甲醇半年报：地缘冲突影响减弱 关注供需节奏带来的行情

核心观点与关键数据

• 供应端：春检损失量不及往年，煤制甲醇利润处于高位，企业开工意愿强烈，国内供应维持偏高。2025年上半年国内甲醇装置平均开工负荷为74.6%，较去年上涨3.4%；西北地区平均开工负荷84%，较去年上涨2.7%。全国甲醇月平均产量682万吨，较2024年月均水平上涨约40万吨。
• 需求端：需求韧性较好，下游开工表现亮眼，上半年下游加权平均开工率达到75%，较去年年均水平上涨约2个百分点。甲醇制烯烃上半年平均开工81.6%，较去年年均水平上涨约2个百分点。2025年月均甲醇表观消费量约为824万吨，较2024年维持增长态势。
• 进口端：上半年进口量大幅缩减，1-5月中国甲醇累计进口量415.71万吨，较去年同期水平降幅超20%。2025年月均进口量仅有83.14万吨，远低于往年110-120万吨的平均水平。6月起进口量预计同样超过120万吨，但受地缘政治冲突影响，伊朗供应缩减将影响7月下至8月的到港量。
• 库存端：港口库存持续偏低，6月底沿海甲醇库存74.44万吨，处于往年中等偏低水平。沿海可售货源紧缺，港口基差迅速拉涨至340元/吨以上高位水平。
• 外盘端：全球甲醇市场基本呈现大幅下行走势，6月受地缘政治影响急速反弹，随后再次回调整理。截止6月底中国主港CFR价格在286美元/吨左右，较年初跌幅约9%。

研究结论

• 短期：受地缘政治冲突影响，甲醇波动加剧。
• 中期：甲醇货源紧缺情况未得到有效缓解，基本面有一定支撑。
• 下半年：甲醇供应预计逐渐宽松，国内产量维持高位水平，国际装置逐步重启，进口量预期恢复，需求增量有限，关注供需错配带来的节奏型行情。

操作建议

• 短期受地缘政治冲突影响，甲醇波动加剧。
• 中期来看，甲醇货源紧缺情况未得到有效缓解，基本面有一定支撑。
• 下半年来看，甲醇供应预计逐渐宽松，国内产量维持高位水平，国际装置逐步重启，进口量预期恢复，需求增量有限，关注供需错配带来的节奏型行情。