2026年农林牧渔行业年度策略：时机等待，攻守并进

时机等待，攻守并进 ——2026年农林牧渔行业年度策略 时机等待，攻守并进 ——2026年农林牧渔行业年度策略 2025年11月19日 核心观点 2025行 情 复 盘：25年 农 林 牧 渔 行 业 整 体 处 于 低 位 震 荡 上 行 后 横 盘 状 态，SW行 业 中 排 第13位 ，表 现略强 于 沪 深300。 子 行 业 中动 物 保 健 、 农 产 品 加 工涨幅 居 前 ，年 初 至11月18日分 别+42%、+26%；种 植 业 表 现相 对 靠 后（+9%）。 推荐维持评级 2026行业 观 点：2026年农 业 行 业 关 注 点在 于 等 待 并 捕 捉 行 业 拐 点，回 归 基本 面 的 核 心 指 标 跟 踪 ，在 估 值相 对 合 理 区 间寻 找切 入 点 。具 体 来 看 ，养 殖 板 块持 续强 调攻 守 兼 备 ，但 区 别 于25年 以 守 为 主 基 调 ，26年更 强 调 对 未 来 潜 在 弹性 的 把 握 ；宠 物 板 块经 历 估 值 回 归 ，等 待 业 绩 增 速 恢 复 ，投 资 机 会 将 再 次 来 临。 分析师 谢芝优：021-68597609：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519020001 2026投资 策 略：我 们 认 为26年农 业行 业投 资 机 会可 核 心 围 绕 生 猪 养 殖 以 及宠 物 板 块 展 开，强 调 核 心 指 标 跟 踪 及 时 点 选 择： （ 一 ）生 猪养 殖：静 候 供 需 调 整， 攻 守 兼 备 逻 辑 持 续。作 为 传 统 行 业 ， 生猪 养 殖 板 块 的 机 会 来 源 于 产 能 的 变 化 所 带 来 的 猪 价 预 期 变 化 ， 我 们 自25年 年度 策 略 报 告 以 来 持 续 推 荐 猪 周 期 攻 守 兼 备 逻 辑 ，依 托 估 值 低 位 、股 价 低 位 ，强调 配 置 性 价 比 。 随 着25年 政 策 去 产 能 的 逐 步 推 进 ， 其 反 内 卷 催 化 效 果 的 逐 步体 现 以 及 行 业 潜 在 亏 损 带 来 的 产 能 去 化 ，后 续 猪 价 预 期 或 有 所 变 化 。虽 然 基 于现 有 数 据 对 猪 价 的 预 期 仍 较 为 悲 观 ，但 行 业 内 部存 在 变 化 的 可 能 ，意 味 着 猪 价预 期 可 能 会 随 之 变 化 ，蕴 含 着 投 资 机 会 ，重 点 推 荐“ 大 猪 企 ”牧 原 股 份 、温 氏股 份 ， “ 中 小 猪 企 ”天 康 生 物、 神 农集 团，积 极 关 注 德 康 农 牧 及 板 块 内 猪 企。 （ 二）宠 物 食 品：出口 增 长 为 盾 ， 自 有 品 牌 发 展 为 矛 。作 为 新 消 费 行 业 ，宠 物 板 块 基 础 逻 辑 来 源 于 行 业 持 续 增 长 以 及 市 占 率 提 升 空 间 显 著 两 个 方 面 。而在 当 前 时 点 下 ，宠 物 食 品 企 业 的 基 础 逻 辑 依 托 于 出 口 业 务 持 续 增 长 带 来 的 业 绩支 撑 ， 而 估 值 逻 辑 依 托 于 自 有 品 牌 的 增 速 维 持/超 预 期 以 及 多 品 牌 运 营 的 复 制能 力 。因 此 ，对 于 依 旧 处 于 高 投 入 阶 段 的 宠 物 食 品 行 业 来 说 ，出 口 增 长 是 企 业维 持 业 绩 光 鲜 的 盾 ，自 有 品 牌 的 大 力 发 展 是 矛 ，是 为 未 来 市 占 率 显 著 提 升 所 走的 必 经 之 路。在 经 历 估 值 部 分 回 归 之 后，建 议择 机重 点 关 注 中 宠 股 份 、乖 宝 宠物 、 佩 蒂 股 份 ， 积 极 关 注 源 飞 宠 物等。 相关研究 1.【银河农业谢芝优】中期策略_农林牧渔_猪价景气带动养殖产业链，关注宠物新消费2.【银河农业谢芝优】年度策略_农林牧渔_直面行业低谷期，静候种养双链之佳音3.【银河农业谢芝优】中期策略_农林牧渔行业_关注养殖产业链，布局于周期低谷期4.【银河农业谢芝优】年度策略_农林牧渔_围绕养殖产业链，展望效率与成长 风 险 提 示 ：畜 禽 价 格 不 达 预 期 的 风 险 ， 动 物 疫 病 的 风 险 ，原 材 料 价 格 波 动 的风 险 ，政 策 的 风 险， 自 然 灾 害 的 风 险 等。 目录Catalog （一）26年猪价预判：全年均价或承压....................................................................................................6（二）中短期猪价预判：小幅反弹后回落................................................................................................10（三）小结.......................................................................................................................................12 三、宠物食品：出口增长为盾，自有品牌发展为矛.......................................................................................14 （一）出口贡献利润基础，产能布局现差异化优势....................................................................................14（二）量价齐升助推宠食规模，主粮盈利能力领先....................................................................................17（三）国产品牌市占率提升中，行业竞争格局洗牌....................................................................................20（四）线上渠道为主力，天猫高规模、抖音高增速....................................................................................23（五）小结.......................................................................................................................................25 一、时机等待，攻守并进 2025年 农 林 牧渔行 业整 体 处 于低 位 震 荡 上行后 横 盘状 态，年 初 至9月中 旬农 林 牧 渔 行 业 指 数上涨24.81%，此 后 横 盘 震 荡（ 年 初 至11月18日 涨 幅约 为19.00%）；同 期 沪 深300亦 呈 现 震 荡状 态 ，年 初 至11月18日 涨 幅 约 为16.09%； 至 此 相 比 较 来 看 ，农 林 牧 渔 表 现略强于 沪 深300。 在SW 31个 一 级 行 业 分 类 中 ，排 名 第13位。 对 比 农 林 牧 渔 内 各 子 行 业 指 数 ，动 物 保 健 、 农 产 品 加 工涨 幅居前 ， 年 初 至11月18日 涨 幅分 别为42.24%、26.35%；种 植业表 现 靠 后 ，年 初 至11月18日上 涨9.25%。从 个 股表 现 方 面 看 ，涨 幅 居 前 的 以 农 产 品 加 工 、动 物 保 健 企 业 为 主 ，跌 幅 靠 前 的 包 括 种 业 、养 殖 业 、 宠 物 个 股， 部 分 源 于 基 本 面 改 善 预 期 不 显 著 、 估 值 高 位 等 因 素。 关 于2026年农 林 牧 渔 行 业 投 资 关 注 点 ，我 们 认 为依 旧可核 心围 绕生 猪养 殖以 及 宠 物 板 块展 开 。作 为 传 统 行 业 ， 生 猪 养 殖板 块 的 机 会 来 源 于 产 能 的 变 化 所 带 来 的 猪 价预 期变 化， 我 们 自25年 年 度策 略 报 告 以 来 持 续 推 荐 猪 周 期 攻 守 兼 备 逻 辑 ，依 托 估 值 低 位 、股 价 低 位，强 调配 置 性 价 比 。随 着25年政 策去 产 能 的 逐 步 推 进 ， 其 反 内 卷催 化 效 果 的逐 步体 现以 及 行 业 潜 在 亏 损 带 来 的 产 能 去 化，后 续猪 价 预 期 或 有 所 变 化 。 虽 然 基 于 现 有 数 据 对 猪 价 的 预 期 仍 较 为 悲 观 ， 但 行 业 内 部 存 在 变 化 的 可 能 ，意 味 着猪 价 预 期 可 能 会 随 之 变 化 ， 蕴 含 着 投 资 机 会 ，建 议 重 点 关 注 生 猪 板 块 优 质 个 股。 作 为 新 消 费 行 业 ，宠 物 板 块 基 础 逻 辑 来 源 于 行 业 持 续 增 长 以 及 市 占 率 提 升 空 间 显 著 两 个 方 面。而 在 当 前 时 点 下 ， 宠 物 食 品 企 业 的 基 础 逻 辑 依 托 于 出 口 业 务 持 续 增 长 带 来 的 业 绩 支 撑 ， 而 估 值 逻 辑依 托 于 自 有 品 牌 的 增 速 维 持/超 预 期 以 及 多 品 牌 运 营 的 复 制 能 力 。因 此 ，对 于依 旧 处 于 高 投 入 阶 段 的宠 物 食 品 行 业 来 说 ， 出 口 增 长 是 企 业 维 持 业 绩 光 鲜 的 盾 ， 自 有 品 牌 的 大 力 发 展 是 矛 ， 是 为 未 来 市 占率 显 著 提 升 所 走 的 必 经 之 路。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、生猪养殖：静候供需调整，攻守兼备逻辑持续 2025年以 来 ，生 猪 养 殖 板 块整体 处 于低 位 震 荡 上 行 后 横 盘 调 整 状 态，年 初 至11月18日SW生猪 养 殖指 数上 涨14.42%。从 基 本 面 来 看 ，大 部 分 猪 企 自24Q2开 始 实 现 扭 亏 为 盈 ，至25Q3持 续保持 盈 利 状 态 。25Q1-3上 市 猪 企（15家 ）生 猪 出 栏 市 占率 为26.79%，同 比+5.56pct，市 占 率 创 新 高。对 于2026年 猪 周 期 配 置 来 说 ，我 们 认 为需 要 重 点 跟 踪 能 繁 母 猪 产 能 端 去 化 幅 度 以 及 下 游 需 求 变 化情 况 ， 猪 价 作 为 供 需 博 弈 后 的 最 终 表 现 形 式 予 以 验 证 ； 基 于 上 述 逻 辑 ， 我 们 运 用 本 章 的 猪 价 预 判 框架 来 进 行 相 应 的 推 演 ， 以 期 实 现 对 未 来 猪 价 走 势 一 定 的 预 判 性。 资料来源：Wind，公司公告等，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：农业农村部，中国银河证券研究院 （一