【市场聚焦】甲醇：地缘冲突或改变供需格局

市 场 回 顾 受到伊朗装置限⽓检修、国内甲醇进⼝量收缩的影响，今年⼀季度国内甲醇供需始终处于较为紧张的状态。随后伊朗装置的恢复以及5⽉份国内到港量的回升终于使得前期甲醇供应偏紧的情况有所改善，甲醇库存⽔平由低位出现回升，由于届时煤炭价格处在低位，上游可观的利润⼀定程度保证了国内甲醇⼯⼚的开⼯率，所以站在当时时点进⾏分析，甲醇⼤概率会出现持续性的累库。 累库的预期确实导致甲醇合约在5⽉下旬出现了⼀轮流畅的下跌。然⽽，价格的弱势并未持续，煤炭价格⻅底反弹、中美贸易摩擦缓解等利多驱动带动甲醇盘⾯价格出现⼀定幅度的反弹，⽽近⼏⽇的伊以冲突事件更是让甲醇⼤幅拉升。下⽂将围绕伊以冲突展开，分析该事件已经造成的影响以及未来可能的演变结果。 影 响 的 确 定 性 逐 渐 增 强 6⽉13⽇，以⾊列对伊朗发动空袭，导致波斯湾原油出⼝受阻的⻛险极⼤程度增加，叠加前期中美贸易会谈、EIA原油库存超预期下降等利多因素，原油期货价格明显⾛强，进⽽引发市场对MTO利润增加、需求⾛强的预期。另⼀⽅⾯，伊朗是全球第⼆⼤甲醇⽣产国，⽬前产能超1700万吨，且伊朗⾃⾝下游较少，因此伊朗的⼤部分甲醇都⽤于出⼝，是我国最主要的进⼝国，由于冲突涉及的伊朗在我国甲醇供给中扮演着⾄关重要的⻆⾊，因此冲突的发⽣⽆疑会引发国内甲醇进⼝再次收缩的联想。基于上述原因，甲醇期货价格在13⽇开盘触及涨停，随后始终维持在较⾼的涨幅⽔平。周末，伊朗天然⽓⽓⽥遭到袭击，⽽天然⽓制甲醇⼜是伊朗⽣产甲醇的主要⼯艺，天然⽓的供应直接影响伊朗的甲醇开⼯，同时有消息称伊⽅在考虑关闭霍尔⽊兹海峡，伊朗货源供应受阻的可能性进⼀步增加。 如果说上述逻辑还都停留在预期层⾯，那么周⼀伊朗甲醇装置的⼤⾯积停⻋则是在数据上直观体现的：16⽇当天，伊朗有多套甲醇装置停⻋，涉及产能600余万吨，占伊朗总产能40%左右。伊朗装置检修会直接影响国内的到港量，甲醇期货价格应声上涨。 后 续 情 景 分 析 由于地缘局势的后续发展不确定性较强，下⾯将分成局势趋稳和继续升温两种情景进⾏讨论。 局势趋稳：如果双⽅冲突不进⼀步升级或者双⽅寻求谈判机会、紧张关系缓和，⽬前以预期驱动为主的原油价格可能会出现调整，对甲醇形成间接的下⾏驱动。甲醇⾃⾝⽅⾯，需关注伊朗装置持续性，但需注意的是，如果冲突不继续升级导致其它变动出现，本次伊朗装置开⼯率下降的影响预计在7⽉下旬才会在国内的到港量上体现，在此之前的国内库存可能不会存在明显压⼒。 继续升温：如果双⽅冲突继续升温，甚⾄导致此前霍尔⽊兹海峡被封的担忧兑现，则可能会对甲醇形成较强的利多驱动：⾸先，伊朗最⼤的甲醇出⼝港⼝为Assaluyeh港⼝，如果霍尔⽊兹海峡被封，会导致伊朗甚⾄中东其它⼏个甲醇出⼝国家的货源出⼝受阻；其次，海峡内的运⼒资源也⽆法释放，可能会出现类似去年的情况，即油运运⼒紧张、运费上涨，影响到我国其它航运路线的甲醇进⼝。此情境下甲醇供需或⼤幅度转紧，甲醇期货价格上⽅仍存空间，具体幅度需关注下游MTO的负反馈情况。 中粮期货研究院化⼯⾼级研究员交易咨询资格证号：Z0015281 ⻛险揭⽰ 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权⼒。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。