【市场聚焦】甲醇：能否持续强势

摘要 ⾃11.14⽇开始逐步增仓，持仓有58万张增加到74.5万张，增幅约30%，价格从2480附近上涨⾄2630，涨幅6%。从供需维度归因供需两端均有利好，供给端伊朗供给收缩为年度合同挺价，同时欧洲天然⽓价格快速上涨，甲醇欧洲、美洲对中国价差同⽐新 ⾼，导致市场对⾮伊供给收缩联想，伊朗及⾮伊均 ⾯临供给收紧预期。需求端内地MTO新投产外采甲醇，内地去库价格上涨。现实端供需两旺驱动价格 ⾛强。 展望未来，从价格⻆度分析，增仓30%，价格上涨6%，⾯临前⾼压⼒，上周五夜盘减仓约4万张，说明市场存在⼀定分歧，多头可能出现内部分化。供需维度分析核⼼下游MTO（占⽐55%）⾼负荷，原料价格上涨下游可能降负停⻋。2、进⼝预期收缩存在预期差可能性，可跟踪TTF、欧美价格等指标。3、国产冬季季节性⾼负荷供给，阶段存在排库压 ⼒。 综上，笔者认为甲醇01合约价格⽇度⾄周度级别⼤概率逐步⾛弱调整。 —供需归纳推演 价格⻆度观察从11.12⽇开始甲醇01合约⾛势逐步与 ⽂华指数劈叉，体现特征为指数下跌⽽MA01不跌， ⽽指数上涨时MA01则“⼲拔”式上涨，其情况说明甲醇⾃⾝供需⽅⾯出了利多驱动，⽽⾮宏观或成本驱动。 数据来源：⽂华财经，中粮期货研究院 供需维度甲醇⾃⾝近期也确有驱动出现，⼒度上排序 ⾸先进⼝收缩预期：11⽉新加坡⾏业会议之后，市场传闻伊朗合约回到年度定价，随后伊朗上游装置减产，发货收缩消息四溢，甚⾄出现了缺⽓导致伊朗多地⼤⾯积停电的传闻。其次欧美甲醇对中国美⾦价差处于新⾼位置，欧洲取暖季天然⽓价格持续上涨，引发市场参与者对于⾮伊货量物流变化的联想，⾮伊货流向⾼价区导致我国进⼝量进⼀步收缩。最后是内地mto新投产后配套甲醇供给阶段不⾜，持续外采导致内地超预期去库。 数据来源：COLA，彭博，中粮期货研究院 推演以上驱动，伊朗冬季天然⽓⺠⽤是季节性需求增加，增加的⼒度取决于低温程度。从彭博记录的伊朗平均⽓温季节性观察⽬前处于降温趋势中，⽽⽓温同 ⽐偏⾼，从伊朗天然⽓的产量观察⽬前依然处于增产趋势中但增速放缓。从当期⽓温观察伊朗⽓温距平中性偏⾼，所以从供需两端难以得出未来天然⽓供需紧张的结论，预期⼤概率中性偏宽松。同时对于年度合约的消息传⾔，笔者的理解是先提出变化的⼀⽅有诉求，伊朗在未来依然有数套甲醇新装置投产，过去的松散合约形式对上游产量增加后的库容、海运运⼒及下游渠道提出更⾼要求，提出年度合约⽅案也是稳定并扩充下游渠道的⽅法⽽⾮单纯惜售挺价。 数据来源：彭博，中粮期货研究院 欧洲⽅⾯TTF价格上⾏⾄正常年份同⽐偏⾼⽔平，西北欧⽓温同⽐偏⾼，从库存和消费曲线观察去库较快的原因⼤概率是供给端收缩，⽽近期液体tanker运费确实随俄乌地缘溢价⽽逐步抬头。从中期⻆度评估，美国⼤选落地后地缘溢价预期逐步回落，同时由地缘驱动运距增⻓导致运费上⾏的情况预期转变，同时OPEC+早已出现增⻓意向，半⽣⽓供给预期增加，在运⼒和供给预期增⻓，⽓温同⽐偏⾼取暖需求同⽐下⾏叠加降息周期内总需求预期⾛弱的背景下，欧洲天然⽓供需预期宽松。 数据来源：钢联，中粮期货研究院 ⼆价格预期 同时后续的国产供给预期随⽓温下降⽽处于⾼位，今年农历新年时间⽐较早，预期12⽉中下⾄次年2⽉西北对华东价差逐步出现套利窗⼝，体现国产上游的供给宽松。⽽核⼼下游MTO负荷较⾼，利润受损后⼤概率引发降负停⻋联想。 ⾃11.14⽇夜盘开始，MA合约量价⻬升，⾄11.22⽇价格从2480上涨⾄2630左右，涨幅6%，持仓量由58万张增⻓⾄75万张，涨幅29%，拉涨略显吃⼒。从席位观察周度盈利最⾼席位连续两⽇净多下降。第 ⼆名减多后⼩幅加⼊仓位，头部多头⽅向略有分化。胜率与赔率两者结合最完美，两者相交笔者更倾向先选后者，等待前者，先为不可胜待敌之可胜。 数据来源：⽂华财经，wind，中粮期货研究院 作者简介 陈阵 中粮期货研究院化⼯⾼级研究员交易咨询资格证号：Z0015281 李强 中粮期货研究院化⼯研究员 ⻛险揭⽰ 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权⼒。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。