新能源及有色金属日报：社会库存回落现货贴水修复

重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价21890元/吨，较上一交易日变化120元/吨，华东铝现货升贴水-60元/吨，较上一交易日变化30元/吨；中原A00铝价21820元/吨，现货升贴水较上一交易日变化70元/吨至-130元/吨；佛山A00铝价录21780元/吨，较上一交易日变化110元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化25元/吨至-165元/吨。 铝期货方面：2025-12-11日沪铝主力合约开于21990元/吨，收于21970元/吨，较上一交易日变化50元/吨，最高价达22110元/吨，最低价达到21865元/吨。全天交易日成交189881手，全天交易日持仓294576手。 库存方面，截止2025-12-11，SMM统计国内电解铝锭社会库存58.4万吨，较上一期变化-1.1万吨，仓单库存69410吨，较上一交易日变化823吨，LME铝库存518750吨，较上一交易日变化-2050吨。 氧化铝现货价格：2025-12-11SMM氧化铝山西价格录得2790元/吨，山东价格录得2725元/吨，河南价格录得2815元/吨，广西价格录得2875元/吨，贵州价格录得2880元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得310美元/吨。 氧化铝期货方面：2025-12-11氧化铝主力合约开于2482元/吨，收于2469元/吨，较上一交易日收盘价变化-35元/吨，变化幅度-1.40%，最高价达到2509元/吨，最低价为2462元/吨。全天交易日成交242299手，全天交易日持仓257111手。 铝合金价格方面：2025-12-11保太民用生铝采购价格16700元/吨，机械生铝采购价格17000元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。ADC12保太报价21100元/吨，价格环比昨日变化100元/吨。 铝合金库存：铝合金社会库存7.31万吨，厂内库存5.81万吨。 铝合金成本利润：理论总成本21245元/吨，理论利润-145元/吨。 市场分析 电解铝：盘面价格底部反弹，叠加新疆运输受阻，到货量减少贸易商惜售，下游存在刚性需求，现货贴水大幅度吸收。社会库存小幅下滑，消费淡季实际消费存在刚性，有望呈现年底去库走势，库存绝对值依旧偏低，对价格难以形成利空影响。对未来的消费保持乐观，降息预期不改，再通胀尚未体现，关注底经济会议的演变和春节前社会库存的降库预期能否兑现。海外需要警惕流动性风险。 氧化铝：新疆电解铝厂以到厂价2948元/吨的价格采购1.5万吨氧化铝，价格环比下滑超50元/吨；云南电解铝厂以广西出厂价2815元/吨和2800元/吨分别价格采购5000吨和3000吨氧化铝，价格环比下滑25-35元/吨。GIC获准恢复运营活动，待1.25亿美元款项划入国库，即可开启原Axis矿的运营工作，或表明政府态度方面依旧支持本国 企业铝土矿开 采，当地政策的不确定风险降低。氧化铝基本面难以见到利多因素，国内供应端未出现明显减量，供给过剩压力不改，社会库存持续增加，仓单压力难以实质性缓解，电解铝厂原料库存充足，采购意愿不强，近月合约大幅度贴水远月。铝土矿价格暂且持稳，未触发规模性减产的情况下，成本支撑有待考验。 策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性铝合金：谨慎偏多。套利：中性 风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 图表 图1：中国电解铝出口利润模型：LME 0-3升水...................................................................................................................4图2：SHFE铝升贴水|单位：元/吨............................................................................................................................................4图3：LME铝季节性升贴水|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝季节性升贴水|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：海内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨.....................................................................................................................4图6：氧化铝进口盈亏................................................................................................................................................................4图7：LME铝库存季节性|单位：吨铝库存季节性|单位：吨..................................................................................................5图8：铝社会库存季节性|单位：万吨.......................................................................................................................................5图9：铝棒社会库存季节性|单位：万吨...................................................................................................................................5图10：电解铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图11：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................5图12：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................5图13：铝型材龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图14：铝线缆龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图15：铝板带箔周度产量|单位：万吨.....................................................................................................................................6图16：铝板带箔周度开工率|单位：%.....................................................................................................................................6图17：山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨...............................................................6图18：电解铝加权成本|单位：元/吨电解铝加权成本|单位：元/吨.......................................................................................6图19：生铝采购价格：江西保太有色（日）..........................................................................................................................7图20：铝合金锭：ADC12：市场价..........................................................................................................................................7图21：ADC12理论利润..............................................................................................................................................................7图22：ADC12-A00无锡现货价差..............................................................................................................................................7图23：铝合金锭总库存..............................................................................................................................................................7图24：国内废铝供应.............................................................................................................................................................