2024年度业绩快报点评：2024年营收同比增长超两成，海外业务拓展持续推进

2024年营收180.9亿元，同比增长21%。近日公司发布2024年度业绩快报，初步核算2024年全年实现营业收入180.9亿元，同比+21%；实现归母净利润18.6亿元，同比-7%，主要受风机价格下跌以及减值计提影响；实现扣非归母净利润16.3亿元，同比+1%；净利率10.3%，同比-3.2pct。经折算，2024年第四季度实现营业收入90.2亿元，同比+21%，环比+138%；实现归母净利润11.7亿元，同比+20%，环比+366%；实现扣非归母净利润10.2亿元，同比+17%，环比+357%；净利率13.0%，同比-0.1pct，环比+6.4pct。 风机销售稳健增长。根据CWEA《2024年中国风电吊装容量统计简报》，2024年公司新增风机吊装容量9.15GW，同比+23%，国内市占率约10.5%；截至2024年末，公司累计风机吊装容量超过31.5GW，国内市占率约5.6%。经折算，2024年第四季度公司新增风机吊装容量约3.45GW，同比-9%。 海外市场拓展持续推进。2024年10月27日公司公告称，控股子公司三一风能印度公司与印度JSW集团下属三家子公司签订共计1324MW风电机组销售合同，与新加坡胜科集团印度子公司签订300MW风电机组销售合同，公司全年海外新增订单有望实现高速增长。随着高毛利率的海外项目逐步交付，公司风机业务盈利能力料将获得改善。 海外产能布局不断完善。2024年7月，三一重能与哈萨克斯坦“萨姆鲁克-卡泽纳”国家基金签署联合开发协议，共同推进在江布尔州的风电装备制造基地建设。2024年11月底，该风电装备制造基地在江布尔州楚城举办开工仪式。此外，公司还积极推动印度工厂扩产，提高海外保供能力。 风险提示：电站开发节奏不及预期；海外市场开拓不及预期；整机行业竞争持续恶化。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。 考虑到可再生能源消纳瓶颈以及新能源上网电价改革影响发电项目收益率，我们下调2025-2026年盈利预测至23.3/28.2亿元（原预测为25.6/29.7亿元），同比+25%/+21%，当前股价对应PE为14.7/12.2x。维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 业绩回顾 公司发布2024年度业绩快报，初步核算2024年全年实现营业收入180.9亿元，同比+21%；实现归母净利润18.6亿元，同比-7%；实现扣非归母净利润16.3亿元，同比+1%；净利率10.3%，同比-3.2pct。 经折算，2024年第四季度实现营业收入90.2亿元，同比+21%，环比+138%；实现归母净利润11.7亿元，同比+20%，环比+366%；实现扣非归母净利润10.2亿元，同比+17%，环比+357%；净利率13.0%，同比-0.1pct，环比+6.4pct。 前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为4.5%/4.4%/6.1%， 同比-0.8/+0.2/-3.1pct（2024年开始质保金计入营业成本，经回溯调整）。截至三季度末，公司资产负债率66.1%，同比+4.4pct。 公司前三季度确认投资收益4.9亿元，同比-45%；前三季度信用减值损失、资产减值损失合计0.14亿元，同比+26%。 图1：公司营业收入及同比增速（亿元、%） 图2：公司单季度营业收入及同比增速（亿元、%） 图3：公司归母净利润及同比增速（亿元、%） 图4：公司单季度归母净利润及同比增速（亿元、%） 图5：公司毛利率、净利率及ROE（%） 图6：公司期间费用率（%） 根据中国可再生能源学会风能专业委员会CWEA《2024年中国风电吊装容量统计简报》，2024年公司新增风机吊装容量9.15GW，同比+23%，国内市占率约10.5%； 截至2024年末，公司累计风机吊装容量超过31.5GW，国内市占率约5.6%。经折算，2024年第四季度公司新增风机吊装容量约3.45GW，同比-9%。 风电场建设及转让方面，由于局部天气等客观因素，2024年以来公司风电场建设、出售进度受到影响，前三季度累计出售2个风电场项目，规模较2023年同期明显减少，第四季度风电场转让进度加快，全年转让规模有望超过600MW。2024年以来公司成立新能源投资开发专门团队，持续加强风电场资源开发力度，目前储备待开发资源规模较大，在建自营风电场规模超过2GW。 图7：公司风机对外销售容量（GW、%） 图8：公司自建风电场容量统计（MW） 海外市场拓展持续推进。2024年10月27日公司公告称，控股子公司三一风能印度公司与印度JSW集团下属三家子公司签订共计1324MW风电机组销售合同，与新加坡胜科集团印度子公司签订300MW风电机组销售合同。公司全年海外新增订单有望实现高速增长，随着高毛利率的海外项目逐步交付，公司风机业务盈利能力料将获得改善。公司积极推进海外业务布局，目前在巴西、阿联酋、菲律宾、南非等多地成立子公司。 海外产能布局不断完善。2024年7月，三一重能与哈萨克斯坦“萨姆鲁克-卡泽纳”国家基金签署联合开发协议，共同推进在江布尔州的风电装备制造基地建设。 2024年11月底，该风电装备制造基地在江布尔州楚城举办开工仪式。此外，公司还积极推动印度工厂扩产，提高海外保供能力。 投资建议 考虑到可再生能源消纳瓶颈以及新能源上网电价改革影响发电项目收益率，我们下调2025-2026年盈利预测至23.3/28.2亿元（原预测为25.6/29.7亿元），同比+25%/+21%，当前股价对应PE为14.7/12.2x。维持“优于大市”评级。 表1：盈利预测及市场重要数据 风险提示 电站开发节奏不及预期；海外市场开拓不及预期；整机行业竞争持续恶化。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）