2025年三季报点评Q3盈利同环比大幅提升，持续推进石化减亏

改性塑料2025年10月29日 推荐（维持）目标价：24.15元当前价：20.65元 金发科技（600143）2025年三季报点评 Q3盈利同环比大幅提升，持续推进石化减亏 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入496.16亿元，同比+22.62%；实现归母净利润10.65亿元，同比+55.86%。其中Q3公司实现营业收入179.80亿元，同比/环比变化+5.04%/+12.58%；实现归母净利润4.79亿元，同比/环比变化+58.04%/+41.49%。 证券分析师：杨晖邮箱：yanghui@hcyjs.com执业编号：S0360522050001 评论： 证券分析师：吴宇邮箱：wuyu1@hcyjs.com执业编号：S0360524010002 分板块来看，1）改性塑料方面，公司Q3实现销量78.20万吨，同比/环比+15.61%/+11.02%，实现营收91.31亿元，同比/环比+7.46%/+3.13%。我们认为改性塑料的增长一方面受益于设备更新、以旧换新政策推动下游家电材料、汽车材料等需求改善，另一方面或受益于公司产品高质量带来市占率提升。2）绿色石化方面，公司Q3实现销量46.11万吨，同比/环比-2.78%/+21.98%，实现营收31.29亿元，同比/环比-11.77%/+17.05%。3）新材料板块，公司Q3实现销量7.23万吨，同比/环比+9.05%/-0.28%，实现营收10.78亿元，同比/环比+10.47%/-3.97%。我们认为新材料板块同比营收增长主要来自于生物降解材料、特种工程塑料的稳健增长，随着无人机、机器人、电子等新兴行业的蓬勃发展，未来需求有望加速。 公司基本数据 总股本(万股)263,661.27已上市流通股(万股)263,482.60总市值(亿元)544.46流通市值(亿元)544.09资产负债率(%)66.32每股净资产(元)7.2412个月内最高/最低价24.08/7.89 绿色石化板块减亏持续进行，有望推动公司业绩修复。公司通过技改、精细化考核及原料协同采购推动绿色石化板块逐步减亏，2025H1，辽宁金发净利润为-6.20亿元，环比减亏2.48亿元；宁波金发净利润为-3.17亿元，环比增亏0.16亿元，值得注意的是，宁波金发亏损的扩大源自“120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目”投产带来的折旧增加，随着产能利用率的提升，营收的兑现会逐步减少亏损幅度。长期来看，随着“反内卷”的推进，石化板块未来盈利有望逐步改善，帮助公司推进减亏。 子公司推进股权激励计划，提升员工积极性。7月末，公司公告江苏金发拟通过增资扩股方式对公司及其控股子公司核心员工实施股权激励，拟设立27个持股平台并以不超过6.43亿元的对价认购江苏金发不超过1.20亿元的新增注册资本，其中公司非独立董事、监事、高级管理人员拟通过员工持股平台认购江苏金发股权对价金额不超过1.10亿元。此次股权激励计划有助于绑定核心员工提升员工积极性，同时也彰显出员工对未来公司未来发展的信心。 投资建议：随着公司全球化布局日益完善以及新领域的持续开拓，改性塑料和新材料业务有望继续保持快速增长态势，我们预计2025-2027年公司实现归母净利润14.43/18.23/23.19（前值为14.14/19.02/23.79）亿元，同比增速分别为75.0%/26.3%/27.2%。考虑到公司为改性塑料龙头且新材料业绩快速发展，并配套绿色石化板块具备产业链一体化优势，参考可比公司估值及公司龙头属性，我们给予公司2026年35xPE，目标价24.15元，维持“推荐”评级。 相关研究报告 《金发科技（600143）2025年半年报点评：25H1同比保持高增，股权激励释放企业活力》2025-08-30《金发科技（600143）2024年报及2025一季报点评：改性塑料稳增长，新材料业务快速发展》2025-04-28《金发科技（600143）2024年三季报点评：Q3营收显著增长，业绩持续回暖》2024-11-01 风险提示：下游需求不及预期，项目投产不及预期，宏观经济波动。 附录：财务预测表 能源化工团队介绍 组长、首席分析师：杨晖 清华大学化工学士，日本京都大学经营管理硕士。4年化工实业工作经验，6年化工行业研究经验。曾任职于方正证券研究所、西部证券研发中心，2022年加入华创证券研究所。2019年“新财富”化工行业最佳分析师入围，2021年新浪财经“金麒麟”新锐分析师基础化工行业第一名。 高级分析师：郑轶 清华大学化工学士、硕士，英国伦敦大学学院金工硕士，2年化工行业研究经验，曾任职于西部证券研发中心，2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：王鲜俐 北京科技大学材料学士、清华大学材料硕士，2年新能源、化工行业研究经验，曾任职于开源证券研究所、西部证券研发中心，2022年加入华创证券研究所。 分析师：吴宇 同济大学管理学硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：陈俊新 清华大学工学学士、硕士。2023年加入华创证券研究所。 分析师：申起昊 厦门大学材料科学与工程学学士，厦门大学辅修经济学士，兰州大学金融硕士，曾任职于国联证券研究所，2025年加入华创证券研究所。目前主要研究成长和新材料方向。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所