单晶炉再获4.8亿大单，在手订单充足奠定业绩高增基础

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 奥特维(688516.SH) 2023年06月08日 买入（维持） 所属行业：机械设备 当前价格(元)：154.80 证券分析师 俞能飞 资格编号：S0120522120003 邮箱：yunf＠tebon.com.cn 卢大炜 资格编号：S0120523010002 邮箱：ludw＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -7.42 -11.59 -21.65 相对涨幅(%) -2.52 -4.24 -16.00 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《奥特维（688516.SH）：光伏、锂电、半导体多线布局，订单充足业绩高增可期》，2023.5.2 2.《奥特维（688516.SH）：单晶炉获3.8亿订单，奠定业绩增长基础》，2023.3.12 3.《业绩高速增长，预计在手订单充足》，2023.3.1 奥特维（688516.SH）：单晶炉再获4.8亿大单，在手订单充足奠定业绩高增基础 投资要点  事件：近日公司控股子公司松瓷机电中标晶科能源大尺寸单晶炉项目，中标金额约4.8亿元。松瓷机电商品平均验收周期为6-9个月，受本合同具体交货批次及验收时间的影响，合同履行对2023年业绩影响存在不确定性，将对公司2024年经营业绩产生积极的影响。  公司单晶炉产品市场开拓顺利，业务快速发展前景可期。公司直拉单晶炉产品自2021年度投产以来，各项技术性能已达或接近到行业先进水平，产品已得到了天合光能、晶科能源、晶澳太阳能等客户的认可，市场地位上升较快。2022年公司单晶炉全年新签订单12.86亿，同比增长666.56%，截至2022年末在手订单12.53亿元，处于快速发展阶段。  公司在手订单充足，为业绩高速增长奠定基础。截止2022年末，公司在手订单73.22亿元，比2021年度增长72.04%。2023年至今，公司公告的新签订单额超过25亿元，我们认为公司目前在手订单充足，为公司业绩高速增长奠定坚实基础。  光伏、锂电、半导体多线布局、多点开花。公司核心产品串焊机，大尺寸硅片分选机继续保持较高市场份额，2022年批量交付了SMBB设备，完成了0BB和IBC等新工艺在客户端的试用和升级；单晶炉全年新签订单12.86亿，同比增长666.56%，是公司增速最高的产品。公司储能模组/PACK生产线取得了江苏天合储能有限公司、大丰阿特斯储能科技有限公司等知名客户的订单；半导体铝线键合机在多家客户验证、试用，并取得括通富微电、华润安盛、中芯集成等知名客户的小批量订单，公司半导体设备验证转化开始提速。  盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润11.81/17.27/21.52亿元，对应PE 20/14/11倍，维持“买入”评级。  风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 154.83 流通A股(百万股)： 75.84 52周内股价区间(元)： 154.80-424.00 总市值(百万元)： 23,967.26 总资产(百万元)： 9,511.25 每股净资产(元)： 17.14 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,047 3,540 5,742 8,186 10,700 (+/-)YOY(%) 78.9% 72.9% 62.2% 42.6% 30.7% 净利润(百万元) 371 713 1,181 1,727 2,152 (+/-)YOY(%) 138.6% 92.3% 65.7% 46.2% 24.6% 全面摊薄EPS(元) 2.39 4.60 7.63 11.16 13.90 毛利率(%) 37.7% 38.9% 38.7% 38.6% 37.8% 净资产收益率(%) 26.3% 27.7% 32.8% 26.7% 25.0% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%2022-062022-102023-022023-06奥特维沪深300 公司点评 奥 特 维（688516.SH） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标(元) 营业总收入 3,540 5,742 8,186 10,700 每股收益 4.88 7.63 11.16 13.90 营业成本 2,162 3,521 5,023 6,654 每股净资产 16.65 23.27 41.79 55.69 毛利率% 38.9% 38.7% 38.6% 37.8% 每股经营现金流 3.74 4.66 2.15 7.62 营业税金及附加 23 34 49 75 每股股利 1.60 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.6% 0.6% 0.6% 0.7% 价值评估(倍) 营业费用 116 201 295 407 P/E 41.19 20.29 13.88 11.13 营业费用率% 3.3% 3.5% 3.6% 3.8% P/B 12.07 6.65 3.70 2.78 管理费用 177 299 450 642 P/S 6.76 4.14 3.12 2.39 管理费用率% 5.0% 5.2% 5.5% 6.0% EV/EBITDA 37.22 14.56 10.03 7.88 研发费用 237 379 540 706 股息率% 0.8% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 6.7% 6.6% 6.6% 6.6% 盈利能力指标(%) EBIT 778 1,565 2,155 2,618 毛利率 38.9% 38.7% 38.6% 37.8% 财务费用 20 23 21 19 净利润率 19.6% 20.2% 20.7% 19.7% 财务费用率% 0.6% 0.4% 0.3% 0.2% 净资产收益率 27.7% 32.8% 26.7% 25.0% 资产减值损失 -57 -60 -65 -65 资产回报率 8.4% 10.8% 10.8% 10.4% 投资收益 12 23 33 43 投资回报率 20.7% 31.8% 26.4% 24.8% 营业利润 801 1,336 1,942 2,418 盈利增长(%) 营业外收支 -5 -6 -8 -10 营业收入增长率 72.9% 62.2% 42.6% 30.7% 利润总额 795 1,331 1,935 2,408 EBIT增长率 89.6% 101.1% 37.7% 21.5% EBITDA 834 1,612 2,207 2,675 净利润增长率 92.3% 65.7% 46.2% 24.6% 所得税 100 168 242 303 偿债能力指标 有效所得税率% 12.6% 12.7% 12.5% 12.6% 资产负债率 69.6% 67.0% 59.8% 58.6% 少数股东损益 -18 -29 -42 -53 流动比率 1.3 1.4 1.6 1.6 归属母公司所有者净利润 713 1,181 1,727 2,152 速动比率 0.6 0.7 0.8 0.8 现金比率 0.1 0.2 0.3 0.3 资产负债表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 经营效率指标 货币资金 712 1,204 2,543 3,596 应收帐款周转天数 60.0 60.0 55.0 60.0 应收账款及应收票据 810 1,019 1,317 2,090 存货周转天数 477.9 450.0 450.0 460.0 存货 3,888 4,856 7,577 9,298 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 其它流动资产 2,255 2,984 3,634 4,641 固定资产周转率 9.0 14.2 18.4 22.1 流动资产合计 7,665 10,063 15,071 19,626 长期股权投资 0 0 0 0 固定资产 393 404 444 483 在建工程 98 94 116 132 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 无形资产 60 66 73 80 净利润 713 1,181 1,727 2,152 非流动资产合计 844 867 945 1,018 少数股东损益 -18 -29 -42 -53 资产总计 8,508 10,930 16,016 20,644 非现金支出 194 192 197 202 短期借款 612 612 612 612 非经营收益 -60 0 -6 -13 应付票据及应付账款 2,789 3,080 4,175 5,252 营运资金变动 -251 -632 -1,551 -1,114 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 578 722 332 1,180 其它流动负债 2,427 3,545 4,703 6,150 资产 -257 -75 -137 -138 流动负债合计 5,829 7,238 9,491 12,014 投资 -830 -10 -10 -10 长期借款 10 10 10 10 其他 14 23 33 43 其它长期负债 81 81 81 81 投资活动现金流 -1,073 -62 -114 -106 非流动负债合计 91 91 91 91 债权募资 165 0 0 0 负债总计 5,919 7,329 9,582 12,105 股权募资 612 -150 1,140 0 实收资本 154 154 165 165 其他 -179 -18 -20 -21 普通股股东权益 2,571 3,603 6,470 8,622 融资活动现金流 598 -168 1,120 -21 少数股东权益 18 -1 -36 -83 现金净流量 105 492 1,339 1,053 负债和所有者权益合计 8,508 10,930 16,016 20,644 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为6月8日 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所