财报点评25Q3业绩增速亮眼，新市场、新业务协同成长

25Q3业绩增速亮眼，新市场&新业务协同成长 挖掘价值投资成长 买入（维持） 2025年10月30日 东方财富证券研究所 证券分析师：刘嘉仁证书编号：S1160524090001证券分析师：张诗宇证书编号：S1160525010003证券分析师：吴晨汐证书编号：S1160524120009 【投资要点】 公司2025Q3归母利润大幅增长。2025Q1-3实现营收130.6亿元，同比+23.1%，归母净利润34.6亿元，同比+48.5%。25Q3实现收入53.5亿元，同比+39.0%，归母净利润17.7亿元，同比+100.5%，高增主要系当期全球数贸中心市场板块部分商位招商后完成线上线下商铺入驻与商品展陈，带动市场经营与贸易履约服务利润增长。 义乌进出口呈现高景气。2025年1-8月义乌市进出口总值达5542.6亿元，同比+24.9%；其中出口4866.0亿元，同比+23.7%，进口676.6亿元，同比+34.0%。进口结构优化，2025年1-8月消费品进口额达371.8亿元，同比+27.2%，占全市进口总值的55.0%。分模式来看，市场采购贸易方式仍然贡献主要增量，2025年1-8月义乌通过市场采购贸易方式出口4026.2亿元，同比+27.3%，占比82.7%；通过一般贸易进出口1149.7亿元，同比增长13.3%。分区域来看，2025年1-8月义乌市对非洲/拉美/东盟/欧盟进出口968.3/867.8/628.7/573.9亿元，同比增长19.2%/15.2%/48.4%/27.6%，“一带一路”国家提供主要增量，合计进出口3773.5亿元，同比+27.0%，占进出口总值的68.1%。 基本数据 全球数贸中心1-3层招商顺利完成，有望支撑未来业绩快速增长。目前全球数贸中心已经完成1-3层的招商，共3700多个商铺，并于10月14日正式开业。Q3销售商品、提供劳务收到的现金为128亿，主要来自本期收取全球数贸中心商位及辅房招商、商业街一楼及写字楼的销售款项，相关收益有望逐步得到确认，带动未来2-3年市场经营业务业绩快速增长。新市场也将进一步协同Chinagoods平台与义支付等新兴业务。 相关研究 新业务有望持续成长，AI赋能&金融支付赋能生态。（1）Chinagoods：公司的世界义乌商贸大模型推出小商AI设计、小商AI视创、AI视频翻译等13项AI应用。截至10月15日，世界义乌商贸大模型注册用户超3万人，AI产品调用量突破10亿次，其中深度使用AI的经营户订单增幅超过30%，看好后续深度服务费占比提升。（2）义支付：25Q1-3跨境收款金额超270亿元，即约38亿美金（按1美元≈7.1元人民币计算），同比增长超35%。义支付已于Q3正式开展市场采购贸易结算服务试点，未来增长前景可期。除服务义乌本地生态外，公司积极布局海外市场，申请香港MSO、TCSP等金融牌照，推进海外项目拓展。 《25H1业绩接近预告上限，新市场增厚业绩&新业务驱动成长》2025.08.20 《乘国贸改革东风，市场主业&贸易服务双轮驱动向上》2025.06.30《25Q1业绩稳健增长，新市场&新业务齐头并进》2025.04.13 【投资建议】 我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年营收为206.1/281.8/347.7亿元，归母净利润分别为43.5/67.6/78.6亿元，对应EPS为0.79/1.23/1.43元，10月28日股价对应PE为23.0/14.8/12.7倍。义乌进出口呈现高景气，小商品城兼具确定性和成长性，新市场顺利开业，未来2-3年业绩增长具备确定性；同时，新市场有望进一步协同新业务，预计AI模型的推广、金融支付牌照的落地有望带动Chinagoods、Yiwupay等新业务快速成长；同时，公司作为国贸改革的试点单位，有望享受进口贸易改革红利。我们看好新市场&新业务双轮驱动下业绩持续增长，中长期成长可期，维持“买入”评级。 【风险提示】 地缘政治风险；关税及贸易摩擦风险；金融支付牌照申请进展不及预期；新业务发展不及预期风险。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。