大力调整产品服务结构，营收较为稳健

2025-11-17 中邮证券 silence @^^@💗

核心观点：恒银科技通过调整产品服务结构、开拓海外市场、降低成本及加强应收款项清收等策略，实现营收稳健增长；公司加大产品创新与研发，在国密算法、机芯系列及AI技术融合方面取得显著进展，技术壁垒持续筑牢；积极拓展海外市场，已成功在多个国家落地并通过银行项目测试，品牌国际影响力提升。
关键数据：2025年前三季度实现营收2.65亿元，同比增长3.22%；归母净利润1780万元，扣非归母净利润1375万元；单三季度营收7459万元，同比减少3.87%；归母净利润349万元，扣非归母净利润136万元；基本每股收益前三季度0.03元，三季度0.01元。
公司基本情况：最新收盘价12.03元，总股本5.21亿股，总市值63亿元，资产负债率25.1%，市盈率150.38，第一大股东为恒融投资集团有限公司。
研究结论：预计公司2025-2027年EPS分别为0.11、0.14、0.16元，对应PE分别为103、81、74，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：技术安全与数据隐私风险、行业同质化竞争加剧风险、技术迭代与创新不及预期风险、核心客户集中竞标不及预期风险、海外市场拓展不及预期风险、汇率波动风险、投资收益不及预期风险等。