业绩简评
2026上半财年，公司实现营收80.45亿港元（同比-3.1%），归母净利润11.46亿港元（同比+0.6%）。公司宣派中期股息每股15港仙，中期派息比率为50.8%，股东回馈水平保持稳定。
经营分析
- 区域表现：内销承压明显，欧美市场相对稳健。中国/北美/欧洲及其他海外营业收入分别同比-6.0%/+0.3%/+4.3%至46.75/21.61/7.65亿港元。国内业绩受限于上游需求不足，海外市场表现稳健，多地域产能布局有效分散地缘政策风险。
- 渠道表现：线下/线上分别同比-12.3%/+13.6%至30.59/11.44亿港元。线上业绩亮眼主要因产品结构优化、流量推广及平台运营加强。
- 品类表现：沙发/床垫分别同比-6.1%/-7.4%至30.84/11.19亿港元。
- 门店表现：线下门店收入减少主因需求疲软和门店结构调整，截至2025年9月30日，门店数7040家，净减少327家。
毛利率与净利率
- 毛利率：FY26H1毛利率/净利率分别同比+0.9%/+0.5%至40.4%/14.2%。毛利率提升主要受益于原材料成本下降及供应链结构优化。
- 费用率：FY26H1销售&管理费用率同比+1.8%至23.7%。
- 盈利端改善：原材料成本回落叠加税率下行对利润形成正向拉动，盈利端有所改善。
线上与外销
- 内销：加强线上渠道建设，通过社交媒体提升品牌曝光度，引入契合年轻消费者偏好的产品，后续线上渠道有望带来增量。
- 外销：产能布局全面，供应链具备韧性。越南及墨西哥工厂产能稳定，稳定供货北美及部分欧洲市场，缓和外部风险。海外降息有望回暖家居需求，欧洲、“一带一路”市场拓展将贡献更多收入与利润增量。
盈利预测、估值与评级
- 盈利预测：预计公司26-28财年EPS分别为0.53/0.56/0.59港元。
- 估值：当前股价对应的PE分别为9.8X、9.3X、8.8X。
- 评级：给予“买入”评级。
风险提示
- 原材料价格大幅上涨；
- 品类扩张不及预期；
- 汇率大幅波动。
