【市场聚焦】甲醇：城下

在 港⼝库 存 持 续 累 积 、 进⼝供 应 压⼒未 减 的 背 景下，甲醇期货价格延续弱势，01合约昨⽇盘中跌破2000元/吨，创近五年新低。⽬前来看，海外供应的显著收缩预计到12⽉底才会逐步显现，短期内⾼供应压⼒仍将压制价格⾛势。 短 期 ：⾼进⼝压 制 持 续 近期，国内甲醇进⼝到港量持续处于⾼位（分析详⻅前期报告《甲醇：01合约的困境》），进⼀步加剧了本就处于历史极值的港⼝库存压⼒。在此背景下，甲醇盘⾯延续跌势，01合约昨⽇⼀度跌破2000元/吨，触及近五年低点。 从当前信息来看，伊朗地区有合计产能600万吨的装置计划于12⽉初执⾏限⽓检修，11⽉下旬进⼝压⼒依然偏⼤。此外，叠加⽣产、物流等环节的时滞影响，预计12⽉实际到港量虽有回落，但幅度有限，难以对接近160万吨的港⼝库存形成有效去化。在⾼供应、⾼库存的双重压制下，仓储成本上升及潜在的卸货压⼒可能促使贸易商进⼀步让利销售，港⼝现货价格或继续承压下⾏。 从期货市场来看，01合约⽬前仍持有约150万⼿的⾼位持仓。随着合约逐渐接近到期⽇，若基本⾯弱势格局未能扭转，多头平仓压⼒可能进⼀步加⼤，进⽽对盘⾯形成额外压制。 中⻓期 ： 基 本⾯有 望 改 善 尽管短期供应压⼒显著，但前⽂提到12⽉初伊朗地区计划检修的产能规模已达600万吨，约占其总产能的40%。虽然短期影响有限，但⾃1⽉起进⼝供应预计将出现明显收缩，港⼝库存压⼒有望得到缓解。当前1-5价差已⼤幅⾛扩⾄-130元/吨，也从侧⾯印证市场对远期去库的预期正在加强。综上，甲醇价格在明年⼀季度或迎来修复机会。 然⽽，从需求端来看，近期原油价格中枢下移，削弱了MTO⼯艺的经济性。如果后续甲醇价格转强，替代⼯艺更⾼的性价⽐可能会压低MTO的成本负反馈阈值。因此，甲醇价格上⽅的空间仍将受制于原油⾛势及MTO利润情况，若冬季原油因⽓温超预期下降等因素⾛强，或将对MTO负反馈形成⼀定缓冲，进⽽抬升甲醇上⽅空间。 总 结 与 展 望 综合来看，甲醇市场短期仍受⾼进⼝、⾼库存压制，01合约预计延续弱势震荡。随着时间推移，供应收缩与库存去化有望在明年⼀季度为价格提供⽀撑，但需求端的疲软态势仍是制约反弹⾼度的关键变量。后续需重点关注伊朗限⽓执⾏进度、MTO装置开⼯变化及原油价格⾛势等因素。 李强中粮期货研究院化⼯资深研究员交易咨询资格证号：Z0021910 ⻛险揭⽰ 内容版权归中粮期货所有，未经授权请勿使⽤，违规者将依法追责；观点仅反映发布当⽇判断，不构成交易建议；期货交易⻛险较⾼，公司不对交易结果承担责任；市场存在不确定性，敬请您审慎操作。