年报点评：磷化工景气提升推动业绩增长，磷矿资源优势保障长期发展

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云天化（600096）年报点评显示，公司2022年业绩显著增长，主要得益于磷化工行业的景气提升和磷矿石价格的上涨。公司是磷化工领域的龙头企业，产品线覆盖化肥、磷矿采选、精细化工等，包括磷肥、尿素、复合肥、聚甲醛、饲料级磷酸钙盐、黄磷等。

公司2022年营业收入为753.13亿元，同比增长19.07%，净利润为60.21亿元，同比增长65.33%。这主要得益于磷矿石价格的上涨和公司一体化优势的发挥，使得产品销售价格和盈利能力均有提升。其中，磷铵、复合肥、尿素、聚甲醛、黄磷和饲料磷酸氢钙的销量和收入均实现了正增长，特别是磷铵、复合肥和尿素的销售均价和毛利率都有所提升。

公司一季度预计净利润为15.60亿，同比下滑5.20%，但环比增长75.08%，这表明虽然一季度受到下游需求减弱的影响，但公司通过优化供应链管理和成本控制，保持了较好的盈利水平。

云天化的磷矿石储量丰富，是国内最大的磷矿采选企业，其产业链完整，拥有磷矿石自给优势。公司近期在新能源和精细化工领域加大布局，推动业务多元化，例如50万吨磷酸铁一期的投产、天安化工20万吨精制磷酸装置的达产、三环中化电池级磷酸二氢铵项目的投产等，以及在氟化工领域的布局，如医药中间体含氟硝基苯、氟硅酸镁、氟化铵/氟化氢铵等项目的推进，这些举措有望为公司带来新的业绩增长点。

展望未来，预计公司2023-2025年的每股收益分别为3.13元、3.46元和4.25元，对应当前股价的市盈率为6.57倍、5.93倍和4.84倍。鉴于公司的低估值，报告给出“买入”的投资评级。

风险提示包括产品价格下跌、需求下滑以及新项目进度低于预期等。