电子行业研究周报：中芯国际毛利率及产能指标修复，存储资本支出或对位元出货支撑有限

——电子行业研究周报 投资摘要： 评级增持（维持） 每周一谈：中芯国际毛利率及产能指标修复存储资本支出或对位元出货支撑有限 2025年11月18日 中芯国际三季报发布，三季度产能及毛利等指标如期修复。根据中芯国际公告和腾讯科技，中芯国际25Q3实现营收23.82亿美元、环比增长7.8%，超出此前指引。毛利率22.0%、环比上升1.6个百分点，高于此前指引。产能利用率上升至95.8%、环比增长3.3个百分点，25Q3月产能超过100万片。公司三季度出货量、平均单价均实现环比增长，产能利用率提高、产品结构调整，使得毛利率超出指引。公司在25Q1业绩说明会表示，公司厂务年度维修、设备验证中出现的影响公司生产指标的事项预计延续三到五个月，三季度产能及毛利等指标如期修复。公司晶圆收入中，消费电子、工业与汽车、电脑与平板占比环比提高，公司表示，国内客户产品加速在海外市场拓展份额，各类消费电子供应链需求旺盛，使得消费电子季度收入贡献环比提高，手机收入贡献环比有所下降源于客户需求量的季节性调整，AI芯片晶圆代工相关的电脑与平板分类收入贡献环比小幅提高，公司表示产线仍处于供不应求的状态。公司预期国际财务报告准则下的25Q4指引为季度收入环比持平至上升2%，毛利率介于18%至20%的范围内。我们认为，在AI算力需求提升和半导体自主可控大背景下，国产代工有望在更先进制程和更大产量层面继续提升，国际龙头向更先进制程的产能结构调整也为国产代工留出空间，建议关注中芯国际、华虹公司的预期及估值提升。 王伟分析师SAC执业证书编号：S1660524100001 存储大厂频传提价，产业2026年资本支出或对位元产出支撑有限，供需紧张局面有望延续。根据芯智讯和DigiTimes，近期闪迪将其11月NAND Flash闪存合约价格提高50%，公司在9月已宣布对NAND Flash合约价调涨10%，涨价对下游存储供应链带来冲击，促使创见、宜鼎和宇瞻科技等存储模组制造商暂停出货并重新评估报价。本月三星电子将某些DRAM芯片（DDR5）的价格相比9月份上涨60%。 相关报告 TrendForce集邦咨询调查显示，随着存储器平均销售价格持续提升，DRAM与NAND Flash后续的资本支出将会持续上涨，但对于2026年的位元产出增长支撑有限。DRAM和NAND Flash产业的投资重心正逐渐转变，从单纯地扩充产能，转向制程技术升级、高层数堆栈、混合键合以及HBM等高附加价值产品。Samsung和SK Hynix/Solidigm（思得）将缩减或限制NAND Flash资本支出，优先将投资转向HBM和DRAM领域。TrendForce认为，NANDFlash市场的供不应求状态预计将延续2026年全年。 1、《电子行业研究周报：北美CSP资本开支旺盛英伟达GTC大会展望超预期》2025-11-06 2、《电子行业研究周报：存储调价延续定制芯片获龙头加码》2025-10-303、《电子行业研究周报：台积电营收毛利超指引SiC和GaN功率器件成为800VDC新核心》2025-10-23 建议关注存储扩产对国内半导体前道和键合设备的拉动，以及HBM对混合键合等封装技术和高端产能的带动，建议关注北方华创、拓荆科技、精测电子、中科飞测、中微公司、通富微电、长电科技、华海诚科等。 投资策略：在AI算力需求提升和半导体自主可控大背景下，国产代工有望在更先进制程和更大产量层面继续提升，国际龙头向更先进制程的产能结构调整也为国产代工留出空间，建议关注中芯国际、华虹公司的预期及估值提升。建议关注存储扩产对国内半导体前道和键合设备的拉动，以及HBM对混合键合等封装技术和高端产能的带动，建议关注北方华创、拓荆科技、精测电子、中科飞测、中微公司、通富微电、长电科技、华海诚科等。 风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧 1.市场回顾 上周（11.10-11.14）申万电子行业指数下跌4.77%，在申万31个行业中排名第30，跑输沪深300指数3.68%。 本月（11.1-11.14）申万电子行业指数下跌4.86%，在申万31个行业中排名第30，跑输沪深300指数4.59%。 年初至今（1.1-11.14）申万电子行业指数上涨40.90%，在申万31个行业中排名第5，跑赢沪深300指数23.28%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（11.10-11.14）申万电子行业三级子行业中面板指数涨跌表现相对靠前，跑赢沪深300指数1.78%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（11.10-11.14）万得半导体概念指数中半导体材料指数、第三代半导体指数、半导体设备指数、中芯国际产业链指数、长江存储指数、光刻机指数、先进封装指数涨跌幅分别为0.05%、-1.61%、-1.81%、-2.75%、-3.50%、-4.69%、-4.80%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 截至11月14日，费城半导体指数收于6811.20点、周下跌1.96%。台湾半导体指数收于841.48点、周下跌1.73%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 2.行业数据跟踪 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：ifind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：ifind，申港证券研究所 资料来源：ifind，申港证券研究所 资料来源：ifind，申港证券研究所 资料来源：ifind，申港证券研究所 3.每周一谈：中芯国际毛利率及产能指标修复存储资本支出或对位元出货支撑有限 中芯国际三季报发布，三季度产能及毛利等指标如期修复。根据中芯国际公告和腾讯科技，中芯国际25Q3实现营收23.82亿美元、环比增长7.8%，超出此前指引。毛利率22.0%、环比上升1.6个百分点，高于此前指引。产能利用率上升至95.8%、环比增长3.3个百分点，25Q3月产能超过100万片。公司三季度出货量、平均单价均实现环比增长，产能利用率提高、产品结构调整，使得毛利率超出指引。公司在25Q1业绩说明会表示，公司厂务年度维修、设备验证中出现的影响公司生产指标的事项预计延续三到五个月，三季度产能及毛利等指标如期修复。公司晶圆收入中，消费电子、工业与汽车、电脑与平板占比环比提高，公司表示，国内客户产品加速在海外市场拓展份额，各类消费电子供应链需求旺盛，使得消费电子季度收入贡献环比提高，手机收入贡献环比有所下降源于客户需求量的季节性调整，AI芯片晶圆代工相关的电脑与平板分类收入贡献环比小幅提高，公司表示产线仍处于供不应求的状态。公司预期国际财务报告准则下的25Q4指引为季度收入环比持平至上升2%，毛利率介于18%至20%的范围内。我们认为，在AI算力需求提升和半导体自主可控大背景下，国产代工有望在更先进制程和更大产量层面继续提升，国际龙头向更先进制程的产能结构调整也为国产代工留出空间，建议关注中芯国际、华虹公司的预期及估值提升。 存储大厂频传提价，产业2026年资本支出或对位元产出支撑有限，供需紧张局面有望延续。根据芯智讯和DigiTimes，近期闪迪将其11月NAND Flash闪存合约价格提高50%，公司在9月已宣布对NAND Flash合约价调涨10%，涨价对下游存储供应链带来冲击，促使创见、宜鼎和宇瞻科技等存储模组制造商暂停出货并重新评估报价。本月三星电子将某些DRAM芯片（DDR5）的价格相比9月份上涨60%。 TrendForce集邦咨询调查显示，随着存储器平均销售价格持续提升，DRAM与NAND Flash后续的资本支出将会持续上涨，但对于2026年的位元产出增长支撑有限。DRAM和NAND Flash产业的投资重心正逐渐转变，从单纯地扩充产能，转向制程技术升级、高层数堆栈、混合键合以及HBM等高附加价值产品。Samsung和SK Hynix/Solidigm（思得）将缩减或限制NAND Flash资本支出，优先将投资转向HBM和DRAM领域。TrendForce认为，NAND Flash市场的供不应求状态预计将延续2026年全年。 建议关注存储扩产对国内半导体前道和键合设备的拉动，以及HBM对混合键合等封装技术和高端产能的带动，建议关注北方华创、拓荆科技、精测电子、中科飞测、中微公司、通富微电、长电科技、华海诚科等。 资料来源：TrendForce集邦（2025.11），申港证券研究所 4.重要公告 环旭电子：11月11日发布10月营收简报。公司2025年10月合并营业收入为人民币5,589,415,571.75元，较去年同期的合并营业收入减少8.93%，较2025年9月合并营业收入环比减少6.20%。公司2025年1月至10月合并营业收入为人民币49,230,591,113.55元，较去年同期的合并营业收入减少1.82%。 超颖电子：11月11日发布关于投资建设AI算力高阶印制电路板扩产项目的公告。为加速公司在路由器、AI服务器、交换机、AI加速卡等应用领域高端印制电路板产品布局，增强公司的核心竞争力，提升公司可持续发展能力，在全球PCB市场竞争中抢占先机，公司的全资子公司泰国超颖拟投资约146,779.75万元人民币在泰国巴真府304工业园建设AI算力高阶印制电路板扩产项目。 5.行业动态 Sandisk对NAND涨价50%，多家模组厂暂停出货 11月9日消息，据DigiTimes报道，存储芯片大厂SanDisk（闪迪）已将其11月份的NAND Flash闪存合约价格提高了惊人的50%的涨幅。 业内消息显示，SanDisk在9月就已经率先宣布对NAND Flash合约价调涨10%，美光也因价格与产能配置考量暂停报价。然而，令人大跌眼镜的是，仅时隔1个多月，就又传出了SanDisk将涨幅提高50%的消息。DigiTimes的报道还援引市场消息人士的话称，SanDisk的合约价的大幅上涨，已经对下游的存储供应链带来较大 的冲击。促使创见（Transcend）、宜鼎（Innodisk）和宇瞻科技（Apacer Technology）等存储模组制造商暂停出货并重新评估报价。（来源：芯智讯） 传台积电5nm以下先进制程明年将涨价8%至10% 11月10日消息，据业内情人士爆料，台积电已经通知包括苹果在内的主要客户，2026年起将调涨5nm以下制程的晶圆代工价格，涨幅约在8%至10%。 据台媒《工商时报》此前报道，有芯片设计业者透露，台积电3nm与5nm产能持续满载，产能利用率（UTR）明年上半年将达到近100%水平，其中3nm制程订单更是被大厂订满，比如手机芯片巨头高通、苹果、联发科，在HPC领域则有英伟达Rubin等加持，市场需求也超预期。 目前台积电正在积极推进2nm制程的量产，而相对于上一代的3nm制程，2nm价格涨幅将达50%左右，单片2nm晶圆的价格将会达到30000美元。而这主要是由于2nm本身的成本就很高，再加上早期的良率并不会太高，所以也缺乏折扣空间。而这也将会导致2nm首批客户将需要吸收高昂的成本。（来源：芯智讯） AMD预计5年内数据中心业务营收突破1000亿美元 AMD CEO苏姿丰（Lisa Su）指出，预计到2030年，数据中心芯片的市场规模将成长至1万亿美元，这其中也涵盖了对于AMD的CPU、网络芯片和人工智能（AI）芯片需求的增长。苏姿丰认为，这是一个令人兴奋的市场。数据中心市场是目前最大的增长机会，而AMD的定位非常有利。 AMD首席财务官Jean Hu指出，在接下来的三到五年内，AMD预计其整个业务每年将达成35%的增长，而数据中心业务的年增长率更是将达到60%，届时数