所长早读
所长早读 2025-11-17 今日发现 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《因地制宜发展新质生产力》 观点分享： 据新华社消息，11月16日出版的第22期《求是》杂志发表习近平总书记的重要文章《因地制宜发展新质生产力》。文章强调，新质生产力是创新起主导作用，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量特征，符合新发展理念的先进生产力质态。它由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生，以劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合的跃升为基本内涵，以全要素生产率大幅提升为核心标志，特点是创新，关键在质优，本质是先进生产力。 所长首推 期指：震荡整固构筑慢牛。上周沪指一度在周五创下4034.08点的十年新高，但最终尾盘下跌。财报季美国科技股持续调整，拖累AI板块行情，港股中国科技龙头，A股相关板块持续调整。风格持续向价值板块漂移，银行、消费板块有所活跃。从过去历史上看，在持续性的依靠估值拉升的上涨后，在财报季投资者视线会更关注实际盈利端，加之预期过高之下较易出现业绩不及预期，从而导致行情回调。根据我们海外团队对美股的判断来看，虽然当前美 国科技巨头资本开支规模庞大，不过对比2000年科网泡沫水平仍有差距。且一些科技巨头财报也出现超预期，业绩对行情的贡献并未拖累实际。海外调整并非反转。国内方面看，10月经济数据继续走弱，在12月重磅政治局会议召开前，市场对政策预期会有积极转向。近期财政部表示“有力有效实施积极的财政政策，加强逆周期和跨周期调节”。国常会部署进一步促进消费政策措施。虽然明年政策空间较难超过今年，但稳增长基调延续将带来市场信心的维持。整体上，行情慢牛延续，上涨不冒进，回调不悲观。 所长首推 铜：预计短期铜价上涨受限，但长期依然以逢低买入为主。宏观方面，美国众议院通过临时拨款法案，美国政府关门结束，开始漫长重启。但是多名美联储官员鹰派发声，美联储降息预期减弱。不过，从长期来看，美联储预防式降息依然可能使得美元回落，对价格形成支撑。从基本面上看，原料供应紧张的逻辑持续弱化，再生铜供应边际增加，粗铜加工费已经开始回升，国内精铜依然高产量。需求现实有所弱化，但长期逻辑依然较强。铜价偏高抑制下游需求和终端消费，10月主要铜材企业开工率边际回落。但是，消费长期回升的逻辑较强，国内将实施积极的财政政策，有利于扩大内需。同时，市场预期AI数据中心与算力集群带动的电力输入与分配、电网升级等将在中长期拉动铜的消费。在原料采购上，下游和终端企业依然采取逢低刚性采购的策略。在交易策略方面，现实端逻辑驱动不强，但长期价格上涨逻辑暂时无法证伪，预计铜价依然以逢低做多为主。 所长首推 生猪：去库驱动显现，反套策略进入右侧。自11月以来，市场持续交易中下旬降温提振需求的预期，然而，降温已至，屠宰提前备货的需求增量不及预期，集中腌腊提振需求的时间为冬至前后，短期终端驱动减弱，市场情绪进入转向阶段。从供应角度来看，中旬集团销售成交持续多日偏差，出栏进度偏慢，被动压栏格局已形成;10月二次育肥大量入场，存栏体重已明显抬升，虽然，散户存在惜售情绪，但是，肥标价差仍出现逆季节性走弱的趋势，压栏亏损幅度扩大，下旬或驱动社会端抛售，开启去库迹象显现，现货价格或加速下跌。此外，局部地区出现小标猪屠宰占比提升迹象，伴随冬季降温来临，季节性疫情风险加剧，配合饲料及母猪转向数据，远月或存支撑，大反套逻辑进入右侧。 所长首推 碳酸锂：矿端发运起量，需求存环比走弱风险，上方承压。从需求侧来看，当前储能需求仍保持旺盛，但10-11月的中标数据显示，尽管绝对量仍处高位，但已出现小幅环比回落。动力端方面，10月新能源汽车销量同比增长20%，增速较前期有所放缓，且12月将进入传统季节性淡季，储能受制于产能瓶颈，其增量预计难以完全对冲动力端的回落。此外，尽管市场对全国性储能容量电价政策抱有预期，但其对2026年需求的拉动作用有限，更多影响预 计体现在2027年。供给端方面，自10月27日起，澳矿发运量已连续三周处于年度发运均线以上。结合三季报数据，澳矿生产企业通过大幅提升回收效率，进一步增加了供应，该部分增量有望在年底或明年一季度逐步释放。总体来看，短期去库态势仍将延续，但随着供应逐步增加以及动力需求进入季节性淡季，上行空间预计有限。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：降息预期回升8白银：再创新高8铜：LME库存减少，支撑价格10锌：区间震荡12铅：国内库存增加，施压价格14锡：高位回落15铝：短期有压力17氧化铝：基本面压力仍在17铸造铝合金：跟随电解铝17镍：镍价破位下行，承压震荡运行19不锈钢：弱现实压制钢价，但下方难言广阔19碳酸锂：高位震荡，关注需求环比走弱风险21工业硅：仓单继续去化，底部仍有支撑23多晶硅：关注开会情况23铁矿石：震荡反复25螺纹钢：表需数据降幅收窄，宽幅震荡26热轧卷板：表需数据降幅收窄，宽幅震荡26硅铁：成本底部支撑，宽幅震荡28锰硅：成本底部支撑，宽幅震荡28焦炭：跟随回调30焦煤：供给预期反复，估值下挫30原木：震荡反复31对二甲苯：中期偏强，正套33PTA：成本支撑偏强33MEG：供应压力边际缓解，但反弹高度或有限33橡胶：震荡运行35合成橡胶：震荡承压37沥青：出货放缓，弱势震荡39LLDPE：部分供应扰动，关注进口压力41PP：短期不追空，中期趋势仍有压力42烧碱：震荡偏弱43纸浆：震荡运行44玻璃：原片价格平稳46甲醇：弱势运行47尿素：估值区间内运行49苯乙烯：关注乙苯增量，短期震荡51纯碱：现货市场变化不大52 LPG：下游买兴较强，短期相对抗跌53丙烯：需求预期好转，短期偏强震荡53PVC：趋势仍有压力56燃料油：弱势震荡，短期仍然弱于低硫57低硫燃料油：小幅反弹，外盘现货高低硫价差延续高位57集运指数（欧线）：02短期补贴水，中期震荡市58短纤：上游波动放大，短期震荡偏强61瓶片：上游波动放大，短期震荡偏强61胶版印刷纸：低位震荡62纯苯：海外调油启动，短期震荡为主64棕榈油：短期利空暂充分，关注产地去库进程65豆油：美豆端缺乏驱动，震荡运行65豆粕：美农报告无超额利多，或跟随美豆回调68豆一：或跟随豆类市场调整68玉米：震荡运行70白糖：区间整理71棉花：新棉上市压力仍压制期价72鸡蛋：近弱远强74生猪：肥标价差走弱，降温涨价预期落空75花生：关注现货76 2025年11月17日 黄金：降息预期回升 白银：再创新高 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、《求是》杂志发表中共中央总书记重要文章《因地制宜发展新质生产力》。韩文秀《求是》署名文章：深刻领会因地制宜发展新质生产力的重要论述和决策部署。 2、李强主持召开国务院常务会议，部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施。 3、针对高市早苗发表台湾问题挑衅言论，央视玉渊谭天称中方已做好对日实质反制准备，首次在中日外交场合提出“迎头痛击”；文旅部提醒中国游客近期避免前往日本；教育部发布赴日留学预警。 4、美国重磅数据时间表确定：11月20日发布9月非农，美联储偏爱指标PCE物价指数于11月26日发布。 5、民众不满生活成本，特朗普政府将部分农产品移出“对等关税”清单，包括牛肉、咖啡和水果等数十种常见商品。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月17日 铜：LME库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，李强主持召开国务院常务会议，部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施。（华尔街见闻） 美联储鹰派系抢眼、反对12月降息，米兰再呼吁降息。（华尔街见闻） 产业方面，美国正式公布新版关键矿产清单，首次纳入铜，银铀钾肥也入列。（华尔街见闻） 坦桑尼亚已重新开放与赞比亚的边境，恢复了非洲两大铜出口国之间这条重要贸易走廊的货物流通。 （SMM） 自由港印尼公司（Freeport Indonesia）表示，对造成其格拉斯伯格（Grasberg）铜金矿七名工人死亡的泥石流事件的调查已经结束，公司已收到政府提出的改进建议。（SMM） 秘鲁能源与矿业部发布的数据显示，秘鲁9月铜产量同比增加3.7%，至240,995吨。2025年前9个月，秘鲁铜产量约为204.8万吨，同比增长2.7%。（SMM） 马里马卡铜业公司（Marimaca Copper）称，其在智利安托法加斯塔大区的氧化铜矿项目已经获得环境许可，向矿山建设又迈了一步。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251117 锌：区间震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.美国重磅数据时间表确定：11月20日发布9月非农，美联储偏爱指标PCE于11月26日发布。美国劳工部统计局（BLS）表示11月20日发布9月非农就业报告。11月21日则发布9月实际薪资等数据。美国劳工部长表示，不确定劳工统计局是否能发布10月份消费者物价指数。美国商务部则称，11月26日公布10月个人收入、支出及PCE价格指数。（华尔街见闻） 2.美联储鹰派系抢眼、反对12月降息，米兰再呼吁降息，分裂成新常态？美联储内部一部分决策者近日加大了对通胀进展可能放缓甚至停滞的警告力度，他们在本周的发声颇为抢眼，使得12月再次降息的前景蒙上阴影。分析指出，这并不意味着鸽派已经让步；他们虽然更为低调，但在美联储决策委员会中可能仍 占多数。但这种分裂局面可能是对2026年鲍威尔卸任后新主席领导下的预演。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251117 铅：国内库存增加，施压价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 李强主持召开国务院常务会议，部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施。（华尔街见闻）美联储鹰派系抢眼、反对12月降息，米兰再呼吁降息。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月17日 锡：高位回落 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、《求是》杂志发表中共中央总书记重要文章《因地制宜发展新质生产力》。韩文秀《求是》署名文章：深刻领会因地制宜发展新质生产力的重要论述和决策部署。 2、李强主持召开国务院常务会议，部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施。 3、针对高市早苗发表台湾问题挑衅言论，央视玉渊谭天称中方已做好对日实质反制准备，首次在中日外交场合提出“迎头痛击”；文旅部提醒中国游客近期避免前往日本；教育部发布赴日留学预警。 4、美国重磅数据时间表确定：11月20日发布9月非农，美联储偏爱指标PCE物价指数于11月26日发布。 5、民众不满生活成本，特朗普政府将部分农
