新强联25Q3 业绩点评

新强联（300850.SZ）风电设备 2025年11月17日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：曾彪执业证书编号：S0740522020001Email：zengbiao@zts.com.cn分析师：吴鹏执业证书编号：S0740522040004Email：wupeng@zts.com.cn分析师：郭琳执业证书编号：S0740525080002Email：guolin@zts.com.cn 报告摘要 公司发布2025年三季报：公司发布2025年三季报，2025前三季度实现营收36.18亿，同比+84.1%，归母净利润6.64亿，同比+1939.5%，毛利率28.9%，同比+13.8pct；25Q3实现营收14.08亿，同比+55.1%，环比+9.8%，归母净利润2.64亿，同比+308.6%，环比+15.3%，毛利率29.5%，同比+0.0pct，环比-0.2pct。 总股本(百万股)414.09流通股本(百万股)300.79市价(元)49.61市值(百万元)20,542.80流通市值(百万元)14,922.03 业绩点评：公司业绩环比持续提升，主要系1）风电行业需求持续高景气以及公司TRB主轴承产能释放，带动TRB主轴承持续放量，同时独立变桨以及普通偏变轴承出货等产品出货也实现快速增长。2）在规模效应下期间费用率环比下滑2.1pct。 TRB主轴承行业渗透率有望快速提升，同时公司产能布局、客户拓展推动TRB主轴承出货继续高增长。从行业层面看，随着大兆瓦占比提升，以及TRB主轴承应用开始往中小功率风机（5-8MW）下移，预计明年行业TRB渗透率有较大幅提升。从公司层面看，一方面产能角度看，公司新增2台淬火设备预计在10-11月陆续调试完成并投产，同时后续再订购2台淬火设备有望明年投产，配合TRB主轴承持续放量；另一方面客户角度看，目前在给新增的头部客户做挂机实验或者完成样机、明年有望批量，叠加老客户新品拓展，有望贡献增量。 齿轮箱轴承业务稳定推进，构筑第二增长极。目前公司已和3-4家客户推进样机自制、小批量阶段，节奏符合预期，明年有望看到较快增长。国产替代加速+产线逐步投产+下游客户积极导入，公司齿轮箱轴承产品预期贡献业绩增量。 盈利预测与投资评级：25全年主轴承出货预期不变，风电需求高增带动出货高增+主轴轴承占比提升+产能利用率提升贡献利润弹性。展望后续，基于大兆瓦占比提升以及TRB应用开始向更低功率段下移，TRB渗透率快速提升，明年TRB主轴承有望继续高增，同时主轴承海上以及海外批量+齿轮箱轴承放量进一步贡献业绩增长。我们上修公司业绩预期，我们预计公司25-27年分别实现归母净利润8.8/11.3/13.3（此前预期值为4.6/5.9/7.1亿元），同比分别增长1247%/28%/18%，对应PE分别为23/18/15倍。维持“增持”评级。 相关报告 1、《主轴轴承放量兑现，齿轮箱轴承布局打开成长新空间》2025-05-17 风险提示：风电需求不及预期、市场竞争风险、主要原材料价格波动风险、产能投放进度不及预期、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后风险等。 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。