核心观点
- 浙江荣泰是全球云母制品市场的领导者，深耕云母材料二十余年，经营业绩稳健提升。2020-2024年公司营业收入CAGR达到+32.79%，归母净利润CAGR达到+67.82%。公司盈利能力逐季优化，3Q25销售毛利率创历史新高。
- 乘新能源汽车东风，受益新规云母渗透率提升。公司较早切入新能源汽车领域，主要客户包括特斯拉/大众/宝马/沃尔沃等全球知名车企。2025年3月28日，强制性国家标准GB 38031-2025进一步提升热扩散安全要求，提升云母材料的渗透空间。
- 深度布局具身智能，把握人形机器人新机遇。公司收购狄兹精密，具备1.4mm直径微型滚珠丝杠量产能力，技术实力在国内处于领先地位。公司参股金力传动，专注于微型传动系统，是行业内具备技术领先优势的解决方案提供商。公司与力星股份合作，为机器人丝杠部件等核心领域的滚动体应用提供全方位解决方案。
关键数据
- 2020-2024年公司营业收入CAGR达到+32.79%，归母净利润CAGR达到+67.82%。
- 2025年前三季度，公司实现营业收入9.60亿元，同比+18.65%，实现归母净利润2.03亿元，同比+22.04%。
- 3Q2025公司销售毛利率达到38.46%，同比+1.29pct，单季度毛利率创历史新高。
- 2025年公司外销收入占比47.8%，外销业务毛利率43.21%，显著高于内销业务毛利率28.69%。
- 根据弗若斯特沙利文的研究，预计2023-2027年全球新能源汽车云母材料市场CAGR为37.60%，预计2027年全球新能源汽车云母材料市场规模约为104.40亿元。
研究结论
- 公司是全球云母材料领军企业，重点布局高景气度新能源车领域，随着新能源汽车安全需求升级带来云母材料渗透率提升，公司深度绑定头部车企客户，有望带动公司整体营收规模和盈利质量大幅改善。
- 公司积极布局具身智能领域，人形机器人市场打开成长空间。预计公司2025-2027年公司实现营业收入16.19/22.14/30.53亿元，归母净利润3.27/4.59/6.38亿元，对应PE分别为91.5/65.2/46.9倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
- 下游需求波动风险
- 市场竞争加剧风险
- 下游技术路线风险
- 知识产权保护风险
- 原材料价格波动风险
- 汇率波动风险
- 近期换手率较高风险
