新能源及有色金属日报：节前备货叠加贸易商惜售，现货贴水继续修复

重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价20770元/吨，较上一交易日变化90元/吨，华东铝现货升贴水0元/吨，较上一交易日变化0元/吨；中原A00铝价20800元/吨，现货升贴水较上一交易日变化20元/吨至30元/吨；佛山A00铝价录20710元/吨，较上一交易日变化90元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化-5元/吨至-60元/吨。 铝期货方面：2025-09-25日沪铝主力合约开于20745元/吨，收于20765元/吨，较上一交易日变化80元/吨，最高价达20835元/吨，最低价达到20705元/吨。全天交易日成交146073手，全天交易日持仓220640手。 库存方面，截止2025-09-25，SMM统计国内电解铝锭社会库存61.7万吨，较上一期变化-2.1吨，仓单库存64408吨，较上一交易日变化-3328吨，LME铝库存515925吨，较上一交易日变化-1225吨。 氧化铝现货价格：2025-09-25SMM氧化铝山西价格录得2945元/吨，山东价格录得2905元/吨，河南价格录得2980元/吨，广西价格录得3160元/吨，贵州价格录得3160元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得323美元/吨。 氧化铝期货方面：2025-09-25氧化铝主力合约开于2915元/吨，收于2942元/吨，较上一交易日收盘价变化48元/吨，变化幅度1.66%，最高价达到2954元/吨，最低价为2899元/吨。全天交易日成交329000手，全天交易日持仓303116手。 铝合金价格方面：2025-09-25保太民用生铝采购价格16000元/吨，机械生铝采购价格16200元/吨，价格环比昨日变化100元/吨。ADC12保太报价20400元/吨，价格环比昨日变化100元/吨。 铝合金库存：铝合金社会库存7.20万吨，厂内库存5.82万吨。 铝合金成本利润：理论总成本20323元/吨，理论利润177元/吨。 市场分析 电解铝：节前备货叠加绝对价格走低，现货市场贴水修复，叠加贸易商惜售囤货，河南跌去贴水快速修复并转为升水状态。基本面方面，供应端保持基本稳定，国内消费稳定修复，出口市场表现良好，一带一路国家消费增长大幅度刺激中国出口。国内社会库存开始去库，虽然存在节前集中备货原因所致，但实际下游消费仍在复苏中，随着后期铝水比例的修复，库存难以形成利空影响，依旧维持微弱去库预期对待。后期宏观方面关注降息预期的变化，以及海外通胀数据。 氧化铝：氧化铝供应过剩的矛盾依旧难解，进口窗口的打开更加加剧了国内过剩的情况，社会库存持续增加。当前部分氧化铝厂面临亏损，尚未触发规模性减产情况，目前处于进口矿价格博弈阶段，但在当前时间节点，几内 亚的不稳定性需要高度关注。几内亚COBAD矿出现罢工，虽然该矿山发运量较少影响极为有限，但叠前前期的罢工危机，几内亚不确定扰动事件发生概率增加。当前盘面价格估值偏低，成本端若难以下滑，氧化铝价格将存成本支撑。 铝合金：下游消费复苏但供应依旧偏过剩，整体社会库存偏高，绝对价格在受宏观扰动偏多的情况下不利于和铝锭价差的季节性收敛走势。 策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性铝合金：谨慎偏多。套利：沪铝正套 风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 图表 图1：中国电解铝出口利润模型：LME 0-3升水...................................................................................................................4图2：SHFE铝升贴水|单位：元/吨............................................................................................................................................4图3：LME铝季节性升贴水|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝季节性升贴水|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：海内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨.....................................................................................................................4图6：氧化铝进口盈亏................................................................................................................................................................4图7：LME铝库存季节性|单位：吨铝库存季节性|单位：吨..................................................................................................5图8：铝社会库存季节性|单位：万吨.......................................................................................................................................5图9：铝棒社会库存季节性|单位：万吨...................................................................................................................................5图10：电解铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图11：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................5图12：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................5图13：铝型材龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图14：铝线缆龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图15：铝板带箔周度产量|单位：万吨.....................................................................................................................................6图16：铝板带箔周度开工率|单位：%.....................................................................................................................................6图17：山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨...............................................................6图18：电解铝加权成本|单位：元/吨电解铝加权成本|单位：元/吨.......................................................................................6图19：生铝采购价格：江西保太有色（日）..........................................................................................................................7图20：铝合金锭：ADC12：市场价..........................................................................................................................................7图21：ADC12理论利润..............................................................................................................................................................7图22：ADC12-A00无锡现货价差..............................................................................................................................................7图23：铝合金锭总库存..............................................................................................................................................................7图24：国内废铝供应..................................................................................................................................................................7 资料来源：同花顺，S