螺纹钢、热卷产业风险管理日报

【盘面回顾】
近期成材受环保督察影响小幅反弹，但反弹持续性有限。铁矿发运量增加致港口库存累库，压制成材上涨空间。螺纹在低估值区间，环保督察预期供应收缩推动价格上涨，但供需平衡边际改善，下游需求未见明显增量，高炉利润亏损，钢材缓慢去库未带动利润扩张，短期螺纹或呈反弹后区间震荡格局，逐步抬高价格重心。

【核心逻辑】

1. 螺纹：减产逐步兑现，供需边际改善，库存缓慢去库。但下游需求疲软，高炉利润亏损，短期难现趋势性行情，或以区间震荡为主，运行区间预计2900-3200元/吨。
2. 卷板材：库存及产量仍处高位，产量虽环比下降但近5年同期最高，出口需求尚可，但内需走弱致库存超季节性累库（近5年同期最高），去库压力大。泰国反倾销调查进一步施压。
3. 铁水：季节性与检修影响下环比上涨，但后续预计缓慢减产。
4. 成本端：铁矿发运量下滑致港口库存累库放缓，高估值回落但冬储补库预期提供支撑。
5. 卷螺差：热卷库存去库压力大于螺纹，需减产支持去库，期限结构上热卷近月合约由B转C，螺纹整体呈C结构。
6. 盈利风险：钢铁企业盈利率跌至38.95%，负反馈风险渐增。

【南华观点】
成材整体受原料成本支撑，但库存与需求压制，预计区间震荡。螺纹运行区间2900-3200元/吨，热卷3100-3400元/吨。需关注去库速度与下游消费，主要风险为负反馈风险。

【利多解读】

1. 铁矿库存累库放缓，高估值回落，冬储预期支撑。
2. 钢材减产逐步兑现，螺纹供需边际改善。
3. 外贸出口强劲：10月汽车出口82.8万辆（1-10月增23.3%），船舶出口5660艘（增20.5%），机电产品出口13.43万亿元（增8.7%）。

【利空解读】

1. 热卷基差走弱。
2. 钢材旺季不旺，钢厂利润下滑，负反馈压力加大。
3. 铁矿库存累库，发运量增加。
4. 板材库存超季节性高位（近5年最高），产量高企但需求疲软。
5. 泰国发起板材反倾销调查。
   source：上海钢联,同花顺,南华研究
   source：同花顺,南华研究
   source：同花顺,南华研究
   source：同花顺,上海钢联,南华研究