3月非农数据强势反弹,新增就业17.8万人,失业率降至4.3%,但分析认为反弹主要受2月罢工和极端天气消退影响,而非趋势性改善。1-3月月均新增就业约7万人,就业动能依旧偏弱;失业率下降部分得益于劳动参与率下行。薪资增速明显回落,3月时薪同比、环比分别下降至3.5%和0.2%,缓解了通胀担忧。中东冲突升级的影响尚未完全显现,非制造业PMI回落,显示服务业动能走弱,就业市场趋势性回升结论过早。
货币政策方面,3月非农超预期影响有限,市场已消化降息预期;通胀仍是美联储首要考量,中东局势缓和或推动降息。年内加息预期仍需满足高门槛,选举年经济损伤风险较大。
资产端市场处于“摸着石头过河”状态,特朗普政策摇摆导致波动率未企稳。美债、黄金、权益市场已定价悲观预期,趋势性行情难确立,建议降低仓位。二季度短期资产配置应把握具备终端价格传导能力的涨价链条,如人工智能产业和主权储备补库需求相关领域。
风险提示:美国经贸政策变动、关税扩散导致全球经济放缓、地缘政治因素加剧资产波动。