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2025年三季报点评：Q3持续减亏，BC快速放量

2025-11-01 曾朵红,郭亚男,徐铖嵘东吴证券艳阳天Cathy

事件概述：公司2025年Q1-Q3营收509.1亿元，同比-13.1%，归母净利润-34亿元，同比+47.5%；Q3营收181亿元，同比-9.8%/-5.5%，归母净利润-8.3亿元，同比+33.9%/+26.4%。
Q3业绩亮点：出货环比持平，BC组件快速放量（Q3 BC组件销量达14.48GW，环增近50%），二代BC量产持续推进（Q3末BC2.0自有产能达35GW），预计25年末HPBC2.0电池产能达50GW。
财务指标：Q3期间费用16.2亿元，同环比-12.8%/+35.8%，费用率9%；Q3经营性现金流23亿元，同环比+217.9%/+82.3%；Q3末存货145.2亿元，较年初增加8.5%。
盈利预测与投资评级：维持公司25-26年归母净利润预测为-44.8/31.2亿元，下调27年预测至60.1亿元，维持“买入”评级，主要基于二代BC产能扩张、技术领先和财务稳健。
风险提示：竞争加剧，政策变动超预期等。

2025年三季报点评：Q3持续减亏，BC快速放量

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