产业格局面临重塑，周期底部等待新生：2026年年度策略报告

2025年钢材市场受弱需求持续压制，价格波动性下降，运行中枢下移。全年振幅约500元/吨，主要受控产政策预期和焦煤供给端减量提振的阶段性上行驱动。

2025年行情回顾：

• 需求端：房地产寻底、基建增速回落，整体疲弱；
• 政策端：宏观政策稳健，房地产稳市场思路，无强刺激；钢铁行业聚焦产业升级，无定量压减措施；
• 炉料端：焦煤价格大幅走低拖累钢价，后期焦煤减量和进口提振价格；
• 产量端：统计局与Mysteel数据矛盾，实际产量同比增1.3%，出口贡献增量；
• 短流程：利润较差导致产量下降。

2026年展望：

• 需求端：房地产仍寻底，传统基建增量有限，“十五五”规划或提供短期机会；新基建（光伏、风电）需求有增量，制造业冷热不均但边际收缩；出口或受许可证制度影响减量。
• 供给端：产量调控以市场化手段为主，钢企主动调整品种结构。
• 炉料端：焦煤进口预期增加，铁矿石供给增量空间大，供需矛盾累积，或压制钢材价格。
• 政策端：“反内卷”影响减弱，宏观政策防风险、促企稳，重大基建和房地产风险防范或阶段性提振。
• 风险：宏观政策变化、出口情况、原料供给等。

结论：
2026年钢材向上缺乏强驱动，宏观或商品整体表现或提供阶段性助力，向下风险来自原料端估值坍塌。预计螺纹全年运行区间【2700，3600】，热卷【2800，3700】。