电子行业周度点评报告：中芯国际三季度产品结构、产能利用率改善，毛利率超预期

—中芯国际三季度产品结构、产能利用率改善，毛利率超预期 电子行业2025年11月16日 评级：增持（维持） 全行业：本周上证指数下跌0.18%，深证成指下跌1.40%，沪深300指数下跌1.08%，申万电子版块下降4.77%，电子行业在全行业中的涨跌幅排名为30/31。板块个股涨幅前五名分别为：神工股份、百邦科技、胜利精密、联动科技、奥尼科技；跌幅前五名分别为：京泉华、天承科技、康强电子、统联精密、三环集团。 电子行业：电子行业整体呈现震荡分化的格局，板块表现冷热不均。从申万二级行业数据来看，各板块涨跌互现。其中，其他电子Ⅱ板块本周下跌-2.29%，但在多数板块普跌的背景下相对抗跌；其下申万三级行业中其他电子Ⅲ同样下跌-2.29%，走势基本一致。元件板块下跌-9.25%，为本周表现最弱的方向，细分来看，印制电路板下跌-1.97%，被动元件大幅下跌-7.92%，分化明显。半导体板块整体下跌-3.97%，但内部结构差异较大，其中半导体设备子板块跌幅仅-0.43%，表现相对突出，分立器件下跌-4.17%，而模拟芯片设计与集成电路封测分别下跌-2.26%与-4.97%，半导体材料下跌-1.56%，整体受结构性拖累。光学光电子板块微跌-1.25%，其中LED下跌-1.94%，光学元件下跌-4.46%，但面板逆势上涨+0.69%，板块整体仍显弱势但内部表现分化。消费电子板块下跌-6.18%，延续调整态势，其中品牌消费电子下跌-3.26%，消费电子零部件及组装下跌-4.64%，对板块形成主要拖累。电子化学品Ⅱ板块下跌-2.44%，电子化学品Ⅲ子板块同幅下跌-2.44%，材料端表现平淡。总体来看，本周电子行业涨跌分化明显，面板等个别方向表现较为亮眼，但元件、消费电子与部分半导体细分领域仍承压，行业整体呈现结构性调整态势。 相关报告 行业要闻 ⚫ 【金元电子】周报20250928云栖大会看点多，硬件+平台开放助力国产AI芯片及模型落地 ◆中芯国际2025年第三季度营收同比增长，先进工艺推动业绩改善◆铠侠业绩不如预期股价回档，市场仍看好AI拉动长期成长趋势◆英特尔股价再下挫，OpenAI明确排除采购英特尔晶片引发关注◆记忆体缺货加剧，华邦电10月营收写下39个月新高◆宜特启动次2奈米ALD新材料平台，切入材料端验证关键链路◆AI高电流与高速传输需求爆发，贝尔威勒将以105元登录兴柜 【 金 元 电 子 】 周 报20251012AMD与OPENAI达成6GW协议，开发互连技术UALink或加速渗透 【金元电子】周报20251019英伟达发布800VDC白皮书，“功率墙”应予以重视 【金元电子】周报20251026谷歌将量子优势的概念从随机任务推进到可重复验证、具备应用潜力的新阶段 公司动态： ◆奕东电子：2025年第二次临时股东会决议公告◆海能实业：关于持股5%以上股东减持股份的预披露公告◆鼎佳精密：2025年第三季度权益分派实施公告◆乾照光电：关于公司高级管理人员股份减持计划完成的公告◆长光华芯：股东及董事减持股份结果公告 【金元电子】周报20251109寒武纪优化基础软件平台，或加速国产算力落地 分析师：唐仁杰执业证书编号：S0370524080002电话：0755-83025184邮箱：tangrj@jyzq.cn 投资建议：我们认为，中芯国际2025Q3业绩报告释放国内消费电子为代表的模拟IC、MPU等成熟制程芯片国产替代放量，叠加汽车电子补库存驱动的结构性高景气。2025Q3中，消费电子终端应用晶圆收入同比增长12.71%、环比增长14.86%，工业与汽车终端应用晶圆收入更是连续两个季度高增，2025Q3同比大增66.65%、环比增长21.81%，对应的正是本土模拟、电源管理、MCU/MPU、车规芯片等需求的集中释放。另外，在消费电子客户由中低端向中高端渗透、产品价值量抬升的带动下，中芯国际凭借12英寸占比提升、ASP上行和95%以上的高产能利用率，正在成为国内消费电子与汽车电子国产替代的关键承接平台。相关公司：中芯国际、兆易创新、纳芯微、汇顶科技等 风险提示：1、半导体周期风险：半导体行业属于重资产行业，行业扩产资本投入较大，设备折旧、产能利用率波动导致公司利润承压；2、下游需求不及预期：智能手机、消费电子等领域需求增长不及预期；3、国产替代进度不及预期：存量市场博弈下，国内厂商市场份额是核心增长点，国产替代进度或不及预期 目录 一、核心观点...............................................................................................................................................3二、行业跟踪...............................................................................................................................................6三、行业新闻...............................................................................................................................................9四、公司公告.............................................................................................................................................15五、下周重要事件提示.............................................................................................................................22 图表目录 图1：消费电子晶圆收入环比提升，智能手机占比下降........................................................................3图2：工业与汽车终端应用晶圆收入连续两个季度同比高增................................................................4图3：中芯国际产能利用率提升至95.8%，月产能提升至102.28万片，首次突破百万...................4图4：本周各行业版块涨跌幅....................................................................................................................6图5：本周电子版块：子版块涨跌幅........................................................................................................7图6：电子板块历史走势............................................................................................................................8图7：电子板块历史市盈率........................................................................................................................8 表1：本周电子板块个股涨幅前五名........................................................................................................6表2：本周电子版块个股跌幅前五名........................................................................................................6表3：下周重要会议..................................................................................................................................22表4：电子行业限售股解禁情况汇总（单位：万股）..........................................................................24 一、核心观点 中芯国际发布2025Q3业绩报告，2025年Q3，中芯国际实现营业收入171.62亿元人民币，同比增长9.9%，环比增长6.9%，单季度收入创历史新高。归属于上市公司股东的净利润为15.17亿元，同比增长43.1%，环比增幅达到60.64%，毛利率提升带来显著增长。公司毛利率超指引，也优于市场预期。 2025Q3，公司整体毛利率为25.5%，环比提升4.8个百分点。产能利用率提升及出货产品结构优化抵消设备折旧压力。 产品结构方面，消费电子国产替代及渗透率提升，出货量占比提升。从终端应用结构上来看，三季度中芯国际晶圆收入中，消费电子占比由41.0%提升至43.4%，较上季度提升2.4个百分点，智能手机晶圆收入占比环比下降3.7个百分点至21.5%；电脑与平板占比小幅上升至15.2%；此外，此前库存压力下，工业与汽车客户偏谨慎，而在2025Q3集中释放，工业与汽车终端应用收入占比由10.6%提升至Q3的11.9%。业绩说明会中，公司管理层指出中芯国际客户此前在消费电子领域处于中低端市场，随着客户产品质量、定位要求不断提升，客户渗透至中高端领域，价值量得以提升，带动公司毛利率改善。 数据来源：中芯国际，金元证券研究所 基于公司晶圆收入占比及各项终端应用占比测算，除智能手机外，其他终端应用晶圆收入均实现同比、环比增长。其中，工业与汽车终端应用晶圆收入连续两个季度同比高增，2025Q3同比增长66.65%，环比增21.81%。消费电子方面，2025Q3同比增长12.71%，环比增14.86%。智能手机连续两个季度同比负增，环比-7.42%。 数据来源：中芯国际，金元证券研究所 产能方面，此前生产波动影响消退，公司加速扩产，产能利用率提升冲抵设备折旧压力。2025Q3，中芯国际折算8英寸标准逻辑的月产能已提升至约102.28万片，首次突破百万片。同期晶圆出货量为约249.95万片（折8英寸标准），使得整体产能利用率攀升至95.8%，相比一季度的90.4%、二季度的92.5%持续走高，已接近“满负荷”状态。按晶圆尺寸划分，三季度12英寸晶圆收入占比达77.0%，较二季度进一步提升；8英寸晶圆占比为23%。公司此前曾表示，将逐步取消部分12英寸产品的折扣，从财报和说明会的表述看，这项策略叠加先进制程产品占比提升，对提升ASP（平均售价）与毛利率起到了明显作用。 数据来源：中芯国际，金元证券研究所 淡季或仍然景气，公司四季度或仍处于供不应求的高产能利用率状态。公司管理层表示，虽然四季度是传统意义上的淡季，但产业链切换、迭代效应仍在持续。 产业链切换与国产化仍在加速，国内客户为了适配国产算力、车规芯片等需求，持续补库