新强联（300850.SZ）Q3 业绩持续高增，充足订单奠定发展基础

Q3业绩持续高增，充足订单奠定发展基础 增持（维持评级） 事件：公司于2025年10月22日发布2025年三季度报告，2025年前三季度实现营业收入36.18亿元，同比增长84.10%；归母净利润为6.64亿元，同比增长1939.50%；扣非归母净利润为5.82亿元，同比增长846.59%。其中2025 Q3实现营业收入14.08亿元，同比增长55.13%，环比增长9.75%；归母净利润为2.64亿元，同比增长308.57%，环比增长15.31%；扣非归母净利润为2.47亿元，同比增长426.34%，环比增长17.23%。 主营产品市场空间持续增长，公司经营业绩实现同比高增。三季度公司经营业绩持续稳步增长，主要系：（1）行业层面，风电行业装机需求释放，公司主要产品市场需求稳步增长，随着风机大型化趋势以及海风的快速发展，单列圆锥滚子主轴轴承（TRB）成为主流趋势，渗透率进一步提升；（2）公司层面，公司提前布局TRB具备先发优势及技术优势，持续扩大市场份额。同时，公司产能利用率维持在较高水平，优化成本管控措施以及产品结构，提升高附加值产品，产品毛利率稳步提升。 作者 分析师张 磊执业证书编号：S1070525100001邮箱：zhanglei2@cgws.com 分析师陈 子锐执业证书编号：S1070525110003邮箱：chenzirui@cgws.com 期间费用率有所下降，成本结构持续优化。2025 Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.15%/1.44%/3.24%/1.50%，环比均有所下降，成本结构进一步优化，推动盈利能力稳步修复。2025 Q3公司销售毛利率约29.51%，仍维持较高水平，同比增长10.80 pct，主要系高毛利的TRB主轴轴承产品销售收入占比持续扩大，产品结构优化显著，叠加公司产能利用率的提升有效摊薄单位固定成本，为公司盈利能力修复奠定了坚实基础。 分析师孙 诗宁执业证书编号：S1070525070005邮箱：sunshining@cgws.com 分析师王 泽雷执业证书编号：S1070524020001邮箱：wangzelei@cgws.com 充足在手订单支撑业务发展，第二增长曲线稳步推进。目前公司在手风电轴承订单充足，齿轮箱轴承项目稳步发展，随着产能利用率的持续提升，齿轮箱轴承业务或将稳步扩张，有望成为公司第二成长曲线，进一步巩固公司在风电轴承领域的综合竞争力。同时，公司盾构机轴承业务拓展进展顺利，目前其产品已经达到国际先进水平，公司也已经与行业客户建立了稳定的合作关系，产品成功应用于国内多个隧道项目，获得市场的认可与验证。 相关研究 1、《风电业务表现优异，业绩实现同比高增—新强联（300850.SZ）2025半年报点评》2025-08-18 2、《风电传动链集成释放TRB需求，公司产能释放共振 行 业 回 暖—新 强 联（300850.SZ） 深 度 报 告 》2025-06-24 投资建议：随着风电行业景气度回升，叠加TRB轴承的渗透率逐步提升，公司主营产品市场空间进一步增长，同时齿轮箱业务和盾构机业务也将带来业绩增量。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为47.82/62.82/71.84亿元，同比增长62.36%/31.36%/14.36%；归母净利润8.73/10.96/12.43亿元， 同比增速为1234.96%/25.61%/13.40%，EPS分别为2.11/2.65/3.00元，对应PE为24X/19X/17X，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格上涨、风电新增装机不及预期、募投项目进度不及预期、竞争格局恶化等。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com