甲醇半年报：地缘冲突影响减弱 关注供需节奏带来的行情

以信为本点石成金地缘冲突影响减弱关注供需节奏带来的行情2025年6月29日春检损失量不及往年,煤制甲醇利润处于往年高位，企业开工意愿强烈，国内供应维持偏高。2025年甲醇生产装置维持高负荷水平，上半年国内甲醇装置平均开工负荷为74.6%，较去年涨幅3.4%；西北地区的平均开工负荷84%，较去年涨幅2.7%。全国甲醇月平均产量682万吨，较2024年月均水平上涨约40万吨左右，国内甲醇产量延续走高。上半年进口量大幅缩减，沿海可售货源紧缺，中东地缘冲突再起，进口放量或不及预期。今年以来，我国甲醇进口量较往年大幅缩减，根据海关数据显示，1-5月中国甲醇累计进口量415.71万吨，较去年同期水平降幅超20%。2025年月均进口量仅有83.14万吨，远远低于往年110-120万吨的平均水平。需求韧性较好，警惕下游对于高价原料甲醇的抵触。今年以来甲醇下游开工表现亮眼，上半年下游加权平均开工率达到75%，较去年年均水平上涨约2个百分点，这已经是甲醇下游开工连续四年上行。其中传统下游加权开工维持在历年最高水平，甲醇制烯烃上半年平均开工81.6%，较去年年均水平上涨约2个百分点。2025年月均甲醇表观消费量约为824万吨，较2024年维持增长态势。综合来看，目前国际局势仍存在诸多不确定性，总体来说市场对中东局势缓和的预期正在增强，能源化工板块溢价修复。回归甲醇自身基本面来看，国内产量维持高位，不过产区库存偏低，压力暂且不大。且随着港口价格与内地价差逐步拉大，部分内地货源或流向港口。进口方面，主力库区到货或不及预期，6月内主流社会库码头的到港预报量减少。而伊朗供应缩减将影响7月下至8月的到港量，因此无论从短期还是中期来看，港口库存均难有明显累积。需求端来看，高价原料成本向下传导阻力较大，下游工厂消耗固有低价原料库存为主，但也有部分刚需补货需求，江苏短期供应维持偏操作建议：短期受地缘政治冲突影响，甲醇波动加剧。中期来看，甲醇货源紧缺情况未得到有效缓解，基本面有一定支撑。下半年来看，甲醇供应预计逐渐宽松，国内产量维持高位水平，国际装置逐步重启，三季度进口量或有恢复，四季度伊朗有限气保民用惯例，进口或将再次缩减。需求增量有限，关注供需错配带来的节奏型行情。 主要结论紧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分一、行情回顾2025年甲醇期货价格整体呈现高位回落走势，年初MA2505自2725元/吨高位回落以后，一季度维持在2500-2650元/吨区间震荡整理。二季度MA2509整体处于低位震荡走势，最低触及2130元/吨，6月起迎来低位反弹，受伊以冲突影响最高触及2588元/吨，随着中东局势预期缓和，甲醇主力合约跌去此轮大部分涨幅。截止6月底MA2509在2400元/吨附近震荡整理，上半年跌幅约9%。现货端，太仓现货价格2760/吨，内蒙古现货价格在2000元/吨，较年初均基本持平。图：甲醇期货价格走势（单位:元/吨）数据来源：Wind国信期货基差方面，上半年港口基差维持升水状态，且处于往年基差的区间上沿水平。1-2月港口基差不断走弱最低行至40元/吨左右水平，3月起随着港口库存持续去化，内蒙古宝丰甲醇制烯烃装置维持外采，港口和内地甲醇现货价格均重心抬升。现货挺价带动近月合约价格上行，期限结构整体呈现近强远弱格局，基差大幅走强，最高行至220元/吨左右。5月市场普遍对供应有恢复预期，基差不断走弱，价格一度接近平水。6月起，一方面受到港口限制船龄影响卸货周期被动拉长，另一方面中东地缘冲突导致伊朗甲醇装置停产以及装港进度受限，截止月底港口可售货源维持紧缺状态，港口基差迅速拉涨至340元/吨以上高位水平。后市来看，7月到港量预计略有恢复，基差或部分理性回归。产销区套利方面，1-2月部分区域产销价差扩大，内地低价货源压制沿海现货价格，但冬季运费走高，对内地甲醇排库产生影响。2月下旬内地尤其是内蒙主产区价格大幅走高，部分产销窗口打开，但内地新增下游外采需求较强，产区库存不高，流入沿海地区货源数量并不多。4月内地现货中心走高，而港口下行，现货市场走势分化，出现江苏倒流山东的情况。虽然倒流体量较小，对于整体市场影响不大，但这反应了一定的产销区价格矛盾，市场也会通过压制内地价格或者货源流动来达到产销区的再平衡。6月起港口缺货价格高企，部分产销区套利窗口再次打开，内地货源再度流入港口。图：甲醇产销区价差（单位：元/吨） 以信为本点石成金图：甲醇各地现货价格走势（单位：元/吨）数据来源：Wind国信期货图：甲醇期现基差走势（单位：元/吨） 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：Wind国信期货图：甲醇港口基差（单位：元/吨）数据来源：Wind国信期货外盘方面，全球甲醇市场基本呈现大幅下行走势，6月受地缘政治影响急速反弹，随后再次回调整理。截止6月底中国主港CFR价格在286美元/吨左右，较年初跌幅约9%。欧洲价格在270欧元/吨左右，较年初跌幅约39%。美国甲醇市场价格在285美元/吨左右，较年初跌幅约29%。东南亚CFR价格在346美元/吨左右，较年初跌幅约1.5%。图：甲醇外盘价格走势（单位：美元/吨） 以信为本点石成金图：甲醇内外价差走势（单位：美元/吨） 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：Wind国信期货二、甲醇供需情况分析1.春检损失量不及往年,国内供应维持偏高2025年甲醇生产装置维持高负荷水平，上半年国内甲醇装置平均开工负荷为74.6%，较去年涨幅3.4%；西北地区的平均开工负荷84%，较去年涨幅2.7%。全国甲醇月平均产量682万吨，较2024年月均水平上涨约40万吨左右，国内甲醇产量延续走高。今年动力煤价格重心下移，内地煤制甲醇装置理论生产利润处于同期最高水平，企业生产积极性极高，今年春检规模不及往年，且检修时长也偏低，国内甲醇开工率最低也在七成以上。4月全国甲醇开工负荷低点已过，检修装置逐步重启，开工率稳步上升，截止6月底全国甲醇开工率在78%左右。不过今年产区库存持续偏低，自2月起一直处于历年同期最低水平。这主要由于内地烯烃工厂维持外采原料，支撑内地市场价格。随着春检装置逐渐重启，5月起内地库存进入累库阶段，但库存水平一直维持在历年最低水平。6月部分工厂前期为达成季度销售任务，积极降价出货，且随着港口价格与内地价差逐步拉大，产销区套利窗口打开，部分内地货源流向港口，导致主产区库存再次小幅去库，需关注后期内地货物流入港口套利情况。下半年国内甲醇产量预计仍然将维持相对高位水平,但国内甲醇新增产能有限，产量增速或将放缓。表国内新增产能装置动态时间厂家7月山西梗阳内蒙古易高神木化学陕西渭化6月孝义鹏飞云南云天化新疆广汇 数据来源：Wind国信期货原料开始时间焦炉气2025年7月1日煤2025年7月1日煤2025年7月15日煤2025年7月3日焦炉气2025年6月4日煤2025年6月3日煤2025年6月底 产能（万吨）303060403026120 以信为本点石成金结束时间2025年7月16日2025年7月31日2025年7月28日2025年7月18日2025年7月4日2025年6月13日2025年7月底 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：卓创国信期货图：煤制甲醇开工率（单位：%） 数据来源：卓创国信期货图：天然气制甲醇开工率（单位：%） 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：卓创国信期货图：甲醇月度产量（单位：万吨）5数据来源：卓创国信期货图：代表企业库存数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货图：甲醇产量（单位：万吨）数据来源：卓创国信期货图：西北库存比价数据来源：Wind国信期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金2.上半年进口量大幅缩减，沿海可售货源紧缺，中东地缘冲突再起，进口放量或不及预期今年以来，我国甲醇进口量较往年大幅缩减，根据海关数据显示，1-5月中国甲醇累计进口量415.71万吨，较去年同期水平降幅超20%。2025年月均进口量仅有83.14万吨，远远低于往年110-120万吨的平均水平，这主要也是由于一季度伊朗货源缩减所带来的。去年年底伊朗装置因技术问题及限气因素停车检修提前到了10月下旬，往年伊朗限气时间大多从12月份开始到来年的2月至3月份。因此去年年底至今年一季度，伊朗到港量大幅缩减，这也导致了一季度我国甲醇进口量持续偏低。3月甲醇进口量仅有47.3万吨，突破仅十年来最低值。今年中国港口甲醇库存较往年大幅下降，港口价格相对有支撑。随着伊朗甲醇装置自3月中下旬陆续重启恢复，装港到中国数量相应增多，同时进口利润走高，非伊船货到港量同样增加，4月起中国甲醇进口量显著上涨，4月进口量78.77万吨，5月大幅走高至129.23万吨。根据到港预报量测算，6月进口量预计同样超过120万吨。沿海甲醇进口船货到港量自4月起逐渐增多，沿海整体库存连续两月上涨。从6月起的到港预报不断减少，6月下旬至7月初中国进口船货到港预报量下滑至50万吨，这主要受到限制船龄消息的影响。端午节后，江苏海事局限制船龄25年以上的船靠长江段，主要影响太仓、南京，连云港不受限制，在途不受影响，新预报不允许卸货。东莞市海事局口头通知，从本月起，全国开展针对老旧液货船舶专项检查活动，船龄三十年以上船舶抵港必查，推动老旧船舶退出中国市场。据隆众资讯统计，2025年已装港至中国的伊朗、俄罗斯、委内瑞拉航线的53条船只中，有18条船龄超25年，有6条船龄25年整，有29条船龄低于25年。受影响的船多为伊朗船，据金联创统计，2025年到过中国的38条伊朗船中，有14条船龄在25年以上，2条船龄在25年整，剩余22条船龄在25年以下。若此政策红头文件落地，部分库区间可通过换货等方式进行调配，一方面抬升运输成本，另一方面也将拉长船货运输周期。据船期跟踪来看，6月1日到6月14日，伊朗甲醇装港量相比上月同期跌幅近一半。在远月进口预期缩减的背景下，港口厂商积极补货，之前市场交易的累库进程或不及预期，国内港口甲醇基差快速走强。6月下旬沿海甲醇整体库存略有下滑，港口累库中断，截止6月底，沿海甲醇库存74.44万吨，处于往年中等偏低水平。整体沿海地区甲醇可流通货源在23.3万吨附近，较上周期延续下降约5万吨，沿海可售货源紧缺。6月13日起，中东地缘冲突再起，国际油价剧烈波动，甲醇主力合约价格同样先涨后跌，振幅强烈。伊朗是中国甲醇进口的主要来源国，近年来中国甲醇进口量在1300-1400万吨，其中来自伊朗的货物占比超过一半，伊朗局势变化对甲醇影响较大。伊朗作为全球第二大甲醇生产国，其境内共有11套甲醇装置产能共计1716万吨，占全球甲醇产能约14%。若伊朗甲醇生产受袭击影响，国内甲醇进口量或将减少。据卓创资讯消息显示，目前伊朗甲醇装置已全部停产。伊朗的本轮供应缩减将影响7月下至8月的到港量，如果伊朗装置持续减产，那么7月之后即使港口运转正常也会面临无货可发的问题，重点关注后续伊朗甲醇装置的运行情况，以及阿萨鲁耶装港和霍尔木兹海峡运输情况。因此无论从短期还是中期来看，港口库存均难有明显累积。图：2025年中国进口来源国占比（单位:%）图：伊朗占比（单位:%） 请务必阅读正文之后的免责条款部分同时，今年中国甲醇出口量大幅增加，截止5月，2025年累计出口量12.468万吨，月均出口量2.49万吨，较2024年均值涨幅超90%，我国甲醇出口量继连续三年大幅缩减后，再次上涨。这主要由于转口利润处于高位区间，转口窗口维持打开，直至6月逐渐关闭。一季度中东和东南亚甲醇装置供应量缩减，部分合约交付延迟，东南亚印度和中国价差不断扩大，同时海运成本下降，国内厂商出口积极性增强，4月出口量高达5.437万吨，达到近年来较高值。随着国际装置重启，供应恢复，中国与东南亚价差逐步回落，出口量逐渐减少，5月出口量已恢复至1.5万吨左右正常水平。图：甲醇月度进口季节性（单位:万吨）数据来源：海关总署国信期货图：全球甲醇产能分布（单位:%）数据来源：卓创资讯国信期货 以信为本图：甲醇进口利润（单位:元）数据来源：海关总署国信期货图：甲醇年进口量（单