核心观点与关键数据
- 业绩高增：新强联2025年前三季度实现营业收入36.18亿元，同比增长84.10%；归母净利润6.64亿元，同比增长1939.50%。其中，2025年Q3营业收入14.08亿元，同比增长55.13%；归母净利润2.64亿元，同比增长308.57%。
- 市场空间增长：风电行业装机需求释放，公司主要产品市场需求稳步增长。单列圆锥滚子主轴轴承（TRB）渗透率进一步提升，成为主流趋势。
- 公司优势：公司提前布局TRB，具备先发优势及技术优势，持续扩大市场份额。产能利用率维持在较高水平，优化成本管控措施，提升高附加值产品，产品毛利率稳步提升。
- 成本结构优化：2025年Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.15%/1.44%/3.24%/1.50%，环比均有所下降。销售毛利率约29.51%，同比增长10.80 pct。
- 订单充足：公司在手风电轴承订单充足，齿轮箱轴承项目稳步发展，有望成为公司第二成长曲线。盾构机轴承业务拓展顺利，产品已达到国际先进水平，并与行业客户建立稳定合作关系。
研究结论
- 投资建议：预计2025-2027年公司营业收入分别为47.82/62.82/71.84亿元，同比增长62.36%/31.36%/14.36%；归母净利润8.73/10.96/12.43亿元。维持“增持”评级。
- 风险提示：原材料价格上涨、风电新增装机不及预期、募投项目进度不及预期、竞争格局恶化等。
财务数据概览
- 营业收入：2023A 28.24亿元，2024A 29.46亿元，2025E 47.82亿元，2026E 62.82亿元，2027E 71.84亿元。
- 归母净利润：2023A 3.75亿元，2024A 0.65亿元，2025E 8.73亿元，2026E 10.96亿元，2027E 12.43亿元。
- EPS：2023A 0.91元，2024A 0.16元，2025E 2.11元，2026E 2.65元，2027E 3.00元。
- P/E：2023A 54.9倍，2024A 314.8倍，2025E 23.6倍，2026E 18.8倍，2027E 16.6倍。
