2024年三季报点评：Q3营收同比增长，持续推进重点研发项目

股票研究/2024.11.01 Q3营收同比增长，持续推进重点研发项目磁谷科技(688448) 机械制造业/可选消费品 ——2024年三季报点评 舒迪(分析师) 陈豪杰(分析师) �美懿(研究助理) 021-38676666 021-38038663 021-38031385 shudi@gtjas.comchenhaojie026733@gtjas.comwangmeiyi029955@gtjas.com 登记编号S0880521070002S0880524080009S0880124070042 本报告导读： 单季度归母净利润环比高增，研发投入维持高位；公司围绕“新产品开发+新技术预研”持续推进重点研发项目。 投资要点： 维持“增持”评级，维持目标价63.91元。我们下调2024-2026年归母净利润至0.33/0.82/1.00亿元（前值为2024-2025归母净利润0.72/0.95亿元），对应EPS为0.46/1.15/1.39元。考虑公司磁悬浮真 空泵在国产替代浪潮下将深度受益，给予2025年55倍PE，维持目 标价63.91元，维持增持评级。 单季度归母净利润环比高增，研发投入维持高位。2024前三季度公司实现营收2.56亿元，同比增长16.50%；实现归母净利润0.2亿元，同比增长7.47%。仅考虑Q3单季度，公司实现营收1.06亿元 同比增长7.32%，环比下降0.04%；公司实现归母净利润0.12亿元 评级：增持 上次评级:增持 目标价格：63.91 当前价格：33.90 上次预测:63.91 交易数据 总市值（百万元）2,429 52周内股价区间（元）15.26-44.00 流通B股/H股（百万股）0/0 总股本/流通A股（百万股）72/48 资产负债表摘要(LF) 每股净资产（元）13.90 股东权益（百万元）996 净负债率-47.86% 市净率（现价）2.4 52周股价走势图 同比下降19.69%，环比增长59.12%。公司研发投入维持高位，2024磁谷科技上证指数 年前三季度研发费用率14.38%，相较2023年同期增加4.63pct。 公司围绕“新产品开发+新技术预研”持续推进重点研发项目。�二 代磁悬浮离心式鼓风机型谱拓展及应用开发：项目将在公司2.0风 机的技术路线下，扩展型谱开发37kW~400kW机型，提升现有产品性能，降低产品成本,并开发惰性气体鼓风机，进一步扩展应用领域。②高压磁悬浮空气压缩机开发及型谱拓展：项目将从压力、功率、供电、成本四个维度，开发110~600kW，可用于高电压及高压力的工艺场合的系列磁悬浮空压机产品。③磁悬浮真空泵系列化设计及应用开发：项目将从大功率透平真空开发、高电压驱动和变频磁悬浮真空泵开发、单电机双极串联真空泵等方向，通过固化框架平台，提升产品通用化水平。④磁悬浮制冷产品系列化开发及型谱拓展：目将从制冷压缩机系列化新型号开发、冷水机组群控系统开发以及新冷媒应用开发等方向，开发多个型号制冷压缩机及对应冷量段的冷水机组，提升机组整体能效。 催化剂：磁悬浮真空泵加速验证；空压机产能扩充风险提示：技术研发进度不及预期；市场竞争加剧。 46% 27% 8% -11% -30% -49% 2023-102024-022024-06 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 67% 86% 14% 相对指数 69% 73% 6% 相关报告 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 344 414 480 638 779 (+/-)% 10.5% 20.2% 16.0% 33.0% 22.1% 净利润（归母） 48 48 33 82 100 (+/-)% -20.3% 0.9% -31.8% 150.5% 21.4% 每股净收益（元） 0.66 0.67 0.46 1.15 1.39 净资产收益率(%) 5.1% 5.0% 3.3% 7.6% 8.6% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 50.99 50.54 74.14 29.60 24.37 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金617 504 560 562 469 营业总收入 344 414 480 638 779 交易性金融资产 0 0 0 0 0 营业成本 219 273 311 406 477 应收账款及票据 265 325 308 402 491 税金及附加 2 3 3 4 0 存货 177 235 233 293 345 销售费用 30 42 58 54 67 其他流动资产 20 22 26 34 41 管理费用 21 20 38 48 58 流动资产合计 1,079 1,087 1,127 1,291 1,347 研发费用 35 40 67 77 78 长期投资 0 0 0 0 0 EBIT 47 38 26 79 98 固定资产 151 148 151 156 167 其他收益 20 18 24 31 0 在建工程 1 98 99 100 101 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产及商誉 14 23 16 9 2 投资收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 21 22 23 23 23 财务费用 -3 -11 -9 -10 -10 非流动资产合计 186 290 287 287 292 减值损失 -10 -15 0 0 0 总资产 1,265 1,377 1,415 1,579 1,639 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 0 4 4 4 4 营业利润 50 49 35 89 108 应付账款及票据 195 281 259 327 385 营业外收支 0 1 0 0 0 一年内到期的非流动负债 1 1 1 1 1 所得税 3 2 2 7 8 其他流动负债 100 101 120 146 69 净利润 48 48 33 82 100 流动负债合计 295 387 384 478 459 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 48 48 33 82 100 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 3 2 2 2 2 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 27 28 25 25 25 ROE(摊薄,%) 5.1% 5.0% 3.3% 7.6% 8.6% 非流动负债合计 30 29 26 26 26 ROA(%) 5.0% 3.6% 2.3% 5.5% 6.2% 总负债 325 416 410 505 485 ROIC(%) 4.7% 3.8% 2.4% 6.8% 7.8% 实收资本(或股本) 71 71 72 72 72 销售毛利率(%) 36.3% 33.9% 35.2% 36.3% 38.7% 其他归母股东权益 869 890 933 1,002 1,082 EBITMargin(%) 13.6% 9.2% 5.5% 12.4% 12.6% 归属母公司股东权益 940 961 1,004 1,074 1,154 销售净利率(%) 13.8% 11.6% 6.8% 12.9% 12.8% 少数股东权益 0 0 0 0 0 资产负债率(%) 25.7% 30.2% 29.0% 32.0% 29.6% 股东权益合计 940 961 1,004 1,074 1,154 存货周转率(次) 1.4 1.3 1.3 1.5 1.5 总负债及总权益 1,265 1,377 1,415 1,579 1,639 应收账款周转率（次） 1.8 1.7 1.8 2.2 2.1 总资产周转周转率（次） 0.4 0.3 0.3 0.4 0.5 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 1.2 0.8 2.2 0.5 -0.4 经营活动现金流 56 37 71 42 -44 资本支出/收入 2.9% 29.7% 4.8% 4.4% 3.6% 投资活动现金流 -10 -122 -22 -28 -28 EV/EBITDA 17.19 43.08 35.62 17.40 16.19 筹资活动现金流 505 -28 8 -13 -20 P/E(现价&最新股本摊薄) 50.99 50.54 74.14 29.60 24.37 汇率变动影响及其他 0 0 0 0 0 P/B(现价) 2.58 2.53 2.42 2.26 2.11 现金净增加额 550 -113 56 2 -92 P/S(现价) 7.06 5.87 5.06 3.81 3.12 折旧与摊销 15 14 26 28 23 EPS-最新股本摊薄(元) 0.66 0.67 0.46 1.15 1.39 营运资本变动 -17 -38 13 -68 -167 DPS-最新股本摊薄(元) 0.00 0.45 0.05 0.17 0.28 资本性支出 -10 -123 -23 -28 -28 股息率(现价,%) 0.0% 1.3% 0.1% 0.5% 0.8% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 表1：可比公司市盈率情况（收盘价2024/10/31） 公司名称 代码 净利润（亿元） PE 元） 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 富创精密 688409.SH 196.43 2.93 4.27 5.68 66.98 45.98 34.61 新莱应材 300260.SZ 107.38 3.00 4.45 5.82 35.84 24.15 18.44 福晶科技 002222.SZ 146.15 2.32 3.04 3.52 63.00 48.16 41.58 行业平均 55.28 39.43 31.54 市值（亿 数据来源：Wind一致预期，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并