核心观点与关键数据
- 增仓与价格上涨：自11月14日起，甲醇01合约持仓量逐步增仓约30%（58万张增至74.5万张），价格从2480上涨至2630（涨幅6%），显示供需两端利好驱动价格走强。
- 供需维度分析：
- 供给端：伊朗供给收缩（年度合同挺价）、欧洲天然气价格上涨导致甲醇欧洲/美洲对华价差同比新高，引发市场对非伊供给收缩预期。
- 需求端：内地MTO新投产外采甲醇，内地去库价格上涨。
- 现实端：供需两旺驱动价格走强，但核心下游MTO（占比55%）高负荷下，原料价格上涨可能引发降负停车。
- 预期差与风险：
- 伊朗：冬季天然气需求增加力度取决于低温程度，当前气温同比偏高，产量仍增产但增速放缓，年度合约传言或为稳定下游渠道而非单纯惜售。
- 欧洲：TTF价格同比偏高，库存去库较快或因供给端收缩，但中长期运力、供给预期增加，气温同比偏高且取暖需求下行，叠加降息周期内总需求走弱，欧洲天然气供需预期宽松。
- 国产：冬季季节性高负荷供给，阶段存在排库压力，12月中下旬至次年2月西北对华东价差或出现套利窗口。
价格预期
- 合约表现：11月14日夜盘起，甲醇01合约量价齐升（持仓量增29%），但拉涨吃力，头部多头方向略有分化，市场存在分歧。
- 技术观察：合约与文华指数劈叉，显示供需利多驱动而非宏观或成本驱动，胜率与赔率结合更倾向关注赔率（不可胜待敌之可胜）。
研究结论
- 短期调整：日度至周度级别，甲醇01合约价格大概率逐步走弱调整，因增仓30%、涨幅6%面临前高压力，且多头内部分化、进口预期收缩存在预期差、国产供给宽松等因素共振。
- 长期展望：欧洲天然气供需预期宽松，国产供给季节性宽松，核心下游MTO利润受损可能降负，综合判断价格短期承压，中长期或逐步走弱。
风险提示
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