螺纹钢、热卷产业风险管理日报

螺纹钢、热卷产业风险管理日报2025/07/03

核心矛盾

本周五大材数据表现较好，产量增加的同时实现较好去库，螺纹表需环比上升，强化市场对“淡季不淡”的预期。焦煤增产但库存持续去化，下游补库明显回升，叠加唐山限产及反低价倾销政策预期炒作，推动盘面强势上涨。然而，过剩产能不代表落后产能，上一轮去产能通过一刀切清除地条钢，且棚改带来需求增量，本轮难以快速提振钢铁需求投资；同时，下游汽车、光伏等领域存在较大过剩产能，去产能应从下游开始。因此，在没有确切文件出台前，黑色行业去产能多为市场臆想，本轮拉升需关注现货市场投机补库需求是否好转，若好转则在低库存、铁水高位下黑色盘面或迎上涨，否则上涨驱动将结束。

利多解读

1. 环保限产扰动
2. 反内卷扰动
3. 煤现货成交较好，下游有补库
4. 本周螺纹表需回升，持续去库

主力价格区间预测（月度）

• 螺纹钢：2900-3150元/吨（波动率9.45%，百分位7.5%）
• 热卷：3000-3300元/吨（波动率9.08%，百分位2.84%）

现货敞口策略推荐

套保工具

• 产成品库存偏高，担心钢材价格下跌：做空螺纹或热卷期货锁定利润，弥补生产成本。
  • RB2510卖出25%，入场区间3100-3150
  • HC2510卖出25%，入场区间3200-3300
• 采购常备库存偏低，希望根据订单进行采购：买入螺纹钢或热卷期货锁定成本。
  • RB2510买入25%，入场区间2950-3000
  • HC2510买入25%，入场区间3080-3130
• 降低资金成本，若钢价上涨可锁定现货卖出价格：卖出看涨期权收取权利金。
  • RB2510C卖出25%，入场区间3200
• 收取权利金，若螺纹钢价格下跌可锁定现货买入价格：卖出看跌期权。
  • RB2510P卖出20%，入场区间2700

利空解读

1. 基差收窄，现货跟涨较慢
2. 唐山卷带、钢坯仍在累库中
3. 煤矿开启复产

关键数据

螺纹钢

• 01合约收盘价：3090元/吨（+12元/吨）
• 05合约收盘价：3099元/吨（+12元/吨）
• 10合约收盘价：3076元/吨（+11元/吨）
• 汇总价格：中国3244元/吨（+165元/吨），上海3150元/吨（+90元/吨）

热卷

• 01合约收盘价：3208元/吨（+11元/吨）
• 05合约收盘价：3213元/吨（+14元/吨）
• 10合约收盘价：3208元/吨（+17元/吨）
• 汇总价格：上海3250元/吨（+70元/吨），乐从3220元/吨（+10元/吨）

海外相关数据

• 热卷FOB出口价（中国）：450美元/吨
• 热卷FOB出口价（日本）：480美元/吨
• 热卷FOB出口价（印度）：535美元/吨
• 热卷FOB出口价（土耳其）：540美元/吨
• 热卷FOB出口价（独联体）：450美元/吨
• 热卷CFR进口价（东南亚）：472美元/吨
• 热卷CFR进口价（中东地区）：470美元/吨
• 热卷CFR进口价（欧盟）：580美元/吨
• 热卷CFR进口价（印度）：450美元/吨

基差

• 螺纹基差（上海）：71-85元/吨（-33至-35）
• 热卷基差（上海）：23-29元/吨（-41至-45）

月差

• 螺纹01-05月差：-9至-1
• 螺纹05-10月差：232至118
• 螺纹10-01月差：-14至-9
• 热卷01-05月差：-3至-7
• 热卷05-10月差：3899
• 热卷10-01月差：0至-66

卷螺差

• 卷螺现货价差（上海）：100至70元/吨（-20）
• 卷螺现货价差（北京）：50至10元/吨（+10）
• 卷螺现货价差（沈阳）：-110至-50元/吨（-110）

比值

• 螺纹/铁矿比值：4.37至4.42
• 螺纹/焦炭比值：2.07至2.13

研究结论

当前黑色行业去产能多为市场臆想，本轮上涨需关注现货投机补库需求是否好转。若好转，则在低库存、铁水高位下黑色盘面或迎上涨；否则上涨驱动将结束。建议企业根据库存情况选择套保策略，如库存偏高则做空期货锁定利润，库存偏低则买入期货锁定成本。