新能源及有色金属日报：铝社会库存表现弱于预期

重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价21630元/吨，较上一交易日变化-280元/吨，华东铝现货升贴水0元/吨，较上一交易日变化0元/吨；中原A00铝价21490元/吨，现货升贴水较上一交易日变化10元/吨至-140元/吨；佛山A00铝价录21480元/吨，较上一交易日变化-280元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化-5元/吨至-150元/吨。 铝期货方面：2025-11-17日沪铝主力合约开于21835元/吨，收于21725元/吨，较上一交易日变化-250元/吨，最高价达21835元/吨，最低价达到21650元/吨。全天交易日成交276419手，全天交易日持仓390859手。 库存方面，截止2025-11-17，SMM统计国内电解铝锭社会库存64.6万吨，较上一期变化2.5万吨，仓单库存69484吨，较上一交易日变化4742吨，LME铝库存550200吨，较上一交易日变化-2175吨。 氧化铝现货价格：2025-11-17SMM氧化铝山西价格录得2840元/吨，山东价格录得2780元/吨，河南价格录得2865元/吨，广西价格录得2915元/吨，贵州价格录得2940元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得320美元/吨。 氧化铝期货方面：2025-11-17氧化铝主力合约开于2816元/吨，收于2817元/吨，较上一交易日收盘价变化-20元/吨，变化幅度-0.70%，最高价达到2840元/吨，最低价为2774元/吨。全天交易日成交505612手，全天交易日持仓390494手。 铝合金价格方面：2025-11-17保太民用生铝采购价格16800元/吨，机械生铝采购价格17000元/吨，价格环比昨日变化-100元/吨。ADC12保太报价20900元/吨，价格环比昨日变化-100元/吨。 铝合金库存：铝合金社会库存7.21万吨，厂内库存5.90万吨。 铝合金成本利润：理论总成本21469元/吨，理论利润-269元/吨。 市场分析 电解铝：电解铝国内整体供需基本面未发生明显变化，海外冰岛电解铝厂因电气设备事故造成减产，影响产能20万吨左右；电力成本对海外电解铝运行依旧形成较大压力。消费方面，虽然从社会库存表现来看消费旺季表现平平，但主要由于废铝对原铝的替代所致，从铝棒铝板带箔以及铝水比例表现来看，消费保持良好增长，且有望在11-12月份影响真正的消费旺季。中美之间谈判进展顺利，情绪进一步利多，宏观利多因素依旧，铝价回调难有深度，关注社会库存去库节奏，若去库顺利，铝价上涨空间有望打开。 氧化铝：云南电解铝厂以出厂价2870元/吨采购3000吨氧化铝，价格环比上期下滑20元/吨，新疆电解铝厂招标1万吨氧化铝，价格集中在3150-3160元/吨，由于运输的特殊要求，价格环比上期上涨5-10元/吨。几内亚铝土矿 发运量增 加，铝土矿供应压力不减。矿端价格回落并未使得氧化铝冶炼亏损好转。澳洲氧化铝减产136万吨，中国北方氧化铝因多方面因素存在压产，但供应端未形成规模性减产，难有实质性影响。新增产能预期仍在，供需过剩格局不改，社会库存持续增加。当前基本面尚未存在利多因素，氧化铝价格估值偏低，但海外矿端持续存在扰动可能，需警惕突发事件。 策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性铝合金：谨慎偏多。套利：沪铝正套 风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 图表 图1：中国电解铝出口利润模型：LME 0-3升水...................................................................................................................4图2：SHFE铝升贴水|单位：元/吨............................................................................................................................................4图3：LME铝季节性升贴水|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝季节性升贴水|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：海内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨.....................................................................................................................4图6：氧化铝进口盈亏................................................................................................................................................................4图7：LME铝库存季节性|单位：吨铝库存季节性|单位：吨..................................................................................................5图8：铝社会库存季节性|单位：万吨.......................................................................................................................................5图9：铝棒社会库存季节性|单位：万吨...................................................................................................................................5图10：电解铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图11：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................5图12：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................5图13：铝型材龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图14：铝线缆龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图15：铝板带箔周度产量|单位：万吨.....................................................................................................................................6图16：铝板带箔周度开工率|单位：%.....................................................................................................................................6图17：山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨...............................................................6图18：电解铝加权成本|单位：元/吨电解铝加权成本|单位：元/吨.......................................................................................6图19：生铝采购价格：江西保太有色（日）..........................................................................................................................7图20：铝合金锭：ADC12：市场价..........................................................................................................................................7图21：ADC12理论利润..............................................................................................................................................................7图22：ADC12-A00无锡现货价差..............................................................................................................................................7图23：铝合金锭总库存..............................................................................................................................................................7图24：国内废铝供应...................................................................................................................................