大全能源2025年三季报点评：Q3大幅减亏，公司成本优化+行业自律持续推进

大全能源2025年三季报点评总结

核心观点
大全能源2025年三季度报告显示公司实现扭亏为盈，主要得益于硅料报价持续修复、成本优化及行业反内卷推动。公司三季度硅料售价环比大幅上涨36.80%，同时单位成本和现金成本持续优化，产销数据显著改善。行业反内卷及收储预期推动报价抬升，加速库存去化，公司前期计提的存货跌价准备转回，助力盈利改善。

关键数据

• 2025年前三季度：营业收入32.43亿元（同比-46.00%），归母净利润-10.73亿元。
• 2025年第三季度：营业收入17.73亿元（同比+24.75%，环比+214.93%），归母净利润0.74亿元（扭亏为盈）。
• 硅料报价：三季度不含税售价41.49元/kg（环比+36.80%）。
• 产销数据：三季度产量/销量约3.06万吨/4.24万吨（环比分别+17.83%/+133.95%）。
• 成本控制：单位成本46.04元/kg，单位现金成本34.63元/kg（环比优化）。
• 财务状况：资产负债率8.20%（行业较低），现金储备130.12亿元。

研究结论
公司凭借先进产能、降本增效及优秀客户结构，三季度成功扭亏。随着光伏行业反内卷持续推进，硅料报价与盈利有望进一步回升。预计2025-2027年公司营业收入分别为48.10亿元、72.88亿元、92.92亿元，归母净利润分别为-9.97亿元、10.57亿元、21.23亿元，EPS分别为-0.46元、0.49元、0.99元。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示
下游需求风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、政策风险。