新能源及有色金属日报：弱势不改，沪镍不锈钢震荡下行

镍品种 市场分析 2025-11-20日沪镍主力合约2601开于115750元/吨，收于115380元/吨，较前一交易日收盘变化-0.23%，当日成交量为124692（+42129）手，持仓量为152848（12764）手。 期货方面：昨日沪镍主力合约延续弱势，呈震荡下行趋势。夜盘开盘后迅速走高，但午盘回落，午后跌幅扩大，最终收跌，反弹乏力。近日，美联储政策不确定性增加，12月降息概率已不足50%，美元走强，压制大宗商品价格。叠加供需关系趋于宽松，库存持续走高，沪镍短期下行趋势较为明确。 镍矿方面：Mysteel方面消息，昨日镍矿市场观望为主，镍矿价格维稳运行。菲律宾方面北部Eramen1.4%镍矿招标落地至42美元/湿吨、Benguet1.25%镍矿招标尚未有成交落地。下游主流钢厂镍铁招标新低去至880元/镍(舱底含税)，铁厂生产积极性不高，对原料镍矿采购多观望心理。印尼方面，11月(二期)内贸基准价走跌0.12-0.2美元/吨，内贸升水方面，当前主流升水维持+26，升水区间多在+25-26。 现货方面：金川集团上海市场销售价格119800元/吨，较上一个交易日上涨300元/吨。下游以刚需采购为主，现货整体成交尚可，各品牌精炼镍持稳。其中金川镍升水变化0元/吨至4100元/吨，进口镍升水变化0元/吨至500元/吨，镍豆升水为2450元/吨。前一交易日沪镍仓单量为34631（-793）吨，LME镍库存为254172（-1674）吨。 策略 库存高企，供应过剩格局不改，预计镍价将保持低位震荡。单边：区间操作为主跨期：无跨品种：无期现：无期权：无 风险 国内相关经济政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策 不锈钢品种 市场分析 2025-11-20日，不锈钢主力合约2601开于12330元/吨，收于12285元/吨，当日成交量为119724（+31045）手，持仓量为192398（-4171）手。 期货方面：昨日不锈钢主力合约价格基本跟随沪镍价格走势，呈震荡下行趋势。受下游需求疲软、库存走高，以及镍价持续走低的影响，不锈钢价格反弹迹象仍未出现。 现货方面：价格持续下降，已降至历史低位，但市场心态愈发低迷，成交清淡。无锡市场不锈钢价格为12675（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格12700（+0）元/吨，304/2B升贴水为390至640元/吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化-2.50元/镍点至894.5元/镍点。 策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第1页第1页2025年期货市场研究报告 需求低迷、库存高企，成本重心持续下移，预计不锈钢仍将保持低位震荡态势。 单边：中性跨期：无跨品种：无期现：无期权：无风险 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策 图表 图1：LME收盘价及现货价格丨单位：美元/吨....................................................................................................................4图2：沪镍主力合约收盘价及SMM现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................4图3：精炼镍进口盈亏丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图4：沪镍仓单丨单位：吨........................................................................................................................................................4图5：LME镍注册仓单丨单位：吨...........................................................................................................................................4图6：SMM镍六地总库存丨单位：吨.......................................................................................................................................4图7：红土镍矿主流报价丨单位：美元/湿吨...........................................................................................................................5图8：中国主流镍铁价格丨单位：元/镍点...............................................................................................................................5图9：中国主流进口铬矿价格丨单位：元/千吨.......................................................................................................................5图10：主产区高碳铬铁价格丨单位：元/50基吨.....................................................................................................................5图11：佛山不锈钢卷价格丨单位：元/吨.................................................................................................................................5图12：304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨......................................................................................................................5图13：304不锈钢主流生产利润率丨单位：%........................................................................................................................6图14：不锈钢总库存丨单位：吨..............................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：Mysteel，期货研究院 资料来源：Mysteel，期货研究院 资料来源：Mysteel，期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房