全年业绩平稳，布局AI服务器和机器人产业链

买入 2025年11月19日 全年业绩平稳，布局AI服务器和机器人产业链 陈晓霞852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk ➢2025业绩预期平稳：比亚迪电子1-9月份收入1233亿元人民币，同比增0.95%；净利润31.4亿人民币，同比增长2.4%。消费电子整体与去年同期持平，其中组装业务增长，但零部件业务下滑。汽车业务同比增长，新型智能产品下滑。三季度盈利能力有所减弱，展望四季度，预计单季度收入规模与去年同期相当。2025全年利润预计同比持平。 主要数据 行业TMT股价33.12港元目标价50.1港元(+51.2%)股票代码0285已发行股本22.53亿股总市值746.26亿港元52周高/低60.93港元/26.03港元每股净资产14.58元人民币主要股东比 亚 迪股 份 有 限 公 司(65.76%) ➢汽车电子贡献主要增量：公司的智能座舱、智能驾驶、智能悬架系统、热管理、控制器和传感器产品已实现多产品交付，公司通过技术创新打破技术壁垒，自主研发核心零部件，具备完善的自主知识产权，能更好的应对产品降价的压力，维持稳定利润率。但面对汽车行业日益激烈的竞争，2025汽车电子的收入规模下调至250亿，增速约25%，低于年初预期。展望2026年，单车价值量提升，高阶智驾、智能悬架等产品渗透率提高，伴随母公司出海带来销量增量，汽车电子明年有望保持良好增长。 ➢AI数据中心、机器人等新业务进展良好：公司拓展了企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器、液冷散热、电源管理等产品及解决方案。液冷先关产品已经准备就绪，正在和多个客户为明年订单做准备，预计明年一季度起订单将逐步兑现。公司围绕数据中心开展系统级解决方案，向客户提供液冷、电源乃至机架在内的整套系统解决方案。公司的核心优势在多品类的垂直整合能力，可提供液、电源、储能、光模块等组合方案，为客户提供全方面的服务。机器人业务定位以内部为主，具备巨大的应用场景，自主研发控制器、灵巧手、软件算法、视觉系统，目前已推出第一代人形机器人原型机，正在进行硬件迭代和算法优化 ➢目标价50.1港元，买入评级：今年是业务小年，预计明年消费电子结构件、汽车电子及数据中心业务是增长来源，我们预测比亚迪电子2025-2027年收入分别为人民币1852亿、1974亿和2087亿，增长4.4%、6.6%和5.8%；净利润分别为人民币42.7亿、51.3亿和61.3亿元，增长0.1%、20.2%和19.3%。给予公司12个月目标价50.1港元，相当于2026年20倍市盈率，较现价有51.2%的上升空间，维持买入评级。 来源:Wind 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 附录：主要财务报表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话: (852) 2522-2101传真: (852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放©2025第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。