核心观点与关键数据
期货市场
- 菜籽油：期货收盘价9813元/吨，下跌61元；主力合约持仓量243297手，减少7957手；仓单数量4161张，减少1092张；菜油月间差363元/吨，减少64元。
- 菜籽粕：期货收盘价2419元/吨，下跌12元；主力合约持仓量387336手，减少23838手；仓单数量2000张，减少745张；菜粕月间价差32元/吨，减少2元。
- ICE油菜籽：期货收盘价655.90加元/吨，上涨0.3加元。
- 菜油基差：3963元/吨。
- 菜粕基差：-19元/吨。
现货市场
- 菜油：江苏现货价10270元/吨，下跌30元；平均价10363.75元/吨。
- 菜粕：南通现货价2400元/吨，下跌40元。
- 进口成本：油菜籽进口成本价8075.71元/吨。
- 油粕比：4.08，下降0.02。
- 替代品价格：四级豆油南京现货价8660元/吨；棕榈油广东现货价8740元/吨。
上游情况
- 全球油料：菜籽年度产量预测90.96百万吨，油菜籽年度产量1344.61千吨。
- 进口数据：当月菜籽进口11.53万吨，减少13.13万吨；菜籽油和芥子油当月进口16.2万吨；菜籽粕当月进口15.77万吨，减少5.57万吨。
- 油厂库存：菜籽库存总计0.25万吨，持平。
- 开机率：进口油菜籽周度开机率0%。
产业情况
- 库存：沿海菜油库存2.08万吨，减少0.52万吨；沿海菜粕库存0.2万吨，减少0.3万吨；华东菜油库存40.05万吨，减少2.37万吨；华东菜粕库存22.96万吨，减少2.49万吨；广西菜油库存1.48万吨，减少0.32万吨；华南菜粕库存22.31万吨，减少1.5万吨。
- 提货量：菜油周度提货量1.01万吨，减少0.3万吨；菜粕周度提货量0.3万吨，持平。
下游情况
- 产量：饲料当月值3128.72万吨，增加201.5万吨；社会消费品零售总额餐饮收入当月值5199.69亿元，增加90.4亿元；食用植物油当月值4954.44万吨。
期权市场
- 菜粕：平值看涨期权隐含波动率20.73%，下降0.83%；平值看跌期权隐含波动率20.72%，下降0.84%。
- 菜油：平值看涨期权隐含波动率13.46%，下降0.54%；平值看跌期权隐含波动率13.46%，下降0.54%。
研究结论
菜粕
- 供需双弱：USDA下调美豆出口预期引发抛售，但中国买家开始采购美豆提供支撑。国内中加贸易谈判未就油菜籽关税达成协议，近月进口受限，油厂停机，供应端压力小。但水产养殖需求转弱，豆粕替代优势良好，需求预期下滑。
- 市场观点：菜粕近期明显走低，市场波动加大，短期观望，关注中加贸易政策突破。
菜油
- 供应收紧：加菜籽出口下滑，但加拿大生物燃料激励计划利好菜籽油。加拿大与巴基斯坦达成协议推动油菜籽出口至巴基斯坦。
- 生物柴油需求：美国环保署提议2026年生物基柴油目标高于行业预期，印尼计划启动B50生柴道路测试，对国际油脂市场提供支撑。
- 库存去库：中加贸易谈判未达成协议，近月进口菜籽供应收紧，油厂停机，菜油去库，价格受支撑。但豆油供应充裕，替代优势良好，需求维持刚需。
- 市场观点：菜油前期上涨后略有回落，短期波动加大，短线参与为主，关注油菜籽开机率及库存量，中加贸易关系走向。
