新强联2024年三季报点评：业绩拐点已显，看好25年风电需求装机高增

投资建议：2024年上半年风电装机需求逐步复苏，但风电招标价格持续下行影响下公司产品价格承压，利润水平受挫；此外，公司因公允价值变动带来的非经常损益显著影响净利润水平。2024Q3公司非经常损益影响缓解，随着进入到风电十四五规划收官之年，看好风电装机需求高增，带来公司产品量价齐升，改善利润水平。下调公司2024-25年EPS为0.00/1.10元（原1.50/1.92元），新增2026年EPS预测为1.23元。参考可比公司2025年平均PE，给予公司2025年23.28倍PE，下调目标价至25.61元，增持。 业绩低于预期，Q3营收及净利润环比转正，业绩拐点已现。公司公告前三季度实现营收19.65亿元/-6.06%，归母净利-0.36亿元/-110.63%，扣非归母净利润0.62亿元/-74.52%。三季度实现营收9.08亿元/同比+3.47%/环比+48.63%，归母净利0.65亿元/同比-72.92%/环比转正，扣非归母净利润0.47亿元/同比-60.19%/环比转正。 预计十四五收官之年带动风电装机高增，合作出海带来广阔空间。 9月，风电并网5.51GW，同比增长20.83%。据国家能源局数据，24年1-9月风电并网39.12GW/同比+16.85%，单9月风电并网5.51GW/同比+20.83%/环比+48.92%，风电装机拐点已显，看好国内随着2025年十四五收官之年的到来，风电装机需求高增，带动上有零部件产品量价齐升。展望海外，据全球风能理事会(GWEC)发布的《2024全球风能报告》，2023年全球新增风电装机117GW/同比+50%，预计2024年全球新增装机量将达131GW，预计未来5年CAGR为9.4%。当下国内风电整机企业加快海外布局，看好未来风电零部件企业与整机厂合作出海带来的业绩高增。 至暗时刻已过，双海战略支持业绩成长。公司作为国内龙头风电轴承企业，引领国内海上风电轴承技术突破，随产品验证、应用推进，打开海风市场。公司与下游客户保持深度合作，随主机厂出海进展推进，海外风电装机需求高企，未来公司与主机厂合作出海将支撑长期业绩成长。 风险提示：市场竞争风险、原材料价格波动、下游需求不及预期。 可比公司选取：公司是国内风电轴承头部供应商，凭借强大技术研发能力，在大兆瓦风机主轴轴承上具备技术优势，选取的可比公司应具备以下特征： 1）应当为风电设备/零部件领域头部供应商；2）该细分市场与风电轴承体量相当。基于此，我们选取风电基础（塔筒和桩基）头部供应商大金重工和海力风电、风电轴承滚子龙头企业五洲新春作为可比公司。 PE估值：由于新强联2024年因公允价值变动等因素影响，归母净利润水平较低，对于2024年使用PE估值法并不合理，且公司产品生产周期在半年以上，看好2025年进入十四五收官之年带来的下游装机需求高增，带动公司风电产品量价齐升，因此我们认为将公司估值切换至2025年是合理的。 参考2025年可比公司PE均值23.28倍，给予公司行业平均的23.28倍PE估值，对应每股合理估值25.61元。 表1:可比公司PE估值