研究早观点

2025年11月20日星期四 【今日要点】 【行业评论】通信：周跟踪（20251110-20251116）-Gemini3.0预热关注谷歌链，看好国产通信接口IP赛道 【行业评论】化学原料：新材料周报（251110-1114）-储能产业需求爆发，锂电材料价格持续上涨 【行业评论】电力设备及新能源：行业周报（20251110-20251116）-宇树科技完成IPO辅导，两部委下发新能源消纳和调控指导意见 资料来源：最闻 【公司评论】金沃股份(300984.SZ)：金沃股份2025年三季报点评-盈利能力不断修复，持续推进产能扩张 【行业评论】【山证电新】20251119光伏产业链价格跟踪-中游价格下降 分析师： 彭皓辰执业登记编码：S0760525060001邮箱：penghaochen@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】通信：周跟踪（20251110-20251116）-Gemini3.0预热关注谷歌链，看好国产通信接口IP赛道 张天zhangtian@sxzq.com 【投资要点】 行业动向： 1）谷歌Gemini3.0或于近期登场，有望催化AI算力主线情绪。 根据新智元报道，海外社交媒体透露谷歌或于近期发布Gemini3.0，在前期的测试中表现出较大幅度的性能提升，且根据巴克希尔哈撒韦的三季报，公司大举加仓谷歌或透露谷歌在大模型商业化方面的优势有较大进展。根据Demo展示，Gemini3.0在网页前端设计、操作系统UI模拟、交互动画制作、app克隆、音乐创作、SVG动画、可视化仿真等领域展现出更加真实、细腻、符合使用习惯的交付。根据量子位统计，谷歌在2024年4月的月token处理量为9.7万亿，目前已突破1000万亿，这一百倍增长表明尽管高端AI芯片每年更迭大型CSP的资本开支增长是有真实需求驱动的。Gemini3.0所展示的惊艳效果恰恰表明智能体编程、视频创作、动画制作等连贯复杂任务的token消耗目前仍在快速增长。此前，谷歌云正式发布了第七代TPUIronwood，与TPUv5p相比峰值性能提升10倍，与TPUv6e相比训推性能均提升4倍以上。我们认为，TPUv7在2026年的部署将大幅拉动高端PCB、1.6T光模块、800GAEC、光交换机OCS等基础设施的需求。 2）和顺石油公告拟收购奎芯科技，国产通信接口IP“第一股”市场空间如何 根据和顺石油11月16日公告，公司拟以现金方式通过收购股权及增资购买奎芯科技不低于34%的股权，同时通过表决权委托合计控制51%的奎芯表决权从而实现收购。公告显示，奎芯科技2024年、2025上半年营收分别为1.93亿、1.10亿元，净利润分别为53.05万、-975.21万元，100%股权估值不高于15.88亿元。和顺石油还对奎芯科技还设置了业绩承诺，公司2025-2028年营收不低于3亿、4.5亿、6亿、7.5亿元，其中IP和高速互联产品收入不低于1.05亿、1.575亿、2.1亿、2.625亿元。奎芯科技的产品包括UCIe、HBM、ONFI、LPDDR、PCIe、eDP、USB等协议接口IP，是国内少数能提供完整chiplet解决方案的企业之一，推出了基于IOdie的产品设计，最新产品UCIechiplet互联IP已用于国产大芯片中，支持万卡级算力集群扩展。我们梳理国产AI算力产业链认为，高端智能网卡（包括DPU）和高速接口IP（包括IOdie）是当前非常具备国产替代高稀缺性的赛道，和顺石油收购奎芯或点燃国产通信接口IP投资情绪。根据北京半导体行业协会引述semiwiki数据，2024年全球接口IP市场达到23.7亿美元，在所有IP市场占比已达到28%，是AI高算力发展带动下最受益的IP之一。我们认为以奎芯为代表的过程通信接口IP可达市场主要为五部分。 一是国产AI芯片的chiplet趋势。随着AI芯片面积的不断增长，发热、良率成为重要限制因素，chiplet “化整为零”的策略有助于芯片厂商保持快速迭代、通过先进封装弥补先进制程。目前，国际开放chiplet通信协议以UCIe为主，通过标准化UCIe模块，可实现AID2D、AIdietoHBMdie连接。 二是国产HBM颗粒与HBM进口IP的解耦以及不同HBM之间的解耦。这可以降低SOC温度对HBM性能的影响、实现HBM模组单独封装交付以及单位SoC边长可配置HBM容量灵活并且缩小整体Interposer面积。 三是与国产COWOS的互补关系共同促进国产AI芯片放量。例如，奎芯科技推出的ML100chiplet整体解决方案仅需HBM颗粒与IOdie、HBMPHY通过Interposer互联，SOC与HBM模组之间则通过基板互联，这大幅降低了siliconInterposer尺寸和制造成本。 四是为灵活适配不同国产超节点协议提出友好解决方案。此时IOdie可充当“桥接”作用，soc厂商可复用同一个计算die，通过IOdie实现各种超节点协议转换为标准化UCIe而性能不受到显著影响。 最后是面向CPO/OIO的光互联布局。接口IP厂商可提供标准化的Opticalchiplet，采用UCIe作为标准互联协议，从而在面临超节点规模的再扩展时快速以光代铜实现进化。 我们认为chiplet是国产AI芯片发展的必然趋势，而通信接口IP是重要底层技术，赛道叠加AI芯片出货量提升、chiplet渗透率提升、带宽增加、国产替代率提升多重贝塔市场空间广阔。 建议关注：1）谷歌链：中际旭创、新易盛、光库科技、腾景科技、工业富联、瑞可达、长芯博创、汇聚科技；2）通信接口IP：和顺石油、芯原股份、灿芯股份、润欣科技、概伦电子；3）国产算力超节点：华丰科技、鑫科材料、华工科技、中兴通讯、紫光股份、浪潮信息。 市场整体：本周（2025.11.10-2025.11.14）市场整体下跌，上证综指跌0.18%，沪深300跌1.08%，深圳成指跌1.40%，创业板指数跌3.01%，科创板指数跌3.85%，申万通信指数跌4.77%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为液冷（+1.42%）、运营商（+0.03%）、控制器（-0.78%）。从个股情况看，剑桥科技、贝仕达克、数据港、英维克、海格通信涨幅领先，涨幅分别为+6.60%、+5.83%、+4.53%、+1.33%、+1.11%。新易盛、源杰科技、意华股份、光迅科技、华工科技跌幅居前，跌幅分别为-11.21%、-9.58%、-8.67%、-7.92%、-7.89%。 风险提示： 海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。 【行业评论】化学原料：新材料周报（251110-1114）-储能产业需求爆发，锂电材料价格持续上涨 【投资要点】 二级市场表现 市场与板块表现：本周新材料板块上涨。新材料指数涨幅为0.32%，跑赢创业板指3.33%。近五个交易日，合成生物指数上涨5.04%，半导体材料下跌1.82%，电子化学品下跌2.23%，可降解塑料上涨1.10%，工业气体下跌0.24%，电池化学品上涨13.83%。 产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化） 氨基酸：缬氨酸(12550元/吨，不变)、精氨酸(21400元/吨，-0.47%)、色氨酸(32500元/吨，不变)、蛋氨酸(19800元/吨，-2.22%) 可降解材料：PLA(FY201注塑级)(17800元/吨，不变)、PLA(REVODE201吹膜级)(17000元/吨，不变)、PBS(17500元/吨，不变)、PBAT(9800元/吨，不变) 维生素：维生素A(63000元/吨，不变)、维生素E(52500元/吨，不变)、维生素D3(212500元/吨，不变)、泛酸钙(42000元/吨，不变)、肌醇(30500元/吨，不变) 工业气体及湿电子化学品：UPSSS级氢氟酸(11000元/吨，不变)、EL级氢氟酸(6100元/吨，不变) 塑料及纤维：碳纤维(83750元/吨，不变)、涤纶工业丝(8400元/吨，不变)、涤纶帘子布9月出口均价为(15538元/吨，-1.06%)、芳纶(8.18万元/吨，-13.44%)、氨纶(27000元/吨，不变)、PA66(14700元/吨，不变)、癸二酸9月出口均价为28495元/吨，较上月上涨1.44%。 投资建议 储能产业需求爆发，锂电材料价格持续上涨。六氟磷酸锂是电解液的关键原料，直接影响电池的能量密度、快充性能和安全稳定性。需求端方面，下游新能源汽车与储能产业需求爆发，带动电解液厂家六氟磷酸锂采购量显著增长。供给端方面，头部企业虽已满负荷生产，但受制于前几年产能过剩导致的行业出清，加之六氟磷酸锂及其添加剂技术壁垒高、建设周期长，短期扩产难度较大，大量中小企业产能难以快速复产，行业整体供应紧张。截至25年11月17日，六氟磷酸锂已拉升至16万元/吨，相比于25年7月价格底部5万增长3倍以上，并且市场供应紧张可能持续至2026年，价格仍有上涨空间，建议关注六氟磷酸锂产业链，相关企业【天际股份】、【天赐材料】、【新宙邦】、【深圳新星】、【多氟多】。除六氟磷酸锂外，储能需求爆发，还带动了电解液中的重要添加剂VC(碳酸亚乙烯酯)价格增长，目前VC报价已上涨至6万元/吨，较底部涨价超30%，目前产能较为紧张。VC新建产能周期约12个月，闲置产线复工需3-4个月，短期供给难以快速补足缺口，且VC属于重资产领域，投入进入壁垒高，行业公司亏损多年谨慎扩产。加之VC在电池成本中占比低且不可替代，电池厂涨价容忍度较高，预计26年均价有望达到10万元/吨。建议关注【华盛锂电】、【海科新源】、【泰和科技】。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 【行业评论】电力设备及新能源：行业周报（20251110-20251116）-宇树科技完成IPO辅导，两部委下发新能源消纳和调控指导意见 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 特斯拉拟扩建得州超级工厂：11月11日，据特斯拉垂直媒体Teslarati报道，特斯拉计划对其得克萨斯州超级工厂进行新一轮扩建，拟新建专用于Optimus人形机器人的生产基地。该生产基地规划年产能达1000万台，预计于2027 宇树科技完成IPO辅导：11月15日，中国证券监督管理委员会网上办事服务平台，披露了关于宇树科技股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导工作完成报告。该报告由浙江证监局派出。目前宇树科技处于辅导验收阶段。 国家能源局：下发促进新能源集成融合发展的指导意见：11月12日，国家能源局发布关于促进新能源集成融合发展的指导意见。文件提出，到2030年，集成融合发展成为新能源发展的重要方式，新能源可靠替代水平明显增强，市场竞争力显著提升，有力支撑经济社会发展全面绿色转型，为加快中国式现代化建设提供更加安全可靠的绿色能源保障。 两部委：下发新能源消纳和调控指导意见：11月10日，国家发展改革委、国家能源局发布关于促进新能源消纳和调控的指导意见。文件指出，到2030年，协同高效的多层次新能源消纳调控体系基本建立，持续保障新能源顺利接网、多元利用、高效运行，新增用电量需求主要由新增新能源发电满足。新型电力系统适配能力显著增强，系统调节能力大幅提升，电力市场促进新能源消纳的机制更加健全，跨省跨区新能源交易更加顺畅，满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源合理消纳需求，助力实现碳达峰目标。 价格追踪 多晶硅价格：根据Infolink数据，本周致密料均价为52.0元/kg，较上周持平；颗粒硅均价为50.0元/kg，较上周持平。本周国内多晶硅市场整体维持弱稳格局，主流签单企业有6家企业成交。产业内认为下游硅片价格走低的情况下，硅料跌价并不能刺激需求，反而可能加速产业链价格整体下行，引发连锁负向反应，企业降价销售意愿较低，预计短期硅料