025上半年公司实现营收3.87亿元（+29.4%），归母净利润0.84亿元（+47.8%）。 分季度看，2025Q1/Q2分别实现营收1.86/2.01亿元（分别同比+27.7%/+30.9%，Q2环比+7.7%）、归母净利润0.41/0.43亿元（分别同比+32.3%/+66.1%，Q2环比+6.5%）。 分产品线看，公司核心重组蛋白品种实现销售收入3.19亿元（同比+25.7%），毛利率91.1%（同比-3.4p）；抗体、试剂盒及其他试剂产品实现销售收入0.50亿元（同比+47.7%），毛利率90.8%（同比-1.7pp）。 分区域看，2025H1实现国内收入1.23亿元（同比+36.7%），海外收入2.58亿元（同比+22.9%），公司目前在欧洲和亚太等地新设多家海外子公司，销售网络已经覆盖全球主要国家和地区，未来计划建立海外生产基地，进一步提升全球多国多地的供应能力。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 毛利率平稳，净利率改善。2025H1，公司毛利率为90.9%（同比-1.3pp）、净利率19.2%（同比+2.7pp）；销售费用率29.7%（同比-2.6pp）、管理费用率15.4%（同比-0.7pp）、研发费用率23.3%（同比-2.9pp）、财务费用率-7.2%（同比+1.8pp），期间费用率整体为61.1%（同比-4.4pp）。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 投资建议：百普赛斯是全球领先的重组蛋白试剂提供商，深耕工业端客户，产品质量高壁垒；加速全球化布局，海外收入高增长；围绕细胞基因治疗研发生产场景，拓展GMP级别产品种类。我们维持此前的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.57/2.25/2.82亿元，目前股价对应PE分别为44/31/25x，维持“优于大市”评级。 风险提示 新产品研发不及预期的风险、市场竞争激烈的风险等。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032