概伦电子2024年三季报点评：Q3同比减亏，产品创新持续推进

股票研究/2024.10.30 Q3同比减亏，产品创新持续推进概伦电子(688206) 计算机/信息科技 ——概伦电子2024年三季报点评 李博伦(分析师)陈剑鑫(研究助理) 0755-23976516021-38038262 libolun@gtjas.comchenjianxin027974@gtjas.com 登记编号S0880520020004S0880123030056 本报告导读： 业绩符合预期，保持高研发强度持续推陈出新，在车规级芯片领域取得新进展。 投资要点： 维持增持。维持预测2024-2026年EPS为-0.10/-0.04/0.06元，考虑到公司产品布局持续拓展，且国产替代趋势下行业估值中枢上移，参考可比公司PS估值，上调目标价至23元，维持增持。 Q3单季度同比减亏基本符合预期，设计类EDA增长较快。前三季 度公司实现营收2.79亿元同比增长26%，其中境内1.92亿元同比 增长40%，境外0.87亿元同比增长3%。分产品看，设计类EDA增长更快，营收1.11亿元同比增长75%，制造类EDA营收0.81亿元同比增长13%，半导体器件特性测试系统/技术开发解决方案分别实现营收0.54/0.33亿元。Q3单季度实现营收0.83亿元同比增长19% 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 23.00 上次预测: 19.43 当前价格：19.33 交易数据 52周内股价区间（元）12.55-25.74 总市值（百万元）8,385 总股本/流通A股（百万股）434/177 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）2,011 每股净资产（元）4.64 市净率（现价）4.2 净负债率-64.43% 52周股价走势图 业绩方面，前三季度归母净利-5716万元同比有所扩大主要由对思概伦电子上证指数 瑞浦的定增投资亏损及研发投入增加所致。剔除股份支付影响，Q3 单季度归母净利-1141万元同比减亏921万元基本符合预期。 保持高研发强度持续推陈出新，在车规级芯片领域迈出坚实一步。公司前三季度研发投入1.87亿元同比增长25%，占营收比重67.25%同比基本持平，保持较高研发强度。据三季报，2024年9月，公司 NanoSpice™系列产品成功获得了国际权威认证机构TÜV北德颁发的车规级功能安全国际标准ISO26262TCL3和IEC61508T2的官方认证。公司拥有国内少有的完整的模拟、数字、混合信号仿真和验证解决方案，为应对高性能计算芯片和汽车电子芯片打造混合设计流程提供坚实的仿真基础。此次认证标志着概伦电子在车规级芯片领域迈出了坚实的一步。2024年9月，公司还发布了掩膜版自动化设计平台FAR™和先进的光刻工艺仿真工具FabLitho™，扩展了制造类EDA产品品类，还全新发布了新一代半导体参数分析仪FS800™和应用驱动的电性参数测试软件LabExpress™。 持续推进EDA产业生态建设，探索并力争引领行业变革。2024年 9月，公司主持了第二届设计自动化产业峰会IDAS2024主论坛， 举办了2024概伦电子用户大会，与业界各方共同洞悉行业变革、探讨资源整合、探索技术创新，共同打造EDA产业新生态。 风险提示：技术迭代缓慢、行业竞争加剧、国产替代不及预期 15% 3% -10% -23% -35% -48% 2023-102024-022024-06 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 28% 39% -18% 相对指数 21% 26% -27% 相关报告 设计类EDA收入高增，剔除股份支付影响Q2盈利2024.09.19 国产EDA领军，紧抓国产化机遇2023.10.08 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 279 329 410 515 648 (+/-)% 43.7% 18.1% 24.7% 25.6% 25.7% 净利润（归母） 45 -56 -42 -17 24 (+/-)% 56.9% -225.5% 24.7% 58.7% 236.7% 每股净收益（元） 0.10 -0.13 -0.10 -0.04 0.06 净资产收益率(%) 2.1% -2.7% -2.1% -0.9% 1.2% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 186.82 — — — 350.76 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金1,673 1,417 1,161 1,002 846 营业总收入 279 329 410 515 648 交易性金融资产 0 73 103 143 193 营业成本 38 58 69 81 95 应收账款及票据 161 99 171 214 269 税金及附加 3 2 2 3 4 存货 47 73 84 99 116 销售费用 62 85 103 119 142 其他流动资产 37 42 59 76 95 管理费用 52 62 76 94 117 流动资产合计 1,919 1,705 1,579 1,534 1,519 研发费用 140 234 267 299 330 长期投资 71 110 130 155 185 EBIT -2 -96 -84 -51 -4 固定资产 57 104 103 103 103 其他收益 17 15 21 26 32 在建工程 33 79 94 114 139 公允价值变动收益 1 -2 0 0 0 无形资产及商誉 276 392 420 461 515 投资收益 0 3 2 3 3 其他非流动资产 145 129 150 167 190 财务费用 -46 -37 -42 -34 -30 非流动资产合计 582 814 897 1,000 1,132 减值损失 -3 0 0 0 -1 总资产 2,501 2,519 2,476 2,534 2,651 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业利润 46 -58 -42 -18 24 应付账款及票据 8 31 33 38 45 营业外收支 0 2 1 1 2 一年内到期的非流动负债 11 12 6 6 6 所得税 2 3 2 1 1 其他流动负债 178 221 273 338 417 净利润 43 -59 -43 -18 24 流动负债合计 197 265 313 382 469 少数股东损益 -1 -2 -1 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 45 -56 -42 -17 24 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 10 4 9 15 22 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 124 138 114 114 114 ROE(摊薄,%) 2.1% -2.7% -2.1% -0.9% 1.2% 非流动负债合计 133 142 123 129 136 ROA(%) 1.8% -2.3% -1.7% -0.7% 0.9% 总负债 331 407 436 511 605 ROIC(%) -0.1% -4.7% -4.3% -2.6% -0.2% 实收资本(或股本) 434 434 434 434 434 销售毛利率(%) 86.4% 82.5% 83.2% 84.3% 85.3% 其他归母股东权益 1,716 1,661 1,590 1,572 1,596 EBITMargin(%) -0.6% -29.1% -20.4% -10.0% -0.6% 归属母公司股东权益 2,150 2,095 2,024 2,006 2,030 销售净利率(%) 15.6% -17.9% -10.5% -3.5% 3.8% 少数股东权益 20 18 17 16 17 资产负债率(%) 13.2% 16.1% 17.6% 20.2% 22.8% 股东权益合计 2,170 2,112 2,040 2,023 2,047 存货周转率(次) 1.2 1.0 0.9 0.9 0.9 总负债及总权益 2,501 2,519 2,476 2,534 2,651 应收账款周转率（次） 2.3 2.5 3.0 2.7 2.7 总资产周转周转率（次） 0.1 0.1 0.2 0.2 0.2 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 1.6 -0.9 1.3 -1.1 2.7 经营活动现金流 70 51 -54 19 65 资本支出/收入 54.3% 15.0% 21.9% 19.8% 19.2% 投资活动现金流 -257 -264 -151 -184 -227 EV/EBITDA 221.49 — — — 167.00 筹资活动现金流 -33 -40 -48 6 6 P/E(现价&最新股本摊薄) 186.82 — — — 350.76 汇率变动影响及其他 3 1 -4 0 0 P/B(现价) 3.90 4.00 4.14 4.18 4.13 现金净增加额 -218 -252 -257 -159 -156 P/S(现价) 30.10 25.50 20.44 16.27 12.95 折旧与摊销 32 43 41 45 49 EPS-最新股本摊薄(元) 0.10 -0.13 -0.10 -0.04 0.06 营运资本变动 -9 59 -47 -5 -5 DPS-最新股本摊薄(元) 0.07 0.00 0.00 0.00 0.00 资本性支出 -151 -49 -90 -102 -124 股息率(现价,%) 0.4% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 表1:可比公司PS估值表 公司名称 总市值(亿元) 营业总收入(亿元) PS 2024/10/29 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 华大九天 545.06 10.10 12.83 16.53 20.89 53.94 42.49 32.97 26.09 广立微 111.62 4.78 6.71 9.67 13.17 23.37 16.63 11.54 8.48 索辰科技 52.07 3.20 4.57 6.23 8.42 16.25 11.39 8.36 6.18 均值 23.50 概伦电子 83.85 3.29 4.10 5.15 6.48 25.50 20.44 16.27 12.95 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：可比公司盈利预测来自Wind一致预期 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行