央行买债规模低于预期，市场后市展望转弱

国债期货与交割券行情

• 2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格分别变动-0.043%、-0.151%、-0.231%、-0.605%。
• 各期限CTD券IRR分位数分别为4.7%、25%、41.4%、66.1%（统计近252个交易日）。
• 关键期现1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率本周变动+2.8bps、-0.2bps、+2.7bps和+2.4bps。

公开市场操作与市场反应

• 10月央行通过公开市场买卖国债投放200亿元，规模低于市场预期，导致部分资金获利了结，长债收益率一度上行，市场对后续放量预期降温。

宏观经济数据与市场影响

• CPI同比上涨0.2%，低于市场预期的0.5%；PPI同比下降2.1%，显示通缩压力持续，通胀预期显著降温，利好债券配置价值。
• 社融数据显示，10月末社会融资规模存量同比增长8.5%，前10个月累计新增30.9万亿元，同比多增3.83万亿元，政府债券发行提速是主要支撑，但M1同比仅增长6.2%、M2同比8.2%，显示企业活期资金使用效率偏低，实体融资需求仍显不足，信贷结构偏弱，进一步印证经济修复乏力，为债市提供基本面支撑。

市场供需端分析

• 央行强调“适度宽松”货币政策，但市场对年内降准降息预期减弱，转而聚焦于结构性工具（如买断式逆回购）的持续使用。

交易策略与风险提示

• 交易策略：反弹后寻机做空10年期国债期货。
• 风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。